從傳出風聲到雙方有意無意的“輿論”論戰，今年地產界最大新聞之一的融創收購綠城股權交易一度撲朔迷離。隨著孫宏斌和宋衛平意味深長的表態，宋衛平的回歸看上去幾成定局，不過在雙方公告出來之前，一切也都有可能發生。一場交易，在情懷、仁義包裹下，成為一出商業與人情交織的大戲。老孫和老宋的背后，一直低調的九龍倉成為未來極大的變數。

   新金融記者 劉君

　　宋衛平反悔

　　在10月中旬以藍城董事長身份亮相的宋衛平還公開表示“事情做了就做了，不后悔”，但到了10月底，宋衛平似乎后悔了。先是諸多自媒體在微博微信熱炒宋衛平回歸綠城的可能性，接著來自綠城和藍城內部的各個消息源也開始向外透露信息，表明老宋開始動了回歸綠城的心思。

　　據了解，宋衛平與孫宏斌在10月底連續多次商談，探討這個被稱為中國地產界“最大收購案”的未來。

　　就在宋和孫的商談還沒有結果之際，11月3日網上開始流傳一封據說來自綠城總經理田強的內部信。值得一提的是，田強是融綠合作后由融創方面派駐綠城的高管。

　　該內部信先是強調綠城在新的管理要求下目標堅定、執行堅決，在 8、9、10三個月完成合約額352億元、合同額283億元、銷售回款235億元，體現了融創人馬為主的團隊推動銷售的能力。同時指出綠城目前存在的一些問題，如“集團存貨及儲備的整體結構中，三線、四線城市的巨量存貨依然存在，占到約60%；巨量的股東資金沉淀在大量的酒店資產中且在建項目中有大量可能會造成極大經營風險和現金流壓力的大商公建項目；大面積、高總價、長周期的難點庫存占據集團目前近1000億元庫存的60%，即使市場好轉此類庫存去化也難以明顯提升；相當比例的項目產品成本遠高于市場標準，成本遠超市場售價的承載能力。”

　　在文中，其表示到目前為止，集團管理團隊未接到任何來自股東層面的關于此說法的正式信息，此說法只是部分股東關于公司未來經營發展的一些想法，還在探討階段，可行性尚待商榷。

　　“從這篇內部信的內容來看，一是強調了融創團隊入駐以來的成績，二是有一種不甘心的感覺。”上海中原地產研究部總監宋會雍對新金融記者表示。

　　在將近10天的沉默后，11月5日宋衛平方面率先發聲，表示將要回歸綠城，并對作出這個決定列出三點理由：一是接到大量業主對于質量問題的投訴；二是業主對失去宋衛平的綠城表示擔憂；三是雙方在做事和考慮問題方面，有諸多不同之處。

　　隨后孫宏斌在微博上意味深長地表示：年輕的時候爭強好勝，曾經贏得暢快淋漓，也曾輸得一塌糊涂，但是我不后悔。年紀大了點后，希望多做些雙贏的事，少做些一贏一輸的事，不做雙輸的事。實在做不到，就保護你的員工的權益，保護股東們的利益，保護家人的平安幸福，支持你的朋友們。不做好人，不做壞人，做人。

　　杭州漢嘉地產顧問副總經理陳煥春表示，從雙方目前的表態來看，宋衛平回歸綠城幾成定局。

　　多舛的交易

　　就在半年前，宋衛平和孫宏斌這對在房地產界以經歷豐富著稱的巨頭，曾上演了一出惺惺相惜的“禪讓”劇情。5月中旬的發布會上，宋衛平以一句“天下本一家，有德者掌之”表明愿意將自己一手打造的綠城交給孫宏斌的決心，認為更有斗志、更有激情的孫宏斌最適合做自己的接班人。

　　那時，在一輪又一輪的調控中，宋衛平和老搭檔綠城集團副董事長壽柏年感到了身體和心理的疲倦。尤其是2011年年底至2012年年初，綠城資金鏈緊繃，凈資產負債率一度達到148.7%，企業幾次處于“生死的邊緣”。在宋衛平的高品質戰略和規模化發展的戰略下，每一輪調控中，綠城都是最先受到沖擊的房企，重品質輕銷售的企業特點，又決定了綠城很難在行業低迷期能做到銷售的逆勢擴張。宋衛平當時給出的退出理由是，隨著年齡的增大，老搭檔壽柏年的身體幾次“亮紅燈”，而自己也希望去新平臺開發養老地產、農業等領域。

　　隨后就是孫宏斌的融創高管團隊逐步接手綠城的各項業務，在最能發揮能力的銷售領域大展拳腳。孫宏斌長期在杭州的綠城總部辦公，在他的親自督導下，由融創和老綠城人合并而成的新綠城團隊在銷售、回款、拿地等多方面都取得了顯著成績。

　　與此同時，一些不和諧的聲音也開始逐步傳出。先是宋衛平二次創業打造藍城平臺時，與孫宏斌掌權后的綠城展開了“搶人大戰”，最終大部分綠城的老部下并沒有追隨宋衛平，而是選擇留在綠城。隨后宋衛平開始接到以前的合作伙伴和老客戶反饋的信息，表達對孫宏斌治下綠城一些做法的不滿。在宋衛平的字典里，客戶永遠放在第一位，即使他們有一些“不合理”的要求，老宋也愿意一一滿足。而孫宏斌則是一個更純粹的商人，企業的運營被他始終放在第一位。兩人這種理念的不同，也被外界認為是最終促使宋衛平下決心回來的原因之一。

　　香港證監會[微博]對于雙方一致行動人的質疑，為這樁并購案增添了新的羈絆。這樁本應在幾個月內完成的交易，至今依然沒有結果，就與香港證監會的疑慮有關。按照香港證券市場的法規，若孫宋二人被認定為一致行動人，因其共同持股比例超過30%，將觸發全面收購要約，按每股收購價12元計算，孫宏斌至少要拿出196億元做出全面收購。雖然在綠城中期發布會上，孫宏斌表示即便全面要約也會堅持收購綠城。但在當時就有許多業內人士表示，全面收購對孫宏斌和融創來說，將是巨大的資金壓力。

　　“對于上市房企來說，原則上只要交易沒有最終達成，就有可能出現變數。”陳煥春對新金融記者表示，由于融創綠城合資公司在長三角發展勢頭良好，雙方還是會繼續合作。

　　對于宋衛平來說，眼下最重要的就是找錢。“其一手打造的藍城，業務集中在代建、養老、健康、農業四大領域，除代建外，其余三個都處于前期‘燒錢’領域，可以說老宋手里的資金并不富余。即使孫宏斌只是要一個適當的股份溢價回購價格，宋衛平依然需要尋找外部的資金援助。”中國房產信息集團研究總監薛建雄分析表示。

　　后續影響

　　宋會雍認為，對于綠城和融綠公司的員工來說，高層的變動并不會對當下的運營產生很大影響。該拿地拿地，該賣房賣房。現在看雙方的情緒還是很平和的。尤其這幾年融綠公司在上海市場份額提升很快，團隊沖勁很足，應該會延續這種態勢。“不過具體影響還要在正式公告之后才能看出。”

　　也有人明確表達了擔憂。易居中國執行總裁丁祖昱表示，首先是綠城團隊的穩定性堪憂，目前的綠城團隊既包括原先綠城的部分高管，也包括融創派駐的新高管，是二合一的團隊。但是今天老宋回去，沿用這個班底已不現實。其次是業務能否保持持續性存疑。一旦團隊動蕩，再加上市場波動，那么經歷了年初下探、上半年重創、年中回穩和8月以來的回升的綠城，會不會在年末再度掉頭而下。第三則是綠城的未來，進入2014年，行業格局發生改變，從高速增長時代進入到高位運行的競爭時代，在這樣的市場形勢下，這次折騰之后綠城未來將會如何發展被打上問號。“2009年有4萬億，2012年有九龍倉，2014年有孫宏斌，那2015、2016年再碰到危機時還會有誰？”丁祖昱表示。

　　限購、限貸層面大幅松綁的政策環境，為宋衛平的回歸提供了更多信心。“宋衛平此次如果最終回歸，還將會面臨之前就無法解決的那些難題。比如在風險和成本管控方面的不足。”陳煥春表示。

　　第三方勢力

　　在宋衛平和孫宏斌在分分合合中不斷吸引聚光燈時，在綠城股份構成中另一個舉足輕重的企業九龍倉卻異常低調。無論是今年5月宋衛平宣布孫宏斌為接班人掌舵綠城，還是如今宋衛平計劃回歸，九龍倉鮮有明確表態。

　　在2012年綠城資金鏈最危急的時刻，九龍倉以配股和可轉換債券形式向綠城注資50.98億港元，與孫宏斌一道成為將宋衛平的綠城拉出困境的重要力量。交易完成后，九龍倉的持股份額增至24.6%，成為當時僅次于最大股東宋衛平被攤薄后的25.4%的第二大股東。按照當時簽訂的協議，若3年后，九龍倉將可轉債悉數換為綠城股份，其持股份額將增至35.1%，將一躍成為綠城第一大股東。

　　“我覺得當初宋衛平拉融創進來，就有聯手防止九龍倉借機發難的意思。雖然九龍倉一直強調自己在綠城屬于財務投資，不過也無法保證其在對綠城政策方向不滿意時不會出手。”薛建雄對新金融記者表示，九龍倉的態度曖昧可能有兩方面原因：一是觀察孫宏斌和宋衛平權力不斷轉移后，綠城的業績走向，是否符合其財務投資理念；二是一旦2015年債轉股持股數超過30%，是否要提出全面收購建議。

　　薛建雄表示，目前綠城的股份構成中，宋衛平、孫宏斌、九龍倉構成了三角局面，對于孫宏斌和宋衛平來說，保持一個合作的狀態比對抗要合適得多。“雖然兩人和身后的團隊在產品觀念、銷售理念、團隊接觸中會有各種摩擦，但目前看也并不是決定性的問題。以一個理性的態度解決綠城的問題，讓公司保持平穩對雙方來說是最重要的。”薛建雄表示。