中鋁力拓豪門(mén)宴散
《上海國(guó)資》 記者 王錚
“中國(guó)企業(yè)因其國(guó)有背景在進(jìn)軍海外市場(chǎng)之時(shí)遭受阻撓已是常態(tài)”
6月5日，中鋁公司公告，確認(rèn)力拓集團(tuán)董事會(huì)已撤銷對(duì)2月12日宣布的雙方戰(zhàn)略合作交易的推薦，并將依據(jù)協(xié)議向中鋁公司支付1.95億美元的分手費(fèi)。
中鋁公司總經(jīng)理熊維平對(duì)媒體表示：“我們對(duì)這一結(jié)果感到非常失望。”
于此同時(shí)，力拓宣布，與同為澳大利亞礦商的必和必拓就合資經(jīng)營(yíng)西澳鐵礦石生產(chǎn)項(xiàng)目簽署非約束性協(xié)議。
中鋁公司與力拓集團(tuán)于2009年2月12日簽署了合作與執(zhí)行協(xié)議，以總計(jì)195億美元戰(zhàn)略入股力拓集團(tuán)。中鋁公司已經(jīng)就這項(xiàng)交易完成了210億美元的融資安排，并已陸續(xù)獲得交易所涉各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)。
但此次備受關(guān)注的中國(guó)企業(yè)迄今最大海外投資交易，在離最后審批期限僅距10天時(shí)，戛然而止。
據(jù)《上海國(guó)資》了解，此次交易告吹從表面上看是力拓毀約所致，但其中亦有教訓(xùn)值得中國(guó)企業(yè)界和政府反思。
力拓毀約
據(jù)澳大利亞分析家指出，力拓不惜巨資與中鋁分手，與澳大利亞整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)有莫大關(guān)系。
“當(dāng)初力拓的想法是急于獲得中鋁資金。因?yàn)榱ν?008年度總負(fù)債為671.55億美元，流動(dòng)負(fù)債221億美元，而其賬面現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物只有11.81億美元�！鄙虾俚劳顿Y咨詢總經(jīng)理邱紅光對(duì)《上海國(guó)資》表示。
他介紹，債臺(tái)高筑的力拓迫切需要中鋁的援助，而中國(guó)近年來(lái)對(duì)海外礦產(chǎn)資源依賴程度的不斷加深，中鋁亦希望掌控力拓豐富的有色金屬資源，保障其資源供給。
雙方各取所需，于2009年2月公告戰(zhàn)略合作協(xié)議。如交易成功，中鋁將成為力拓單一最大股東，并將獲得力拓集團(tuán)兩個(gè)董事會(huì)席位。
但簽訂協(xié)議后幾個(gè)月，形勢(shì)已發(fā)生逆轉(zhuǎn)。
“力拓的股票一路上揚(yáng)，5個(gè)月內(nèi)幾乎上漲一倍，力拓的財(cái)務(wù)狀況也因此大為好轉(zhuǎn)�？梢哉f(shuō)，力拓最艱難的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，資金壓力比起半年前明顯減輕。”市場(chǎng)分析人士稱。
力拓董事會(huì)主席杜立石的解釋是：“金融市場(chǎng)已顯著改善。由此產(chǎn)生了以下兩點(diǎn)影響：第一，使得與中鋁交易條款的價(jià)值顯著下降；第二，使得我們有資格提出更符合我們利益、更具吸引力的交易條款。與此同時(shí)，我們有機(jī)會(huì)與必和必拓進(jìn)行接觸，討論在西澳設(shè)立合資公司的可能性，合資公司將為我們的股東帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的價(jià)值�！�
但這仍是表面原因。
“如果力拓的股價(jià)因?yàn)橹袖X的收購(gòu)行為而上漲，那么再因?yàn)楣蓛r(jià)上漲而否決中鋁的收購(gòu)行為就顯得十分荒唐。而在5月14日，力拓澳大利亞公司股價(jià)下跌11%，出現(xiàn)今年內(nèi)最大單日跌幅，其根本原因卻是市場(chǎng)對(duì)于中鋁注資入股的可能性出現(xiàn)了悲觀的預(yù)期。”市場(chǎng)分析人士表示。
中國(guó)因素
事實(shí)上，海外一直擔(dān)心其資源受到中國(guó)政府控制，而澳大利亞政府對(duì)其鐵礦石資源管控歷來(lái)很?chē)?yán)。
這樁交易從一開(kāi)始，力拓股東內(nèi)部、澳大利亞政府就充滿著不同的聲音。2月9日，力拓新任董事長(zhǎng)吉姆·棱因?qū)αν貨Q定采用“中國(guó)方案”解決巨額債務(wù)的做法，而宣布退出董事會(huì)。中鋁對(duì)力拓的第二次出手可以說(shuō)遭遇到前所未有的不確定性。
來(lái)自澳大利亞政府的反對(duì)意見(jiàn)更甚。
清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵在接受媒體采訪時(shí)表示，鐵礦石產(chǎn)業(yè)是澳大利亞核心產(chǎn)業(yè)，對(duì)于當(dāng)?shù)卣畞?lái)說(shuō)，因?yàn)橹袖X是中國(guó)政府控股的大型企業(yè)，面對(duì)195億美元的巨額投資，一些保守階層和議員從國(guó)家安全角度進(jìn)行激烈反對(duì)。
“中國(guó)企業(yè)因其國(guó)有背景在進(jìn)軍海外市場(chǎng)之時(shí)遭受阻撓已是常態(tài)”。眾多市場(chǎng)分析人士表示。
不僅僅是阻撓，對(duì)中國(guó)企業(yè)的收購(gòu)的敵意而且推高了收購(gòu)價(jià)格。
“市場(chǎng)存在一個(gè)針對(duì)中國(guó)國(guó)有企業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)的溢價(jià)要求。而且為了應(yīng)對(duì)這些要求，中國(guó)企業(yè)不得不放棄本應(yīng)擁有的權(quán)利，如作為大股東對(duì)董事會(huì)席位的要求等等，退縮到純粹的財(cái)務(wù)投資者地位，盡管這樣，卻依然無(wú)法獲得反對(duì)者們的諒解�！�
一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家在其分析報(bào)告中說(shuō)：力拓的股東們很可能在中鋁獲得足夠多的投票權(quán)之后擔(dān)心很多問(wèn)題，比如：國(guó)資背景使得中鋁的利益所在不會(huì)完全是商業(yè)因素，而包含了一些國(guó)家利益的成分；那么，在某些場(chǎng)合，力拓集團(tuán)的利益和中鋁的利益就可能發(fā)生沖突，即力拓的股東們擔(dān)心在需要做出對(duì)力拓利益最大化但有損中國(guó)國(guó)家利益決策的時(shí)候，中鋁不會(huì)和他們一條心。
這種擔(dān)心未必不正常。 科爾尼管理咨詢公司副總裁、中國(guó)研究中心主任張?zhí)毂硎荆ν貧g迎的是來(lái)自中國(guó)的資本，而不想要的是中國(guó)的控制。
眾多分析人士表示，中鋁并購(gòu)案失敗不是中國(guó)企業(yè)遭遇的第一次，更不是最后一次。
資源安全
中國(guó)對(duì)資源的渴求已是眾所周知。尤其是自2007年以來(lái)，中國(guó)企業(yè)對(duì)資源類公司的表現(xiàn)非常搶眼。
不僅是大型央企，即便地方國(guó)企也紛紛向外跑馬圈地，
近兩年在“走出去”的號(hào)召下，國(guó)企開(kāi)始連續(xù)收購(gòu)：比如中鋼收購(gòu)澳大利亞中西部公司，五礦集團(tuán)收購(gòu)澳鋅礦公司，華菱鋼鐵收購(gòu)FMG股權(quán)，中金嶺南收購(gòu)PEM公司， 兗州煤業(yè)收購(gòu)菲利克斯能源公司，紫金礦業(yè)連續(xù)在國(guó)外展開(kāi)了3次收購(gòu)行動(dòng)， 中金黃金以2.06億美元收獲加拿大上市公司金山礦業(yè)，致海外對(duì)中國(guó)企業(yè)日趨防范和謹(jǐn)慎。
據(jù)公開(kāi)資料，近年來(lái)，中國(guó)對(duì)金屬等資源的需求在全球中所占的份額已經(jīng)大幅提高，例如中國(guó)對(duì)鐵礦石的需求在全球所占的份額從2004年的32.0%增加至2008年的49.8%，并且預(yù)期在接下去的兩年里這一比例還將繼續(xù)提高，至2010年將會(huì)超過(guò)世界需求的一半，達(dá)到53.8%。而中國(guó)對(duì)其他諸如銅、鋁、鋅等主要金屬的需求也呈現(xiàn)出份額不斷提高的走勢(shì)，2008年分別占全球總需求的27.6%，34.2%以及33.2%。尤為明顯的是，自2006年下半年以來(lái)，全球銅需求的增長(zhǎng)來(lái)源幾乎全部都來(lái)自中國(guó)。
這些數(shù)據(jù)足可見(jiàn)，中國(guó)粗放的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式近年來(lái)并無(wú)根本改變。至少多年來(lái)一直倡導(dǎo)的企業(yè)調(diào)整轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)進(jìn)展緩慢。
“任何事物都有路徑依賴，轉(zhuǎn)型的痛苦代價(jià)是巨大的，比如加強(qiáng)研發(fā)，如何加強(qiáng)？高端研發(fā)需要資金、時(shí)間和專業(yè)團(tuán)隊(duì)，企業(yè)難以舍棄目前最容易的增長(zhǎng)方式。”諸多市場(chǎng)專家表示。
更何況，目前中國(guó)企業(yè)的比較優(yōu)勢(shì)，仍然是低廉的環(huán)境成本和人力成本。在這種政策背景和經(jīng)濟(jì)背景下，企業(yè)亦沒(méi)有足夠動(dòng)力和理由選擇更難的研發(fā)道路。
可以預(yù)見(jiàn)，中國(guó)企業(yè)為保證資源安全仍會(huì)不斷尋求海外并購(gòu)，而境況絕不會(huì)改觀。中鋁只是冰山一角。
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