“國美這艘大船就要沉了�！币晃粍倓倧膰�美電器(微博)離職的中層7月26日告訴本報記者。

　　雖然這也許是個別員工對于國美電器過于悲觀的預測，然而國美電器的情況的確不容樂觀，7月24日參與分析員會議的國美電器財務總監方巍就表示，國美的經營環境相當嚴峻，宏觀經濟疲弱加上電子商務行業競爭激烈，導致公司上半年的業績遠遜預期且出現上市8年多來首次凈虧損。

　　當天國美電器發布業績預虧的報告，也指出受銷售收入下滑和電子商務虧損影響，公司2012年上半年預期將出現凈虧損，這是國美電器2012年第一季度凈利潤銳減87.79%后，遭遇的又一次重大業績險情。

　　在此利空消息刺激下，此前已經連跌9日的國美電器股價7月25日開盤后一度暴跌18%至上市以來最低的0.62港元，最終以0.65港元收盤，而7月26日在投行麥格里將其目標價調低53%(0.58港元)后再次下跌6%至0.60港元，而市值一度跌破100億港元，2009年6月發行可轉股債的私募基金貝恩投資的投資浮虧超過46%。

　　面對近年來在中國資本市場的重大投資損失，貝恩投資亞洲董事總經理、國美電器非執行董事竺稼在接受本報記者電話采訪時顯得非常無奈，“對于我們的問題現在我不想說什么，以后有時間我們再詳聊吧�！�

　　在如此重大的壓力下，杜鵑主導的國美電器管理層終于做出了重大決策，就是從下半年開始要在一線城市大量關閉表現欠佳的門店并減少經營面積，目標是到年底減少經營面積10-15%，同時大量裁員來節省薪酬支出，不過國美的這場“救亡運動”似乎來得晚了一些。

　　按照國美方面的說法，這些措施至少需要半年左右時間才能生效，而投行麥格理更是在最新研報中將國美電器2012年的凈利潤預期從此前的盈利14億港元下調到虧損7.88億港元，理由就是其同店銷售和綜合毛利率下半年仍將繼續下滑。

　　國美的自救

　　“在上周的半年經營會議后，我們已經接到了關店的通知，關店參考的指標就是資金銷售比，說到底就是那些虧損而且無望扭虧的門店，這其實與2009-2010年陳曉主政期間關店的標準是一樣的。”國美電器內部人士7月26日如是表示。

　　在他看來國美電器上半年出現的虧損，其實不僅是電商業務的虧損，國美電器的實體店大部分分公司也出現了虧損，這其實與2011年國美電器新一輪開店浪潮有關。

　　記者了解到，在2011年3月陳曉辭去國美電器董事局主席位置并離開國美后，杜鵑重新主導了國美電器的大局，其提出的就是要恢復黃光裕是其國美電器積極擴張的“狼性文化”，提出2011年要凈增480家門店的目標。

　　雖然最終其門店最終只凈增390家左右，但即便在下半年家電產品銷售出現明顯頹勢的情況下國美電器依然在積極開店，其中有近半數的門店依然開在本來已經嚴重飽和的一二線城市，這里門店的單店銷售收入和單位面積銷售都比原有門店有較大差距。

　　隨著新開的門店陸續進入可比門店銷售，國美電器的單店銷售今年上半年已經開始出現較大下降，高盛7月24日發布的調研報告就指出，由于租金、營銷和人力成本上升，國美電器上半年的虧損在預料之中，全年預期國美同店銷售收入將同比下降25%，2013年將繼續下滑2%。

　　顯然這是國美電器上半年虧損的最為重要的原因，當然新銳美和庫巴兩家電商網站的虧損也是重要原因，根據國美電器此前的公告，2011年兩家網站的凈虧損達到3.9億元，而今年上半年隨著銷售規模繼續擴大和電商行業價格戰的持續，其虧損數字要高于去年全年。

　　在這樣的情況下，國美電器除了在4月將兩家電商網站40%的股權轉讓給國美銳動來降低上市公司的虧損壓力外，將更大的調整力度瞄準了實體店。

　　根據國美電器的計劃，今年下半年新開門店將全部集中在二三線城市，而關店則將集中在一線城市和部分二線城市，而一線城市的戰略旗艦店不會調整，而主要集中在年銷售額在2400萬-8000萬元的中小型門店，按照10-15%的目標僅僅下半年國美將關閉調整門店約170-250家。

　　然而國美電器關店的步伐似乎慢了一些，而競爭對手蘇寧電器(微博)反應則更快一些，當國美電器還在積極籌備跨區域交叉開店計劃時，蘇寧電器一季度已經凈減少了37家門店，而上半年凈關店將達到100家左右，即便如此蘇寧電器上半年也預計凈利潤下滑20-30%，但是其凈利潤預測仍將保持在17.3-19.8億元的較高水平。

　　“在行業下滑的情況下蘇寧凈利潤同樣的下滑幅度其實符合預期，但是國美電器出現的經營虧損顯然并非完全是行業下滑導致的，一年前的中報國美電器還有12.52億元的凈利潤，如今卻出現凈虧損，顯然這與國美電器去年的擴張策略有關�！奔译娦袠I分析師劉步塵表示。

　　撿回陳曉的法寶

　　國美電器在關店問題上如此猶豫，其實與身為大股東的黃光裕家族對行業形勢的判斷有關，以及對2011年重新啟動的擴張戰略的堅持有關。

　　在競爭對手蘇寧電器一季度開始主動調整門店的時刻，記者從國美電器內部了解到，除了北京等個別地區出現小規模關店外，國美電器今年依然將增加300家以上的門店。

　　國美電器內部人士告訴記者，“國美電器在總部設立了大中超級店和永樂暢品店全國擴張的籌備部門，未來包括國美現有的40多家新活館都可能改成大中超級店，而國美則以中型的標準店為主要方向，永樂暢品店則面向小型門店，各地分公司的跨區域交叉擴張方案已經制定，只是因為今年上半年市場嚴重下滑而暫時擱淺。”

　　究竟是什么原因讓國美電器管理層作出舍本逐末的選擇呢？一位國美電器內部人士給出了答案，他告訴本報記者，“說到底大股東還是在跟已經離開的陳曉慪氣，陳曉2009年的關店策略曾經取得成功，但是對于黃光裕來說無論多難，都不能用陳曉曾經成功的模式來改變國美的現狀，因為那樣就意味著國美電器2011年開始的擴張策略的失敗�！�

　　然而上半年急劇惡化的行業形勢讓國美電器的管理層意識到對擴張戰略的堅持已經無法繼續，2011年上半年手受到國家拉動內需的家電下鄉、以舊換新等政策紅利的停止，以及國內宏觀調控導致的市場需求萎縮等原因，國內家電主要產品的內銷都同比出現較大下滑，其中冰箱、空調的下滑幅度分別達到14%和20%。

　　即便5月16日國務院宣布6月開始將實施為期一年的節能補貼政策，但是至今這一政策依然對家電消費拉動貢獻不明顯，海信(微博)科龍副總裁甘永和表示，“說到底前幾年的政策紅利已經透支了未來幾年的家電消費，現在的家電消費正在變為對家電和外部因素不敏感的剛性需求，而且將長期維持在低位徘徊�！�

　　顯然在這樣的外部環境下，又受到高速增長的對實體店銷售形成替代的電商業務的沖擊，實體店的銷售下滑就自然出現，而國美電器之前的超常規的擴張則讓其租金、人力成本今年上半年同比上升了20%，在銷售下滑的情況下成本大幅上升，出現虧損就成為必然。

　　在這樣的情況，國美電器不僅近日宣布將調整陳曉時代遺留的管理層股權激勵計劃，這才又宣布大幅關店和裁員，顯然這與陳曉2009年的做法如出一撤，但是陳曉大刀闊斧的關掉了300多家門店，換來了綜合毛利率從14%提升到18.2%。

　　不過國美電器上述人士指出，“這次國美電器的裁員節省的成本，將可能對剩余員工的薪酬進行較大幅度的調整，這樣好穩住國美電器的員工。”

　　方蔚在分析員會議上還表示，雖然7月包括同店銷售在內的核心指標比上半年有所改善，但是國美還是要推出多項應對挑戰的措施，包括大幅削減成本、調整成本結構，并透過退租及轉租方式降低店鋪的租賃成本，加快完成網上及店鋪采購及物流等方面整合，盡量提高毛利率及降低費用率。

　　對于國美的自救做法，也有投行表示了自己的樂觀，英國巴克萊銀行的研報中就指出，在關店裁員等一系列措施刺激下，國美電器下半年盈利會有改善，維持其2港元的目標價。

　　國美的未來之路

　　在國美電器股價跌到0.60港元的歷史最低點后，國美電器大股東黃光裕家族手中持有的國美電器股票市值也跌到34億港元，而貝恩投資當初的16.8億港元的投資也跌去近半，可以說所以的國美電器股東都在尋求讓國美也是讓自己脫困的方式。

　　雖然竺稼對于投資國美電器的損失感到無奈，但是2010年9月國美特別股東大會前為了支持陳曉完成債轉股的貝恩投資，如今只能與大股東一起為了拯救國美電器而努力，今年6月包括竺稼在內的三位來自貝恩的代表重新當選國美電器非執行董事就是如此。

　　正在在貝恩投資的提議下國美電器董事會推出了一系列旨在拯救國美的舉動，然而國美電器的這次自救能否成功呢？

　　一位接近國美電器的人士告訴記者，“說到底國美電器的管理層現在對于國美的未來戰略還不清楚，雖然幾年前陳曉與貝恩一起制定了五年規劃，但是隨著黃光裕家族重新掌控國美，這一規劃沒有得到落實，如今國美在實體店如何發展，兩大電商平臺如何整合上還沒有做出結論�！�

　　當蘇寧電器已經做出實體店“去電器化”，以及將蘇寧易購(微博)作為未來戰略拓展重點的情況下，國美電器的實體店、庫巴網(微博)和國美電器網上商城還一直處于各自為戰，甚至存在嚴重內耗的情況，這讓國美在線下被蘇寧超越，而線上更是連B2C的前5位都難以殺入。

　　即便國美電器被動地推出關店裁員的舉措，以及之前提出的裁撤中小門店供應商促銷員的做法，只是被業界看作是降低成本的財務性舉措，而并非瞄準未來的戰略性舉措，為此高盛下調國美電器2012-2014年凈純利77.9%、75.0%和69%，原因是國美店鋪主要分布在一、二線城市，受宏觀經濟疲軟影響較大。

　　劉步塵表示，“對于國美來說僅僅是財務性扭虧或者隨著行業趨向而業績回暖，都沒有多大的意義，要想在未來國內的3C零售領域找到自己曾經的霸主位置，國美電器必須做類似蘇寧的戰略調整，那就是盡快完成兩大電商平臺的整合并將其列為未來戰略的重點，同時大量關閉實體店甚至拓展實體店的經營范圍�！�

　　顯然這樣的改革在國美電器的現階段似乎還難以推行，不過首先讓實體店扭虧并恢復正常的毛利率和單店銷售是國美眼前最為重要的任務，如果失去了實體店的利潤支撐，國美電器的電子商務將更加被動。

　　與此同時，國美電器正在推動庫巴與新銳美兩大電商的整合以及物流、供應鏈等系統的對接，然而由于庫巴和國美網上商城兩套人馬的整合難度很大，兩家平臺完成合并短期內依然難以完成。

　　對于國美電器眼前的自救行為，國美電器上述人士指出，“對于國美來說之前的銷售規模是其與供應商討價還價最大的資本，隨著國美銷售收入減少，而京東等電商銷售收入的快速增長，國美在零供博弈中將日趨被動，只有做大電商才能扭虧這一局面。”