奧賽康主營(yíng)藥品零售價(jià)遭下調(diào)

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：7月3日，奧賽康藥業(yè)股份有限公司(下稱“奧賽康”)順利通過(guò)發(fā)審環(huán)節(jié)，拿到了IPO的通行證。盡管如此，其公司基本面方面存在的問(wèn)題依然值得關(guān)注。不僅其主營(yíng)產(chǎn)品今年遭發(fā)改委“勒令”降價(jià)，幅度高達(dá)25%，這將使奧賽康2012年業(yè)績(jī)開始面臨滑坡的風(fēng)險(xiǎn)。另外，其銷售環(huán)節(jié)數(shù)億元的學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用和驚人的業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)，在嚴(yán)查醫(yī)藥賄賂的大環(huán)境下也存在一定的政策風(fēng)險(xiǎn)。

　　主營(yíng)藥品零售價(jià)遭下調(diào) 業(yè)績(jī)面臨滑坡

　　2009年至2011年奧賽康的綜合毛利率分別達(dá)到91.09%、90.44%和90.99%，但2006年以來(lái)國(guó)家發(fā)改委對(duì)藥品實(shí)行了多次降價(jià)，醫(yī)藥行業(yè)的政策變化決定了這種高毛利下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

　　國(guó)家發(fā)改委決定從今年5月1日起將消化類藥品最高零售價(jià)下調(diào)。此次最高零售價(jià)下調(diào)涉及奧賽康的4個(gè)產(chǎn)品，其中奧西康(40mg)、奧西康(20mg)、奧維加最高零售價(jià)分別從調(diào)整前的94.9元、55.8元、127元到調(diào)整后的70.5元、41.5元、107元，下降幅度分別達(dá)25.7%、25.6%、15.75%。

　　奧賽康的主營(yíng)收入大部分就來(lái)自?shī)W西康。2009年至2011年，奧西康銷售額占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為68.4%、66.96%、52.74%，對(duì)毛利的貢獻(xiàn)均超過(guò)50%。

　　而這三類產(chǎn)品合計(jì)在2009年至2011年的銷售收入占奧賽康的當(dāng)年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為69.19%、72.28%、75.05%，呈逐年上漲趨勢(shì)；毛利潤(rùn)占比分別為71.3%、74.41%、76.28%，亦呈現(xiàn)逐年上漲趨勢(shì)。

　　值得注意的是，招股說(shuō)明書只提到奧西康在近三年的銷售額和毛利潤(rùn)占比逐年下降，未突出國(guó)家發(fā)改委限價(jià)對(duì)公司的實(shí)際重大影響。但是從上述兩種產(chǎn)品對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)率來(lái)看，毫無(wú)疑問(wèn)，這次降價(jià)將使奧賽康2012年業(yè)績(jī)開始面臨滑坡的風(fēng)險(xiǎn)。

　　招股書對(duì)此也表示，隨著國(guó)家藥品價(jià)格改革、醫(yī)療保險(xiǎn)制度改革的深入及相關(guān)政策、法規(guī)的調(diào)整或出臺(tái)，仍存在國(guó)家對(duì)《醫(yī)保目錄》中包括消化類、抗腫瘤類等藥品下調(diào)最高零售價(jià)格，藥品降價(jià)趨勢(shì)將持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，隨著醫(yī)藥產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的進(jìn)一步加劇，以及醫(yī)院以招投標(biāo)方式采購(gòu)藥品的進(jìn)一步推廣，公司產(chǎn)品的醫(yī)院招標(biāo)價(jià)格也存在下滑的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響公司的產(chǎn)品銷售價(jià)格。而且未來(lái)因政策調(diào)整或市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等原因，其產(chǎn)品售價(jià)仍有下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　銷售費(fèi)用率占六成 招股書解釋自相矛盾

　　奧賽康的招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例高達(dá)67.66%、64.62%、62.22%。分別為4.02億元、5.25億元、8.1億元。相較于其他上市公司平均30%至40%的銷售費(fèi)用率水平，奧賽康連續(xù)3年均超過(guò)60%，甚至接近70%，銷售費(fèi)用占比明顯偏高。

　　與新藥或OTC類藥物相比，奧賽康的品種均為成熟的處方藥，銷售費(fèi)用率仍高于佐力藥業(yè)(54%)，實(shí)在令人匪夷所思。對(duì)此，奧賽康給出的解釋稱，可比公司上市后營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)多已相對(duì)成熟，推廣費(fèi)用率相對(duì)較低，而公司部分產(chǎn)品處于成長(zhǎng)期，要保持在營(yíng)銷方面的投入以擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。

　　但與此同時(shí)，招股書又在強(qiáng)調(diào)公司的營(yíng)銷隊(duì)伍和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，稱營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全國(guó)除西藏、港澳臺(tái)外全部省份及其省會(huì)城市、計(jì)劃單列市等重點(diǎn)城市，在全國(guó)擁有800余家經(jīng)銷商，產(chǎn)品在全國(guó)超過(guò)3000家縣級(jí)以上醫(yī)院均有銷售。

　　另外，奧賽康銷售費(fèi)用中的業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)高的驚人。以2011年為例，奧賽康的業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)用高達(dá)1.31億元，平每月高達(dá)1100萬(wàn)元。如今專業(yè)期刊和大型電視臺(tái)正常每期廣告費(fèi)用也就幾千到數(shù)萬(wàn)元不等，每月如此高的宣傳費(fèi)用如折算能投放的廣告期刊數(shù)目的話，有反常規(guī)，因此該筆費(fèi)用真正流向何方還是個(gè)疑問(wèn)。

　　與上述巨大的銷售費(fèi)用形成鮮明對(duì)比的則是：奧賽康作為一家國(guó)家核準(zhǔn)的高新技術(shù)類制藥企業(yè)，其2009年至2011年的研發(fā)費(fèi)用卻分別僅有2435萬(wàn)元、3253萬(wàn)元、7609萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重也僅為4.09%、4.00%、5.84%，不僅遠(yuǎn)低于業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)用，與龐大的學(xué)術(shù)推廣費(fèi)相比，就更不值一提了。

　　學(xué)術(shù)推廣耗資巨大與政策“相逆”

　　2009年至2011年，公司學(xué)術(shù)推廣費(fèi)分別為1.7億元、2.14億元和3.47億元，分別占銷售費(fèi)用比重的42.3%、40.7%和42.8%，成為銷售費(fèi)用的第一大項(xiàng)。

　　招股書顯示，其主要采用學(xué)術(shù)推廣和代理兩種銷售模式，其中學(xué)術(shù)推廣是主要銷售模式，即通過(guò)分布在全國(guó)各地的辦事處組織學(xué)術(shù)推廣會(huì)議或研討會(huì)。所謂請(qǐng)醫(yī)生外出開學(xué)術(shù)會(huì)議，主要是制造一個(gè)名目，以便請(qǐng)醫(yī)生去旅游、幫醫(yī)生安排高檔酒店、送禮品、紅包等。

　　但在今年全國(guó)范圍內(nèi)都對(duì)醫(yī)療系統(tǒng)的商業(yè)賄賂進(jìn)行“嚴(yán)打”的環(huán)境下，醫(yī)藥代表們現(xiàn)在不敢在醫(yī)院給醫(yī)生錢，學(xué)術(shù)會(huì)議的費(fèi)用也查得很嚴(yán)。而奧賽康的學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用如此之高，恐有被“盯住”的風(fēng)險(xiǎn)。