據(jù)麥肯錫公司統(tǒng)計，全球61%的并購是以失敗告終的，其中70%是由于“婚后不幸福”導致的，并將此稱為“并購魔咒”。而近日鬧得沸沸揚揚的融創(chuàng)中國收購雨潤集團從開始之初就被業(yè)內打下了“不幸福”的標簽，瑞信甚至因此下調了融創(chuàng)中國的評級。或許是意識到了上述問題，在第一次收購公告發(fā)布的10天后，融創(chuàng)中國收購雨潤集團的主導權交給了孫宏斌的個人公司——融創(chuàng)國際投資控股有限公司，“并購由明轉暗，孫宏斌打的什么算盤”成為了業(yè)內的新關注點。
由明轉暗
一場不被看好的并購案在10天后如外界預期得一樣被叫停，不過孫宏斌并沒有放棄雨潤這塊肥肉，收購由明轉暗由孫宏斌的個人公司來完成。
9月18日，融創(chuàng)中國控股有限公司公告宣布了與雨潤集團戰(zhàn)略合作的最新發(fā)展。公告披露，冗長且費時的審批程序，及為滿足潛在交易審批程序所需準備的復雜文件，而這些文件將花費融創(chuàng)中國大量的時間。為此，融創(chuàng)中國完成潛在交易所需的時間過長，不能在雨潤集團可接受的時間內完成。經雙方友好協(xié)商后，已決定不繼續(xù)進行潛在交易，而改由融創(chuàng)中國的控股股東孫宏斌的個人公司——融創(chuàng)國際投資控股有限公司洽談戰(zhàn)略合作的可能性及其他相關事宜。
“在并購過程中，由于被并購方的原高管面臨著既得利益的喪失，可能會通過各種手段向外界傳遞一些負面信息，阻擾并購的繼續(xù)；同時由于兩家均為上市公司受關注度高，進展需隨時披露，必要時還需要召開董事會、股東大會以及股東特別大會，牽扯頗多時間成本；此前的并購過程中媒體對于融創(chuàng)的過度關注在一定程度上也對并購本身產生了影響。因此轉為由個人公司收購這種由明轉暗的方式成功率會更高。”萬房地產首席投資官傅碩表示。
而且換成個人公司，不用披露細節(jié)減少外界干擾，孫宏斌顯然吸取了此前對綠城和佳兆業(yè)并購失敗的教訓。
基因不符
業(yè)內普遍認為，融創(chuàng)中國與雨潤集團的基因不符可能才是變換收購主體的主要原因。
在融創(chuàng)剛剛公布收購雨潤集團的第二天，國際評級機構瑞信就發(fā)布報告指出，由于上述潛在交易令不明朗性增加，將融創(chuàng)中國(01918.HK)評級由“跑贏大市”降至“中性”，目標價由6.3元降至4.6元。瑞信認為，此舉背離了融創(chuàng)以往專注投資一二線城市高素質房地產項目的做法。若落實，此次交易及未來收購交易對融創(chuàng)財務及管理資源的影響將變得更難估計。
“此前融創(chuàng)中國區(qū)域聚焦高端精品的戰(zhàn)略已然非常明確，而潤雨集團與融創(chuàng)中國的基因并不符合。”上海同策咨詢機構研究總監(jiān)張宏偉說。
記者了解到，雨潤集團整體共計有7個板塊，其中5個為核心板塊，包括房地產開發(fā)、商業(yè)持有和運營、農產品物流、利安人壽保險、食品；其余2個板塊為建筑和旅游。旗下的中央商場和農產品物流都為房地產相關業(yè)務，因此雨潤集團的核心還是房地產板塊(占比達70%)。其中，住宅開發(fā)領域在江蘇、浙江和山東擁有34個項目。
“因此在業(yè)務層面上融創(chuàng)和雨潤很難形成互動，板塊之間也難形成補充。”張宏偉表示。
背后玄機
既然內在的基因不符，孫宏斌為何對雨潤還是如此難以割舍，換成個人公司又是意欲何為？
北京商報記者在融創(chuàng)中國的網站上看到，融創(chuàng)中國控股有限公司是一家于香港聯(lián)交所上市的專業(yè)從事住宅及商業(yè)地產綜合開發(fā)的企業(yè)。但是直到現(xiàn)在為止，對于融創(chuàng)中國的商業(yè)地產板塊業(yè)內并不熟知，在它2014年的年報中記者發(fā)現(xiàn)，其收入構成中物業(yè)銷售占98.55%、物業(yè)管理服務收入及其他占1.41%、投資物業(yè)租金收入0.04%。可見融創(chuàng)中國的商業(yè)地產一直是短板。
而雨潤集團在商業(yè)地產領域擁有的中央商場為A股上市公司，運營11家商場和連鎖百貨店，布局南京和江蘇核心三四線城市，由收并購國有老百貨店而來，占據(jù)城市核心位置，持有成本比較低。
這種局面就導致了目前融創(chuàng)中國的發(fā)展戰(zhàn)略已然成熟明確，與雨潤的并購不能形成合力，但是在孫宏斌的體系中又缺乏商業(yè)地產板塊，改由自己的私人公司打造一個商業(yè)地產上市平臺不失為一種選擇。
不過傅碩認為，目前融創(chuàng)中國還沒有適合的資產去補充商業(yè)地產上市平臺，收購雨潤剛好彌補這塊短板。
北京商報記者 賴大臣/文 CFP/圖
