圖1：三大需求對GDP增長貢獻率。數據來源：新華08，國家統(tǒng)計局

　　新華08網北京7月27日電 (經濟分析師賈志英)今年上半年投資增速出現企穩(wěn)回升跡象，但資本形成總額對GDP增長的貢獻率已低于最終消費支出，房地產投資乏力是投資增速低迷的主要原因。在“穩(wěn)增長”政策背景下，下半年基建投資會溫和反彈，投資增速將振蕩上行，預計全年增速在21%左右。

　　數據顯示，今年上半年全國固定資產投資(不含農戶)150710億元，同比增長20.4%，增速較1-5月份提高0.3個百分點，但較去年同期仍回落5.2個百分點。資本形成對GDP增長的貢獻率為49.4%，接近49.5%的歷史均值，拉動GDP增長3.9個百分點。最終消費支出和凈出口對GDP增長的貢獻率分別為57.7%和-7.1%，拉動GDP4.5和-0.6個百分點。

　　房地產投資增速持續(xù)大幅回落是導致當前固定資產投資回落較快的主要因素。今年前6個月，全國房地產開發(fā)投資30610億元，同比名義增長16.6%，扣除價格因素實際增長14.3%，增速比上年同期回落16.3個百分點。

　　近幾個月來，在房地產開發(fā)商以價換量銷售策略影響下，市場成交逐漸活躍？6月份70個大中城市中住宅銷售價格環(huán)比上漲的城市有25個，而5月份僅有6個。作為領先房地產投資增速7個月的先行指標，商品房銷售面積增速從去年9月份進入下行通道，到今年初開始筑底反彈，這樣預示著房地產投資回暖尚需時日。

　　另外，截至6月底，城鎮(zhèn)保障性安居工程已開工470萬套，開工率為63%，保障房建設投資完成額的增速高峰已經過去，無法對房地產投資增速形成有力支撐？因此，未來房地產投資增速放緩的趨勢不變，這也將對固定資產投資產生持續(xù)影響。

　　從資金來源上看，國家預算資金同比增速從年初的24.5%穩(wěn)步上行到26.7%，其中4月份的28.7%更是創(chuàng)了2010年以來的新高。這反映積極財政政策在穩(wěn)增長方面持續(xù)發(fā)力，預計國家預算資金增速接下來仍然會保持高位運行。

　　另外，根據央行最新發(fā)布的上半年貸款投向統(tǒng)計報告，6月末的固定資產貸款余額增速比3月末高0.4個百分點，房地產貸款余額增速比3月末高0.2個百分點，為2年多來首次改善？可以看出信貸在加大對實體經濟的支持力度。此外，中長期貸款余額增速在6月升至9.27%，結束了2010年2月以來的下滑趨勢，呈現觸底反彈跡象，而平均約六成的中長期貸款會投向基建和地產。

　　國家預算資金到位情況良好將會進一步刺激中央項目和基建項目的投資出現反彈。數據顯示，上半年中央項目累計投資7597億元，同比增速從一季度的-9.7%收窄至-4.1%；基礎設施投資(不包括電力、熱力、燃氣及水的生產與供應)21762億元，同比增長4.4%，一季度為同比下降2.1%，實現由負轉正。但是，由于決策層強調“穩(wěn)增長”將不會再出臺四萬億規(guī)模的刺激計劃，新的基建項目會避免“平面擴張”而更注重結構優(yōu)化，因此基建投資預計將保持溫和增長。

　　由于新增信貸與固定資產投資增量呈現高度正相關，根據我們的測算，2012年單位新增貸款可引致固定資產投資增量的系數為0.7702，按照全年新增貸款8-8.5萬億估算，2012年全年投資增速區(qū)間為(20.40%-21.68%)，中值為21.4%。