或致高速公路上市公司最高減收6%

　　分析師表示，目前，我國每年有27天至29天的節假日，如果推行節假日免費，相當于這類公司失去了一個月的收入

　　■本報見習記者 張敏

　　高速公路免費通行，坊間討論已久。7月26日，交通運輸部舉行2012年度第四次新聞發布會，新聞發言人何建忠表示，關于重大節假日期間高速公路免費通行的方案，目前有關部委已經協調一致，方案正按程序報批，批準后盡快出臺實施。

　　“高速公路重大節假日免費在一定程度上是不合理的，這是拿不開車人的錢去補貼開車人，從根本上也侵害了納稅人的利益。” 交通運輸部科學研究院交通財政與金融研究所常務副所長胡方俊表示。

　　分析師表示如果該政策通過并實施，將會從業績增長和維護成本兩方面影響上市公司。

　　高速公路免費能否實現？

　　7月21日，北京遭遇了60多年來前所未有的暴雨。其中北京京港澳高速路段出京方向17.5公里處南崗洼鐵路橋下嚴重積水，而高速公路在面臨前所未有的暴雨時卻未停止收費，使得該路段擁堵越來越難嚴重。

　　而在此之后，高速公路免費的呼聲再次升溫。有相關媒體報道，為了減少暴雨中因為收費站發卡、收費而延誤疏散時機，北京實施“高速路遇暴雨免費”政策，但這一報道未得到北京市交通委和相關公司的確認。

　　重大節假日高速公路能否實現免費？“這是有可能實現的。” 一位分析人士表示：“但要看政府相關部門和公司的執行力度。”他表示，這項政策在一定程度上會影響政府財政稅收以及上市公司的營收，在執行力度上會打折扣。

　　免費高速公路或加劇擁堵？

　　“高速公路免費是為了解決高速公路收費站擁堵問題，但這個問題本質上是技術問題，而非用財政手段就可以解決，”胡方俊表示，“這種做法不僅從根本上損害了納稅人的利益，也對高速公路公司盈利產生影響。”

　　胡方俊認為，收費是高速公路收入的主要來源，如果節假日實施免費，則會導致總體上減少3%至6%的收益。大部分高速公路建設資金來源是銀行貸款，如果這類公司收不回成本，則要么需政府財政解決，這損害的是納稅人的利益。如果是公司承擔，則不僅損害的是股權人的利益，也損害債權人的利益，導致銀行出現呆賬壞賬，從而導致更大的惡性循環。

　　具體到實際運行中，一位證券分析師表示，“高速公路實現免費，高速公路的性質就會改變。”他介紹到，高速公路一般有并行車道，省道和國道都可以通過車輛。政策實施后，如果所有的車輛都選擇高速車道行駛，高速也會變成“慢速”。

　　對于開車的人來說，相比高速公路，國道和省道成本較低。“假如推行新政策，高速公路的車流量會增加，這樣會增加高速公路的運營成本。”一位分析師表示。

　　“首都機場高速此前一向暢通，但取消進京方向收費之后擁堵日趨嚴重。” 一位常年駕車的市民告訴記者，“為了趕時間，我經常繞路去京承高速進京，并且京承高速收費要高于首都機場原進京的收費。”相關部門曾預測，首都機場高速公路取消收費后車流量將增大15%-20%，但在實際運行過程中，由于吸引從密云、懷柔、順義進京方向及周邊路網的交通流，車流量增加了40%。

　　“這樣不僅沒有解決交通擁堵，反而增加了交通的時間成本。”上述市民表示。

　　同時，收費作為上市高速公路公司的主要營收來源。重大節日，尤其是春節和國慶期間，人們出行的欲望加強，高速公路的收入也比平常要多。如果推行高速公路重大節假日收費免費政策，這也將會對上市高速公路的盈利和股價表現產生負面影響。

　　降低上市公司業績

　　“高速公路收費免費肯定會影響上市公司的業績，但這要看公司具體的情況。”一位行業分析師表示。

　　從整體的角度來看，假如高速公路免費真正付諸實施，東部地區的受到的影響將大于西部地區，這是因為無論是貨車數量還是客車數量，都高于中西部車輛。具體分析上市公司所受影響的程度，要根據地方政策進行具體分析。如果地方政府規定的只是客車免費，那么對收入的影響明顯要小于對所有車輛免費。

　　據同花順iFinD數據，2011年，高速公路板塊全部19家上市公司合計獲得營業收入約414.78億元，同比增長22%；營業成本192.76億元，同比增長31.9%；毛利率53.53%，2010年為58.16%，較上年下滑4.63個百分點；扣除非經常性損益之后凈利潤為119.03億元，同比增長5.67%。

　　此外，據統計數據，29家高速公路上市公司平均毛利率水平達到58.67%，遠高于其他板塊，而其凈資產回報率平均值為10.43%，跟其他行業相比還存在一定距離。“現在大家看到的是高速公路的毛利率很高，但高速公路行業不同于其他公司，它的先期投資比較大，因此投資者應看其凈資產收益率，也就是ROE水平。”一位行業分析師介紹到。

　　根據這一說法，據同花順iFinD數據，19家上市高速公路公司中，僅有重慶路橋這一家凈資產收益率超過20%，為20.79%。有18家公司ROE在20%以下，其中有9家ROE低于10%。這意味著，目前上市高速公司成本增速高于收入，整體盈利水平不佳。

　　“總體來看，高速公路的盈利能力具有風險，一些初建成的高速公路，尤其是經濟并不發達的路線，如果車流量達不到設計規模，很多還出現虧損，” 一位交通運輸業行業分析師表示。

　　“目前，這類公司的主營業務比較單一，大部分收入來自于高速公路站收費。”一位行業分析師表示。目前，我國每年有27天至29天的節假日，如果推行節假日免費，也就是這類公司失去了一個月的收入。而據胡方俊透露，如果推行這一政策，或將影響公司3%至6%的收入。

　　目前，在發展主營收費業務時，有多家高速公路上市公司發展多元業務，例如房地產、酒店、金融機構、參股其他公司等，例如，此前贛粵高速曾投資核電站，但由于日本地震的影響，目前國內核電站的開發處于擱置狀態。“目前仍是公司的主干道收費利潤率較高，”一位分析師透露。

　　“雖然目前有部分公司發展多元業務，但是個人認為這種發展模式暫不是公司盈利的主要來源。”上述分析師表示。

　　目前，影響高速公路類上市公司收費主業業績的因素主要包括車流量和單車收入、車型結構、養護支出和員工成本、財務費用等5項指標。其中公路養護支出、員工成本是重要的成本項目，據海通證券的研究報告，占收費主業成本比接近30%。

　　“政策有很大的不確定性，如果節假日對所有的車輛都進行免費，那么養路費用必然要提高。”一位行業分析師表示。