喬加偉

　　近年來，城投公司對上調評級已習以為常，但情況正悄然發生變化。

　　日前，中債資信評估有限公司(下稱“中債資信”)發布了最新一期對武漢市城市建設投資開發集團有限公司(下稱“武漢城投”)跟蹤信用評級結果，將武漢城投主體信用等級由AA下調為AA-。

　　對于降級原因，中債資信在評級報告中直陳：“公司債務負擔進一步加重，償債指標有所弱化。公司未來投資支出規模仍很大，同時考慮到目前融資平臺的融資政策依然嚴格，且未來1-2年公司到期債務規模很大，整體償債壓力將增大。”

　　“目前，城投公司債項評級被下調的很少，主體評級被下調的基本沒有。對武漢城投降級，主要還是對武漢市財政負擔比較擔憂，因為看城投債最主要指標還是當地財政實力和負擔。”鵬元資信一地區負責人對21世紀經濟報道記者稱。

　　本報記者還獲悉，中債資信和大部分國內評級公司收費體系不同，后者主要向客戶進行收費，中債資信評級結果理論上相對客觀。

　　事實上，市場對武漢城投并不陌生，武漢市近幾年市政建設迅猛，被不少媒體形容為“滿城挖”，承擔武漢主要基建任務的武漢城投自然備受關注，39億注冊資本的武漢城投已支撐過1500億的千億級資產規模(截至2013年3月為1641億元)。

　　授信額度下滑

　　武漢城投對銀行授信披露相對較少，在其最新一期債券2013年公司債募集說明書中，僅披露了2011年底的銀行授信情況：截至2011年12月末，武漢城投銀行授信總額為1128.28億元，尚未使用授信額度360.25億元。

　　不過，在另一家評級公司聯合資信對武漢城投2013年短融的評級報告中披露，截至2012年3月末，未使用銀行授信僅剩下180億元，大幅縮水。

　　除了可用授信額度縮水，來自銀行的新增支持并不明顯，甚至出現下降趨勢。2012年3月末，武漢城投獲得的銀行授信已降至1039億元，較2011年末下降了近百億元。

　　“預計未來幾年公司的年投資規模在200億元左右，截至2012年底，公司尚未使用的授信額度為180.38億元，2013年5月份以來，監管部門延續嚴格控制融資平臺政策，在平臺融資趨緊下，公司面臨一定的資金風險。”中債資信認為。

　　與銀行授信下滑相反，武漢城投負債卻在大幅攀升，負債總額由2010年的841億元升至2013年9月末的1117億元。其中主要是債券融資，如其最新一期30億元短期融資券，其中18億元將用來償還到期貸款。另外，2013年三季度，武漢城投還通過國家開發銀行主承銷發行了20億元3年期私募債。

　　另外，評級機構還提醒，武漢城投的或有債務不容忽視，截至2013年3月底，其對外擔保總額達111.32億元，擔保比率達30.54%，處于較高水平。

　　“目前，不少城投公司轉向用城投債來替代銀行貸款，一方面受制于平臺貸的限制，另外可以拉長負債期限。”上述鵬元資信人士稱。

　　企業償債高峰

　　不過，負債大幅轉向城投債并不能消除還債壓力。國家發改委相關人士日前公開表示，2014年是我國企業債券償債高峰，預計將有1000億元城投債券到期兌付，發改委正在進行企業債券風險的摸底排查，要求投融資平臺公司按照約定落實償債資金來源。

　　武漢城投面臨類似的問題，其應付債券已由2012年底的72億元，上升至2013年9月末的124億元。

　　而在資金緊張的背景下，武漢城投仍被當地政府寄予找錢重任。以2012年武漢城建投資為例，根據《2012年武漢城建計劃編制說明》，武漢2012年城建總投資962.15億元，城建融資中，市城投公司等市級投融資平臺非封閉項目貸款融資413億元，占比接近50%。

　　“未來1-2年公司(武漢城投)到期債務規模很大，整體償債壓力也將增大。”中債資信在評級報告中稱。

　　中債資信披露，從償債資金來源看，主要來源于武漢市政府財政資金(每年約50億元)、路橋收費返還(每年約18億元)、土地出讓收益等，未來五年上述資金無法覆蓋全部債務，公司仍有約250億元的資金缺口。

　　更為不利的是，武漢城投還款依仗的武漢地方政府，正面臨更大的負債質疑。根據媒體披露，財政部湖北專員辦的一份調查報告顯示，截至2012年6月30日，武漢市債務余額2037.05億，負債率高達185.64%，武漢也因此被稱為“負債最高的城市”。

　　或正鑒于此，1月7日，武漢市人大常委會預算工作委員會副主任陳祖華表示，2014年武漢人大常委會準備專題聽取政府防范債務風險的報告，包括債務規模、目的、用途、支出進度等。同時，武漢人大今年將推動債務納入預算管理。