在幾達一甲子的發展歷程中，迪士尼的三大運營模式均圍繞著無休止的土地與主導權之爭，這一龐大的主題樂園帝國如何借鑒過往？

　　本報記者 覃羿彬廣州報道

　　11月13日，華特·迪士尼公司(DIS.N)如常召開四季度業績分析師電話會議，特別的是，公司總裁兼CEO Robert Iger在開場白中，感謝高級執行副總裁Thomas Staggs在11年來作為公司首席財務官的貢獻。

　　此前一日，該公司方宣布，Staggs將調任華特·迪士尼主題樂園及度假區董事長。

　　好奇心被激起。“在過去約20年，公司內部的高管調任并不鮮見，但為何你選擇了主題公園的業務，你看到了哪些可以讓你蓋上印記的機會？”精品投行Caris & Company的分析師David Miller向Staggs發問。

　　“我要告訴你的是，在主題公園業務將要度過一段刺激的發展時期之際，我將有機會參與其中。”Staggs回應說。

　　“那么，Tom，看起來你應該馬上學中文課程了。”德意志銀行分析師Doug Mitchelson打趣。

　　畢竟，11月4日上海興建迪士尼樂園獲批的消息，已引來漣漪陣陣。考慮到迪士尼海外項目的多樣屬性，分析師們為此在11月13日詢問公司管理層上海迪士尼的結構設計。而Iger對此諱莫如深：“我們與上海市政府決定，在雙方的正式合約塵埃落定前，不公布任何關于上海迪士尼的模式和雙方合作關系的消息。”

　　不過他透露，上海迪士尼已經處于設計與發展階段。

　　本土崛起路

　　鋪展在Staggs面前的，是橫跨三大洲的主題公園度假酒店業務。這些業務彼此模式南轅北轍，外界褒貶不一。但無可否認，按收入衡量，歷經59年發展的主題樂園及度假區仍是華特·迪士尼公司的第二大業務。

　　迪士尼其它主題公園的運營模式都脫胎于加州橘郡Anaheim這個初始面積不大于香港迪士尼的樂園——占地僅125公頃。這只是雛形，加州迪士尼彼時僅有一個園區、一家酒店。這個樂園運營滿10年后，吸引了五千萬人到訪，為華特。迪士尼公司賺取了1.95億美元。

　　加州迪士尼的面積太小，導致很快就被毫無特色的簡陋市郊建筑所包圍。于是，華特·迪士尼將目光轉向佛羅里達。1960年代，他花兩年時間與奧蘭多的高級官員達成秘密交易，取得了超過100平方公里的泥濘土地，并將荒地變成了一座城市。

　　1971－1998年，迪士尼在當地興建了四家主題公園，并圍繞四大核心園區又開設了兩個水上樂園、婚禮殿堂、迪士尼“市中心”購物中心乃至5座高爾夫球場。在酒店業務上，奧蘭多迪士尼擁有多達32座酒店與度假村，華特·迪士尼公司擁有并運營其中的23座。

　　迪士尼徹底介入了對奧蘭多的地產開發，對迪士尼的分時共享式酒店項目，公司牢牢把握所有權，沒有人能買下任何物業。

　　華特·迪士尼公司的龐大商業話語權，甚至與Anaheim政府產生嚴重摩擦。住在橘郡的大學生Macy在電話中告訴本報記者，她仍記得在2007年3月迪士尼將Anaheim市告上法庭的事件，“大致原因是迪士尼認為Anaheim市將迪士尼樂園外圍的旅游開發保留地用于房地產開發，違反了雙方此前簽署的協議。”

　　據悉，按照1994年雙方簽署的協議，該市應把樂園周邊5.7平方公里的土地保留為旅游和商業用途。迪士尼方面聯合了幾乎所有依附于迪士尼樂園生存的商業和行政機構來對抗Anaheim市政府，該市的部分最高負責人不得不應對，以確保“迪士尼不會接管Anaheim”。

　　在這場沖突背后，是加州迪士尼不斷的擴張計劃。徹底改變了橘郡的面貌后(該郡曾經一如其名，種植了大量橘子，是農業郡，如今已經變成依附于迪士尼樂園的游樂、會展與房地產開發熱土)，迪士尼增建了第二座主題公園、建立了大型購物娛樂中心、收購了泛太平洋酒店，甚至還建起了全美最大的停車場。

　　日本授權模式

　　1979年，日本東方土地公司(4661.T，下稱“OLC”)與華特·迪士尼公司接觸，希望為主題公園項目融資。

　　成立于1960年的OLC公司，大股東是鐵路公司京城電鐵(9009.T)以及房地產企業三井不動產(8801.T)。在1983年東京迪士尼開幕后，OLC卻改變主意不按原定安排將樂園出售予迪士尼，而保留了對樂園的所有權。OLC拒絕向本報記者說明當年決定的原因。

　　而今，華特·迪士尼主題樂園及度假區為了發展日本項目而成立的全資子公司Walt Disney Attractions Japan，最終僅成為OLC與華特·迪士尼公司間的“聯系人”——該公司向OLC每年收取角色與肖像版權，上交迪士尼總部。

　　此外，當OLC打算用迪士尼的版權人物與故事進行項目開發時，需要得到Walt Disney Attractions Japan的首肯，而且該公司也會檢查東京兩個迪士尼樂園的運營是否符合迪士尼設定的標準。

　　根據11月5日OLC公布的2010財年二季度財報，主題公園為其帶來了1.34兆日元營業收入，酒店、零售以及其它業務帶來的營業收入，分別為220億日元、70.5億日元與118億日元——零售項目的來源在于，OLC在日本擁有并經營所有迪士尼專賣店的權利，而其它項目，則包括該公司在東京運營的太陽馬戲團劇場以及Ikspiari這一餐飲、購物與娛樂綜合項目。

　　OLC由此獲得了迪士尼在美國所享有的主導權。在迪士尼海洋開業7年后，OLC于2008年擱置了與迪士尼在福岡市興建一個新的迪士尼復合項目的談判。OLC當時聲稱，在經過超過一年的雙方探討后，認為該項目不足以達到合理的投資回報率，而且公司更透露，會探索發展“不涉及迪士尼角色”的新業務可能性。這意味著華特·迪士尼公司企圖在日本收回失地的算盤落空。

　　迪士尼僅作為顧問與授權方的角色，并沒有影響到OLC的贏利水平。美銀-美林證券(日本)分析師Masaaki Kitami在11月5日對本報記者指出，公司管理層計劃盡快將投資回報率自當前的4.7%提升至8%，“我們預計明年春天公布的中期管理層計劃(2012－2014年)就會詳述此事，我們也期望管理層將會(自目前的保守態度)顯著改變姿態。”

　　美銀-美林與摩根士丹利當前均建議買入OLC的股票。后者的日本分析師Naoshi Nema表示，該公司為應對經濟不景氣而降低成本，做得非常成功。

　　法國的無奈合營

　　歐洲迪士尼S.C.A。(EDL.PA，下稱“EDL”)與華特·迪士尼公司同日宣布四季度業績，其在2009財年錄得6300萬歐元的凈損失。EDL只實現了15.2%的EIBITDA利潤率，盡管，2009財年它吸引了1540萬人次的創紀錄到訪數字。

　　這是香港迪士尼不敵香港海洋公園的歐洲版本——目前EDL市值2.01億歐元，不到本土競爭對手阿爾卑斯企業(Compagnie des Alpes SA，CDA.PA)4.45億歐元的一半，但EDL的已發行股本是后者的兩倍多。法國投行NATIXIS的分析師Sarah Emsellem就建議，與其投資于EDL，不如選擇在阿爾卑斯山區域運營著17座滑雪場的阿爾卑斯企業。

　　EDL有著一長串的業績不佳年份，甚至因此改寫了其股權結構。

　　按照最初安排，迪士尼方面在EDL持股49%，而法國則提供現金補助和帶寬來為建設融資——法國政府一開始就希望項目由私人運營。然而，EDL在1994年經歷重大經營困難，法國政府不得不牽頭60家銀行組成銀團，對項目的債務還款期和利息進行寬免，銀團也將項目的51%股權進行公眾發售。迪士尼還作出讓步，出售其10%權益予被譽為“沙特巴菲特”的沙特王子Al-Waleed bin Talal(之前Al-Waleed bin Talal已自二級市場買入了14%股權，成為EDL二股東)。

　　如今，根據EDL提供的說明資料，華特·迪士尼公司擁有39.78%的控股權，Al-Waleed bin Talal擁有10%，剩余的股份皆為公眾持股。

　　法國政府的援手留下深刻痕跡：巴黎迪士尼樂園其實由名為“1A期財務公司”的項目公司擁有，該公司將樂園租賃給運營方Euro Disney Associés S.C.A(簡稱“EDA”)經營，而EDL在EDA擁有82%股權，余下的18%由華特·迪士尼公司直接持有。1A期財務公司的83%股權由法國各大銀行、財務機構以及公司擁有；同樣的，EDL發展的零售綜合項目“巴黎迪士尼村莊”的用地則由名為“1B期財務公司”的項目公司持有，公司將土地出租給EDA。

　　復雜的股權結構，令歐洲迪士尼的所有權與經營權實現了分離。但華特·迪士尼公司分別透過其子公司與孫公司控制著1A期財務公司與1B期財務公司的運營。

　　至今，EDL與同樣采取合資模式的香港迪士尼，同為華特·迪士尼公司合并報表的兩大海外投資項目。

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