聚焦宏觀經濟走勢

　　降息效應尚未顯現 民間利率未降反升

　　經濟前景不佳，銀行對中小企業放貸更加審慎

　　朱凱 趙縝言

　　編者按：暴雨依然在下，歐風美雨也未停歇。從北京到深圳，漫天暴雨釀成的水患，似乎不僅讓城市河流穿行，也讓股市感受到了風雨侵襲。昨日，上證指數跌破2132點，所謂的“鉆石底”沉沒水底，不僅令很多機構和市場人士大跌眼鏡，也讓低迷的證券市場更添幾分涼意。

　　中國經濟究竟怎么了，股市究竟怎么了？減稅、降息等政策組合拳究竟能否發揮效用？帶著這些問題，本專題試圖從資金供給、市場需求、政策效果等方面展開剖析，希望能撥開迷霧，為投資者判斷宏觀經濟走向提供一些幫助。

　　證券時報記者 朱凱

　　從目前已經公布的數據來看，宏觀經濟形勢依然不容樂觀，被視為宏觀經濟“晴雨表”的股市一舉擊破了所謂“鉆石底”。作為貨幣政策重要手段的降息，在目前環境下是否還能發揮預期的作用？從證券時報記者在蘇浙滬地區采訪的情況來看，連續兩次降息的效應尚未完全傳導至經濟末梢，政策效果尤待顯現。

　　民間利率未降反升

　　從主要體現民間中小企業資金借貸利率變化的“溫州民間借貸登記服務中心”利率來看，6月份該平均利率為月息1.3%(折合年化利率15.6%)，7月份前三周該利率分別上升5個、8個和13個基點至1.35%、1.38%和1.43%。而房產抵押利率的上升幅度，更是最多溢價25個基點到了1.35%。與官方利率相比，民間資金成本不降反升。

　　據上海一家小貸公司負責人介紹，兩次降息后，上海民間市場利率并沒有看到明顯變化。該小貸公司利率仍然維持在月息2.5分到3分的水平，并沒有降。上海某大宗商品貿易商人士也介紹說，在他的老家福建晉江，民間借貸利率大概是月息1分(即月息1%)，年息12%左右，與降息前相比，基本沒有什么變化。

　　據了解，溫州等地民間利率不降反升，與抵押品有關。當地企業能抵押的資產主要為房產，在限購等房地產調控措施下，房產的變現率下降、貶值概率高，出借資金者為降低風險會抬高利率。

　　銀行利率選擇性上浮

　　在向蘇浙滬地區10余家中小型企業負責人了解情況后，證券時報記者獲悉，多數民營企業的資金成本并未隨著央行降息而回落，即便是資質“最佳”的純信用貸款，其利率上浮10%也十分常見。前述上海某大宗商品貿易商人士表示，央行連續降息的原因之一就是經濟低迷，在經濟衰退周期中，銀行愈發不敢借款給中小企業；同時，房地產行業無法貸款，一些大宗商品的抵押貸款也受到限制。

　　歐貝黎新能源科技股份有限公司副總經理張海濱告訴記者，央行降息以來，企業資金成本沒有大的變化。不同的貸款品種，比如說項目貸款、流動資金貸款或貿易融資等，有的是參照基準利率，有的是上浮10%～20%。此外，還要看具體的擔保措施，根據抵押和擔保品的不同，利率上浮情況也不一樣。張海濱表示，抵押物主要是房產土地等。總體上，貿易融資的期限最短，利率也最低。

　　南通瑞利化學有限公司財務經理王敏表示，基準利率是降低了，但央行也相應給了商業銀行更大的自主權，對企業來說，真正利率降低的空間并不大。據王敏介紹，瑞利化學屬于銀行優質客戶，沒有任何抵押，完全是信用貸款，只要向銀行上報計劃，任何時候都可以拿款。王敏透露，該公司最近一次借款利率上浮了10%，而以往最高也不過上浮5%。

　　中國工商銀行江蘇省某分行副行長則告訴記者，一些重大項目及重要客戶，利率都是下浮的，“比如說寶鋼等大型企業，貸款利率下浮了5%～10%”。但他同時也透露，在央行規定的區間之內，資質相對差一些或擔保措施弱一些的民營中小企業，利率的確還會繼續上浮。

　　有效需求仍然不足

　　浙江中安擔保集團總裁黃國甫告訴記者，實際上，中小企業的融資問題與價格無關，主要還是供需矛盾。銀行加大了對小微企業的貸款力度，結果導致其不良資產率有所上升，使得審批放貸比過去更加嚴格。“降息一定程度上表明央行希望放松銀根，但商業銀行這個主渠道并不暢通。”黃國甫舉例分析說，房屋限購使得大多數企業的抵押物無法流轉，抵押資產難以處置。此外，對于住房抵押融資，銀行也開始變得謹慎起來。抵押資產無法盤活，也會間接影響降息對經濟的提振作用。

　　黃國甫指出，資產無法流轉就成了“死資產”，企業獲取資金的途徑也將因此變得更加狹窄。同時，由于受到房屋限購政策持續的影響，企業作為抵押擔保物的不動產資產，由于流轉力下降而不斷貶值，進而傳導至貸款利率，進一步加劇了企業的融資難度。

　　接受采訪的上海某小貸公司負責人說，目前，上海一些小貸公司壞賬已開始抬頭，有些小貸公司一暴露出來就是10筆、20筆的預期不良貸款。因此，現在對客戶的選擇更加謹慎。

　　浙江海圣醫療器械有限公司董事長黃海生對記者稱，由于經濟預期很差，目前狀態下企業融資難度不降反升。貸款指標是有的，但銀行卻更加謹慎了。“像我們這一類政府鼓勵的新興制造企業，擔保抵押的貸款利率一般要上浮30%。”黃海生說。據他介紹，以浙江紹興為例，服裝印染或者房地產行業融資更難，利率也更高。

　　在銀行更加審慎放貸的同時，一些企業的貸款意愿并不強。作為長三角地區支柱產業之一的服裝印染業，依舊沒有擺脫行業不景氣的影響。江蘇省南通盛達印染有限公司財務總監楊鈞告訴記者，今年以來，企業資金需求不高，基本沒有向銀行進行貸款。在經濟惡化預期之下，擴大產能已不可能，企業只能維持現狀。江蘇某大型國有集團企業下屬貿易公司總經理表示，貿易融資量相比去年少了很多，因為貿易商沒利潤，跑不起量，也不需要那么多資金。而且這一輪煤炭價格暴跌，不少貿易商資金鏈斷裂，銀行對鋼貿和煤炭貿易都不太敢貸款。公司擔心風險，也主動削減了對客戶的融資。 (證券時報記者趙縝言對本文亦有貢獻)

　　觀點摘要

　　◆ 從蘇浙滬地區的情況來看，連續兩次降息的效應尚未完全傳導至經濟末梢，政策效果尤待顯現。

　　◆ 當前及未來一段時間，中央重大基建項目連續上馬的可能性不大，風電、水電等節能環保產業則承載了優先于“拉動經濟增長”的“調結構”任務。

　　◆ 央行降息和固定資產投資創新高的刺激措施，并不能扭轉商品市場過剩現狀，未來各個行業仍面臨消化過剩產能、去庫存的主要任務。