證券時報記者 陳楚

　　盡管昨日滬深滬市紅盤報收，老牌基金重倉股蘇寧電器(微博)(002024)卻逆市放量大跌7.11%，創下8億的天量成交額。蘇寧電器的暴跌，固然與80億元公司債的融資行為有著直接關聯，但更深層次的原因，恐怕還在于蘇寧電器實體店經營業績低于預期及電商業務發展前景懸而未決。

　　蘇寧電器日前公告，公司董事會于8月12日討論通過了《關于公開發行公司債券的議案》，公司債券規模不超過人民幣80億元(含80億元)，以一期或分期形式發行，用于補充公司營運資金和調整公司債務結構。據悉，本次發行的公司債券不向公司股東進行優先配售，直接面向市場和公眾發行；存續期限不超過10年(含10年)，可為單一期限或多種期限混合品種，具體發行規模和分期方式將根據公司資金需求情況和發行時市場情況而定。

　　剛剛實施完55億元的增發，公司再次決定發債融資，加上市場本來流動性就不足，也難怪蘇寧電器的股價會大跌。

　　一邊廂，蘇寧電器的凈利潤出現了下滑趨勢。自去年底，零售行業銷售增速下滑，人力成本和租金成本高居不下，加上經濟整體出現下滑，消費增長動力不足，零售行業正在經歷“最寒冷的嚴冬”。受此影響，2012上半年，蘇寧電器實現營業收入471.9億元，同比增長6.69%；實現歸屬上市公司股東凈利潤17.4億元，同比下降29.49%。連鎖業務發展方面，上半年蘇寧電器在內地和香港分別置換或關閉連鎖店74家和2家，公司部分店面銷售收入同比下降10.38%。此外，蘇寧電器上半年同店銷售額下滑10.38%，跌幅超過第一季度的7.24%，說明形勢不容樂觀。

　　另一邊廂，此前有不少公募和私募等機構投資者看好蘇寧電器，最主要的投資邏輯就是蘇寧電器大力發展電子商務，可望借“家大業大”的優勢在電商這一領域再創奇跡。但從實際情況來看，蘇寧電器的電子商務業務面臨著競爭對手的巨大壓力，而且電商需要巨大投入，且投資周期長，蘇寧電器想要在電子商務領域占據領先位置，絕非一朝一夕之功。

　　目前的電商競爭主要以京東、當當網(微博)、蘇寧、國美等為代表，且無一例外都是大量燒錢，整體上處于跑馬圈地的初級競爭階段，只有當電商行業出現明顯的規模化趨勢和行業巨頭時，才能體現出強者恒強的特質。目前來看，蘇寧電器、國美電器(微博)的電商業務基本上處于兩難境地——前期投入需要大量燒錢且見效并不一定如意，不燒錢則意味著喪失后續發展機會。如此看來，蘇寧電器出現業績下滑、缺錢融資，從而導致二級市場股價下跌也是情理之事。

　　蘇寧電器發行公司債券，盡管短期受“融資帝”的利空影響股價下跌，同時公司線上易購業務面臨激烈的價格競爭，且營銷和廣告投入壓力較大，但長期來看，此舉可望增強企業的資金能力，有力支持公司采購平臺、物流平臺、信息平臺等方面的建設，實現公司業務和盈利模式的戰略轉型。

　　電商今后的競爭只會更加白熱化，蘇寧電器想要戰勝強大的競爭對手，需要付出艱辛的努力。只要地產政策不松動，蘇寧電器的實體店經營很難出現業績超預期的情況。過去十多年，蘇寧電器大力發展傳統家電連鎖業務，并成為家電零售龍頭之一。在電商的強烈沖擊下，未來蘇寧電器要再造一個蘇寧，成敗系于蘇寧易購(微博)這一新型電子商務業務。