6月30日消息，2012陸家嘴論壇于6月28-30日在上海舉行。貝恩公司全球合伙人韓微文在“專題會(huì)場(chǎng)十：PE跨境投資新機(jī)遇”上表示，中資企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中目標(biāo)對(duì)象的選擇要非常謹(jǐn)慎。例如朝日啤酒八十年代并購(gòu)失敗的原因是，它去并購(gòu)了關(guān)島的渡假村這個(gè)跟他的核心的業(yè)務(wù)有點(diǎn)遠(yuǎn)，以至于他后面破產(chǎn)低價(jià)出售。

　　以下是演講實(shí)錄：

　　我也提幾個(gè)觀點(diǎn)，今天的主題是跨境并購(gòu)，我第一個(gè)觀點(diǎn)可能有點(diǎn)唱反調(diào)的意思。貝恩公司在過(guò)去二十年跟蹤了兩千多家全世界的上市公司，觀察這二十年他們的發(fā)展，發(fā)現(xiàn)一個(gè)什么事情？十家里頭只有一家，1/10的這些企業(yè)，能夠在十年到二十年之間保持一個(gè)可持續(xù)性的增長(zhǎng)。可持續(xù)性增長(zhǎng)不是非常高速的增長(zhǎng)，是一個(gè)以我們的標(biāo)準(zhǔn)，全球GDP的增長(zhǎng)兩倍也就是大概5-6%，這種企業(yè)十家里面只有一家。這種企業(yè)為什么做到？我們觀察到一個(gè)非常有趣的現(xiàn)象，它一直都是專注于它的核心市場(chǎng)，核心業(yè)務(wù)。剛才王董事長(zhǎng)提到了國(guó)有企業(yè)也好，民營(yíng)企業(yè)也好，他們真正的優(yōu)勢(shì)就是在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，其實(shí)我們第一個(gè)問(wèn)的問(wèn)題是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)潛力是不是都發(fā)揮出來(lái)了。在我們走國(guó)際化的路之前，我和一些企業(yè)家聊天，有些企業(yè)家就講，中國(guó)的市場(chǎng)太大了，對(duì)于他的行業(yè)，這輩子做不完，下輩子做不完，三輩子也做不完。我有朋友做超市業(yè)務(wù)，從06年到12年翻了十五倍，到現(xiàn)在做了300個(gè)億的銷售。相比沃爾瑪在美國(guó)做2萬(wàn)億的銷售業(yè)務(wù)，確實(shí)是這輩子干不完，下輩子他也干不完。

　　第一個(gè)觀點(diǎn)對(duì)于中資企業(yè)先要考慮的是國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)，是不是達(dá)到了一個(gè)最大潛力。實(shí)際上很多時(shí)候，我們?cè)谥v中國(guó)各個(gè)省的情況非常復(fù)雜，從上海到了安徽到了湖北去發(fā)展的話，他們的復(fù)雜程度和難度不亞于去到國(guó)外去并購(gòu)企業(yè)。所以我想這是提第一個(gè)觀點(diǎn)。第二個(gè)觀點(diǎn)確實(shí)有很多企業(yè)，它的發(fā)展到了一定階段，出去并購(gòu)是一個(gè)合理的行為。這個(gè)過(guò)程中對(duì)于目標(biāo)企業(yè)，目標(biāo)對(duì)象的選擇其實(shí)要非常謹(jǐn)慎。今天來(lái)之前我也做了一些調(diào)查研究，有很多學(xué)者，包括國(guó)家研究員把我們中國(guó)現(xiàn)在這一波海外并購(gòu)的浪潮跟日本在八十年代后期海外并購(gòu)去做比較。我們有很多不一樣的地方，我們的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，我們國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的潛力和日本的情況非常不一樣。我們?nèi)タ慈毡镜囊恍┦�敗的案例，比如我看到朝日啤酒這個(gè)集團(tuán)，八十年代的時(shí)候做了哪些事情？它去并購(gòu)了關(guān)島的渡假村這個(gè)跟他的核心的業(yè)務(wù)有點(diǎn)遠(yuǎn)，以至于他后面破產(chǎn)低價(jià)出售。談到PE在并購(gòu)中的作用，剛剛各位總結(jié)的非常好，第一個(gè)中資企業(yè)出去并購(gòu)如果和PE的合作，可以從PE獲得哪些價(jià)值，尤其是PE全球網(wǎng)絡(luò)。這里補(bǔ)充一點(diǎn)，剛剛說(shuō)投了60個(gè)項(xiàng)目，這種決策比投一個(gè)項(xiàng)目，某種程度上來(lái)講來(lái)的更重要。因?yàn)镻E整個(gè)來(lái)說(shuō)是干投資的專家，可能帶來(lái)一些冷靜、理性的思考。還有一個(gè)理性就是估值方面，從PE企業(yè)來(lái)講，有很嚴(yán)格、很理性的標(biāo)準(zhǔn)，什么樣的價(jià)格叫做合理的價(jià)格？第二方面尤其在估值方面，相對(duì)更專業(yè)的財(cái)務(wù)投資，我們講協(xié)同效應(yīng)，通常來(lái)講就是正面的，就是比例的問(wèn)題，但沒(méi)有考慮到負(fù)的協(xié)同效應(yīng)，因?yàn)閯偛艔埧傄蔡岬搅耍�多�?shù)的并購(gòu)其實(shí)是失敗的。最后一個(gè)談到外資企業(yè)確實(shí)近些年在國(guó)內(nèi)的收購(gòu)項(xiàng)目比較多，看好中國(guó)內(nèi)需巨大的市場(chǎng)。對(duì)于外資企業(yè)來(lái)講，他們的產(chǎn)品和服務(wù)，通常是這個(gè)服務(wù)的高端市場(chǎng)，但他們也發(fā)現(xiàn)，中國(guó)中產(chǎn)階級(jí)對(duì)于品質(zhì)、品牌的要求上來(lái)了，但對(duì)價(jià)格的要求沒(méi)上來(lái)，或者對(duì)價(jià)格的要求一直在那兒，他們發(fā)現(xiàn)還是要并購(gòu)一個(gè)國(guó)資品牌更有利于他們的發(fā)展。國(guó)內(nèi)PE基金，過(guò)去的發(fā)展多數(shù)是以成長(zhǎng)性基金，或者是風(fēng)險(xiǎn)投資，多數(shù)的退出大概70、80%都是以上市為渠道。最近資本市場(chǎng)的情況，上市的渠道也不見(jiàn)得是最完美的最理想的一個(gè)渠道。我們也觀察到這樣一個(gè)現(xiàn)象，更多的PE投資在中國(guó)，是會(huì)去考慮要到高的參股甚至于控股的情況，將來(lái)退出等于賣給外資企業(yè)，可能五年之內(nèi)沒(méi)有一個(gè)主導(dǎo)的退出機(jī)制，但在未來(lái)十年二十年會(huì)主導(dǎo)一個(gè)退出機(jī)制。