煙草公司解救商業銀行再融資困局 暴利企業抱團遭疑

　　瑞琬 王霄 發自上海

　　近期多家煙草公司頻頻出手參與商業銀行定向增發，3月6日興業銀行260億規模定增中，中國煙草公司掏錢了，3月15日交通銀行566億規模定增中，上海海煙、中國煙草浙江公司、云南紅塔等又組團掏錢了。

　　暴稅煙草與能賺錢又缺錢的商業銀行結合，如此扎眼又如此自然。但銀煙抱團也引發了市場對暴利企業壟斷加劇的擔憂。

　　煙草公司頻出手參與銀行定增

　　2012年3月6日，興業銀行披露了引入4家戰略投資者，其中就包括中國煙草總公司。中國煙草擬以12.73元/股認購4.09億股興業銀行非公開發行的人民幣普通股，總認購金額為52.07億元。此次發行后，中國煙草占興業銀行總股本的3.18%，正式成為興業銀行的戰略投資者。

　　定增前，中國煙草集團并未持有興業銀行股份，不過其下屬公司福建煙草海晟投資管理有限公司、湖南中煙工業有限責任公司分別持有興業銀行股份2.73%和1.40%。

　　也就是說，一旦完成此次定增，中國煙草總公司及下屬企業合計持有興業銀行將超過5%，一躍成為興業銀行實際的重要股東之一。

　　時隔10天的3月15日，停牌一天的交通銀行發布公告稱，計劃“A+H”定向增發募資566億元人民幣用于補充公司資本金。匯豐銀河、社保基金、財政部等12家公司組成的豪華陣營認購新股。

　　令人側目的是，多家地方煙草公司此次集體行動，參與這次到今年A股目前為止規模最為龐大的再融資行動中。其中上海海煙認購439560439股，浙江煙草認購329670329股，云南紅塔認購219780219股，以發行價4.55元計，分別出資20億、15億和10億元。

　　本次定增前，上海海煙已持有交行0.6%，云南紅塔已持有0.71%。

　　現金流充裕的煙草公司已然成為各大銀行配售新股的必爭之地。

　　伴隨定增方案公布的數據顯示，截至2010年上海海煙凈資產56.92億元，流動資產18.09億元。浙江煙草2010年的總資產399億元，凈資產354億元，流動資產338億元。云南紅塔總資產308.33億元，凈資產170.84億元，流動資產177.27億元，流動負債136.14億元。

　　商業銀行再融資資金缺口大

　　放眼A股，今年再融資胃口最大的仍是“利潤高到不好意思說”的金融服務行業上市公司，銀行股和券商股計劃融資的規模達1200億元，幾乎占A股再融資需求的五分之一。

　　據悉，今年北京銀行、深發展A以及興業銀行3家銀行就計劃增發融資580億元，考慮交通銀行“A+H”融資約566億元，其中A股大概融資297億元，銀行業今年的增發融資規模預計近900億元。

　　中投顧問金融行業研究員邊曉瑜表示，“銀行在資本消耗加快和監管標準提高的雙重擠壓下，不得已要進行再融資，以保障經營性資本和資本充足率。”

　　她認為，此前國家提出“堅持金融服務實體經濟的本質要求”，新增信貸投放規模在未來仍然較大，對資本的消耗保持較快的速度，但目前存款準備金率高企，制約了銀行信用擴張能力，從而降低股東股權收益率，影響銀行的持續成長性。

　　另一方面，銀監會《商業銀行資本管理辦法》預計仍在今年內推行，通常情況下銀行的資本充足率分別不得低于11.5%和10.5%，以增強銀行抗風險能力，實現穩健經營。

　　銀行快速擴張中龐大的資金需求，顯然非市場和一般公司能夠招架。

　　“白富美”看上“高帥富”

　　興業銀行發布的定增公告也同時將中國煙草總公司的高額凈利公之于眾。

　　中國煙草總公司2010年總資產為9699.2億元，營業收入為7704.4億元，凈利潤為1177.0億元。平均下來，中國煙草總公司每日可賺3.2億元。中國煙草總公司的資產凈利率達到12.14%，高于中石油的9%，賺錢能力超過中石油。

　　“在國內煙草行業實行專賣的經營制度，在這種寡頭壟斷的市場結構中可以不斷地形成高額利潤，煙草行業入股銀行能將部分閑置資金多元化運作，實現國有資本保值增值。”中國社科院經濟學博士付立春評價認為。

　　不過“白富美”的商業銀行，對于“高帥富”的煙草公司還是有非常大的吸引力。同樣是壟斷企業，同樣又是賺錢能力特別強的企業，一個缺錢，一個有錢，一個求錢若渴，一個現金充裕，雙方的結合可謂一拍即合。

　　邊曉瑜表示，煙草行業注資銀行能獲得較可觀穩定的權益回報，投資風險十分有限。除了政府準入限制外銀行業還擁有依托龐大的客戶群體與經營網點形成的市場壟斷，從而導致信貸資源集中于銀行業，而且保護性利差處于歷史高位，高于國際平均水平，因此銀行業的利息收入非常可觀。另外，銀行業的手續費和傭金收入也很高，因此銀行的現金流入量比較穩定。

　　暴利企業互相參股或日益普遍

　　銀煙頻頻抱團是暴利企業互相參股加劇的縮影，這種不同行業壟斷力量的結合是否會加劇資源集中和財富分配不均，引來眾多業內人士的質疑。

　　邊曉瑜認為，銀行和煙草同屬國企，不在同一產業鏈或相關產業鏈，因此企業抱團不會增加各自在行業內的壟斷力量，但站在政府的角度來看，這種產權特性下銀煙相互參股的確會加劇政府的壟斷。

　　知名財經人士賀宛男更是犀利指出，暴利企業抱團背后是壟斷勢力結合越發緊密，權貴資本主義紐帶越扎越緊。

　　“財政部在交行持股比例略微超過26%，因此才可以出資人民幣150億參與增發，如果像工行、中行、農行那樣，國家(包括財政部和匯金公司)持股比例已經高達70-80%，還能一再追加投資，這不是在一股獨大的基礎上越來越大么？官方一再強調，銀行上市不是為了圈錢，而是進一步改善公司治理，如此一股獨大、一錘定音，離現代企業可是越來越遠了。”

　　“未來暴利企業互相參股會日益普遍”，邊曉瑜分析稱，以煙草和銀行為例，煙草等產業資本發展到一定階段后會尋求經營多元化和資本虛擬化，而銀行等金融資本是具有一定杠桿率的資本，流動性較強。

　　在產業資本和金融資本的結合之后，金融機構可以提高資本質量，加快有效配置資源的效率，同時企業可以降低交易費用和運營成本，提升資本運營檔次。