21世紀經濟報道記者 朱益民

　　5月7日，鹽湖鉀肥(000792.SZ)放量暴跌，成為滬深兩市唯一跌停股，擁有鉀肥概念的冠農股份(600251.SH)亦深幅下跌7.91%，昔日的鉀肥雙雄，變成今日一根青藤上的兩個苦瓜。

　　當日晚間，鹽湖鉀肥和持有其30.6%股權的鹽湖集團(000578.SZ)發布氯化鉀價格調整公告：接公司銷售部門通知，鑒于近期氯化鉀產品銷售不暢，市場價格回落。鹽湖鉀肥研究決定，近期將公司產品價格在2008年含稅銷售均價(2008年銷售均價為3670元/噸)基礎上，下調10%左右。

　　公司同時表示，由于2009年鹽湖鉀肥計劃銷售量200萬噸以上，高于2008年實際銷售量124.6萬噸，預計此次調整銷售價格對其業績不會產生大的影響。后期將根據市場情況對價格進行適時調整。

　　眾所周知，此前數年，鉀肥價量齊升是支撐鹽湖鉀肥股價堅挺的強大精神支柱，無論是鉀肥價格下跌，還是銷量萎縮，都是摧毀其堅守股價高地防線的致命威脅。

　　盡管國際鉀肥價格壟斷操縱勢力并未在全球金融危機沖擊中受到絲毫削弱，進口鉀肥價格堅挺，作為國內鉀肥價格高高在上的理由依然成立，但市場供求關系鐵律的制約，并不因人為操縱而消失，如今，客觀市場規律發揮作用的時刻終于到來。

　　鹽湖鉀肥的暴跌格外引人注目，市場人士指出，春耕已經過半，國內鉀肥終端需求有所減弱，市場價格在3月份上漲千元后略有回落，目前，紅鉀3700元/噸，白鉀3800元/噸。一般經銷商采購熱情也不高，主要是對后市預期不明朗。經銷商的經營原則是低買高賣，賺取差價，現階段鉀肥價格仍在相對高位，而2009年進口談判仍未有結果，經銷商對后期價格走勢無明確預期，導致采購清淡。

　　難道鹽湖鉀肥暴跌真的是國內需求季節性減弱因素影響嗎？

　　鉀肥暴利

　　產品價格脫離市場供求關系的暴漲，對資源型上市公司來說既是上帝一時心血來潮的恩賜，又是攫取超額利潤百年一遇的良機。

　　2008年，鹽湖鉀肥實現主營收入40.69億元，同比增長30.9%；利潤總額30億元，同比增長47.3%。

　　從正常的商業邏輯角度，一家公司業績高速成長通常是建立在產品銷量大幅上升基礎上的。然而，鹽湖鉀肥營業收入的高歌猛進，卻是一個異數。

　　年報顯示，鹽湖鉀肥2008年產品銷量同比減少34.4%，氯化鉀價格較上年大幅提高95%的情況下，營業收入卻同比增加30%以上。

　　盡管去年起，控股股東鹽湖集團向其征收礦產資源使用費，生產成本同比增加40.9%，但產品價格大幅提升仍令其毛利率較2007年提升8個百分點，維持高達78%的毛利率。

　　今年一季度，鹽湖鉀肥如市場預期迎來量價齊升的喜人局面——實現銷售收入 17.7億元，同比增長155%，凈利潤7.07億元，同比增長184%，原因在于氯化鉀產品銷售價量齊升。

　　據國泰君安研究員魏濤推算，鹽湖鉀肥一季度氯化鉀銷量50萬噸，國內氯化鉀平均售價約4000元/噸，售價和銷量均大幅高于去年同期。

　　由于產品售價提升、生產成本相對穩定，鹽湖鉀肥氯化鉀產品銷售毛利率升至 81.6%。

　　眾多基金機構之所以對鹽湖鉀肥的追捧趨之若鶩，完全是看重其獲取超額利潤的盈利能力。

　　然而，市場經濟條件下，任何謀取暴利的行業都是短命的。炫目業績光環下，鹽湖鉀肥始終無法擺脫產品價格下滑或市場銷量大幅萎縮的隱憂。

　　3月5日，全球最大的鉀肥貿易商白俄羅斯鉀肥公司(BPC)在其網站上宣布，調整巴西下一季度的氯化鉀到岸價(CFR)到750美元/噸，

　　早在鹽湖鉀肥公布2008年報之際，太平洋證券研究員姚鑫就指出，國際鉀肥巨頭限產保價，3月份成交價多集中在750美元/噸附近，國內氯化鉀市場持續低迷，觀望氣氛濃厚，國內外鉀肥價格繼續上漲面臨不小壓力，國際鉀肥價格大幅下跌與公司新增產能未能如期運營、重組未來財務費用大幅增加，成為影響鹽湖鉀肥股價的三大風險。

　　虛熱的肥價

　　事實上，近年來，國內外鉀肥價格飆升并不完全建立在市場供求基礎上，也并非完全因需求增長帶動。

　　去年，在前幾年連續漲價的基礎上，BPC銷售聯盟將銷往中國的鉀肥離岸價陡然拉升400美元／噸。

　　而即使在這一年，世界鉀肥的總供應依舊大于總需求。對于脫離市場規則的狂漲，一些民間人士呼吁，面對世界“資源寡頭”壟斷，中國應該有更充分準備。

　　盡管近年來中國、印度、越南、巴西等新興市場的鉀肥需求在不斷上升，但世界并不缺鉀肥。

　　國際肥料工業協會(IFA)的數據顯示，2008年全球鉀鹽總供應為35544千噸K2O，總需求為33302千噸K2O。

　　據IFA預測，2007年至2012年階段，全部鉀鹽生產國的鉀鹽產能均將有所擴大，2012年，全球鉀鹽產能將達5030萬噸，在2007年基礎上增長22%，而同期全球鉀鹽需求僅為3660萬噸。

　　盡管國際鉀肥生產巨頭以限產保價的方式維持鉀肥高價，但市場供求規律卻在以其特有的方式發揮作用。

　　據有關報道，4月底，我國鉀肥市場行情基本有價無市，今年一季度，全國復合肥用量同比減少22%，對鉀肥的需求相應減少30%。

　　主要原因為，東北和西北地區今年出現直接施用磷酸二銨替代復合肥的情況， 對鉀肥市場造成很大沖擊，再加上國家鼓勵秸稈還田、施用有機肥和推廣測土施肥等因素，今年鉀肥需求量將比上年大幅下降幾成定局。

　　與此同時，新疆羅布泊120萬噸/年硫酸鉀項目建成投產，2009年我國鉀肥總產能將增至450余萬噸，鉀肥資源猛然間增加，鉀肥供求格局和行情難免受到影響。

　　導致國內鉀肥供求關系發生變動的還有進口因素。近幾年，鉀肥年年進口都有結余，且結轉量日益加大，2008年結轉到2009年的鉀肥高達680萬噸，僅此一項就可基本滿足今年的鉀肥總需求。如果加上國內超過400萬噸的年產量和今年前期的進口量，即便現在開始1噸鉀肥都不進口，兩年之內滿足國內鉀肥需求也不成問題。

　　此外，今年北美農場主鉀肥施用量比原來減少40%。目前，北美鉀肥生產商及批發、零售商的鉀肥庫存約450萬-500萬噸，短期基本面疲軟，國際市場鉀肥行情下行壓力日益彰顯。印度方面與鉀肥巨頭談判時，曾提出將鉀肥價格直降至200美元/噸的要求。

　　事實上，白俄羅斯鉀肥公司3月初將巴西下一季度的氯化鉀到岸價下調，主要壓力源于印度政府將減少對農民使用鉀肥的補貼。

　　過去五年，印度肥料補貼從40億美元上升至2008年的250億美元，占政府財政赤字的比例高達85%，印度政府已不堪重負，今年4月開始，印度將實行新的補貼標準，這將大大減弱國際市場對鉀肥的需求。

　　目前，受國內需求疲軟和庫存較充足雙重壓力，談判中國際鉀鹽巨頭將面臨巨大壓力。

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