大摩調低廣藥股價目標：商標拿回，養得肥嗎？

　　廣藥放話：王老吉過百億何需三年？明年就行

　　摘要：7月17日，摩根士丹利發表的研究報告，將廣州藥業H股目標由19元降至17元，硬生生地將廣州藥業A、H股和白云山A從一路上揚的行情中“拉”了下來。

　　銷售遜于預期

　　拿得回來，能不能養活？能不能養肥？這一問題正在成為各方關注王老吉(微博)商標案的新焦點。

　　7月17日，摩根士丹利發表的研究報告，將廣州藥業H股目標由19元降至17元，硬生生地將廣州藥業A、H股和白云山A從一路上揚的行情中“拉”了下來。

　　摩根士丹利的報告指出，廣州藥業股價自5月反彈50%，因估計現時股價已反映三年后王老吉紅罐銷售達100億元人民幣的消息，該行建議投資者先行獲利。該行認為，初步階段來看，王老吉銷售上升速度較預期慢，為此，該行已將廣州藥業投資評級由“增持”調低至“與大市同步”。

　　不過，對于上述報告，廣藥集團的回應相當樂觀，稱銷售過百億無需等三年，這一目標明年就能實現。

　　降級報告將牛股拉下神壇？

　　依照摩根士丹利的說法，根據對分銷商的觀察，廣藥推出王老吉的進度落后，因為北京、上海及廣州以外的分銷商仍在等候紅罐產品抵達。

　　鑒于此，該行認為，生產不足已經成為公司的短期障礙？而一旦突破生產瓶頸，下一步還需解決分銷渠道及消費者心態的問題。摩根士丹利稱，除非王老吉紅罐收入得以提高，股價才會有進一步上升空間。

　　報告顯示，因預期廣藥O E M供應商每月只能生產450萬瓶王老吉，摩根士丹利已經調低今年王老吉銷售額預測至20億元。不過，該行認為，一旦公司鎖定更多O E M生產商，并突破生產瓶頸，2015年王老吉收入將增至100億元。

　　深圳一位醫藥行業資深研究員對于大摩調降廣州藥業評級一事，則以平常心看待。他認為，目前，對于市場投資來說，對于如何投資廣藥雙子，已經到了“停下來，看一看”的階段。

　　“廣州藥業和白云山A這兩只股票從年初到現在已經有了110%的漲幅。翻倍行情的出現，說明資本市場認可廣藥重組以及拿回王老吉商標使用權的一系列動作。但時下，對于市場而言，王老吉商標回歸的預期已經兌現，接下來需要看廣藥進一步的運作指標，首先是看近期的銷售額，二是看渠道鋪貨的情況，三是對王老吉商標運用的情況。”該位分析師如是說。

　　廣藥反駁銷售低于預期

　　對于王老吉銷售低于市場預期的指責，廣州藥業董事會秘書龐健輝稱，現在廣藥可以說“能抓的都在抓”。目前很多大公司都在與集團談合作事宜，他們將綜合考慮各方面的因素，力爭在短期內實現銷售上量。

　　至于大摩提到的目前股價已經體現了三年后銷售100億元的說法，廣藥方面也不予認同，依照廣藥集團市場部17日給到南都記者最新的說法，今年其紅罐王老吉的銷量就將達幾十億元，明年將超100億元。在此之前，廣藥集團披露的數據一直是其紅罐王老吉2017年和2020年的銷售目標分別要達到300億元和600億元。

　　為了實現上量，廣藥集團在7月16日的王老吉商標發布會上，已經公開表示將全球招攬合作伙伴，并且還將合作的橄欖枝拋向了加多寶。不過，對于廣藥的邀請，加多寶方面尚未給予正面回應。

　　與此同時，據廣藥王老吉大健康董事長吳長海透露，廣藥目前正在就王老吉涼茶展開大規模的整合營銷，目前包括央視和各省市衛視的廣告已經相繼開播，總的費用預算會依照快消行業的操作模式來做。

　　不過，南都記者注意到，時下，市場對廣藥大手筆廣告營銷的看法，存在明顯的分歧，一些人認為這些錢應該砸，但也有一些投資者質疑巨資廣告的作用。

　　“這是必須用的營銷思路，舍不得孩子套不到狼。”一位曾在國內一家醫藥經濟研究所任職的行業專家如是看待廣藥集團在央視黃金時間的廣告投放。

　　該專家還認為，接下來廣藥股價怎么走，就看大健康公司的業績了。依照廣藥集團此前的承諾，自紅罐王老吉商標使用權回歸之日起兩年內，會將王老吉商標和相關公司的業績注入到上市公司。

　　廣藥王老吉三大懸疑

　　1商標使用權是否會再度仲裁

　　依照加多寶近日聲明，已依據第三份獨立的《商標許可協議》，向中國國際經濟貿易仲裁委員會提起了仲裁申請并獲受理。不過，廣藥方面稱沒有收到應訴通知書。同時，廣藥還要求加多寶出示受理號。

　　2裝潢權之爭究竟孰是孰非

　　為證明自己擁有王老吉知名商品裝潢權，廣藥集團7月16日首度向媒體出示了相關文件。依照廣藥的說法，該產品由誰來生產和經營，其裝潢權就歸誰所有。不過，加多寶隨后亦出示了法院的證據，力證其紅罐涼茶的裝潢權受到法律保護。

　　3新王老吉市場格局將如何變

　　伴隨著終局裁定的出爐，廣藥和加多寶之間，渠道和消費者認同培育之爭全面展開。如果廣藥明年就能銷售過百億，即將搶去加多寶原紅罐的半壁江山。而加多寶為保住份額，廣告投放力度可謂空前。

　　南都記者馬建忠