中國網1月31日訊 三一重工(微博)近期宣布收購混凝土機械昔日老大德國普茨邁斯特，收購若成功三一重工(微博)可能將成為全球混凝土泵行業領導者。自聯想收購IBM的PC業務、吉利收購沃爾沃之后，又一起“蛇吞象”的案例開始上演，但三一重工最新財報顯示經營活動凈現金流為負15.16億元人民幣，距對普茨邁斯特26.54億元的收購價尚差41.7億元人民幣。

　　現金流尚難支撐收購

　　2012年1月31日三一重工公告稱，其控股子公司三一德國聯合中信基金于2012年1月20日與德國普茨邁斯特的股東Karl Schlecht Stiftung(持普茨邁斯特99%股份)和 Karl Schlecht Familienstiftung(持普茨邁斯特1%股份)簽署了《轉讓及購買協議》，三一德國和中信基金共同收購普茨邁斯特100%股權，其中三一德國收購90%，中信基金收購10%。三一德國的出資額為3.24億歐元(折合人民幣26.54億元)，占公司最近一期經審計凈資產的13.5%。

　　中信產業基金是本次交易的聯合收購方，占股10%，其負責人劉樂飛介紹，該基金是國內規模最大的產業投資基金，背后有多家國字號投資機構支持。

　　然而，三一重工2011年三季報顯示，經營活動凈現金流為負15.16億元，公告解釋主要原因系公司今年銷售規模增長以及為應對日本地震及核危機等突發事件的影響，公司加大了關鍵進口零部件的采購和儲備。

　　三一重工此番收購須花26.54億元人民幣，而據最新三季報顯示經營活動凈現金流為負15.16億元，以三一重工目前的資金狀況尚不足以收購的起普茨邁斯特。

　　其實早在2008年6月25日，三一重工在國內的最大競爭對手中聯重科就聯合其戰略投資者，斥資2.71億歐元(約合)，獲得了全球排名第三的混凝土機械制造商——意大利CIFA公司100%的股權。同年，中聯重科一季報顯示，經營活動產生的現金流量凈額為負6.8億元人民幣，當時中聯重科的解決辦法是向巴克萊銀行香港分行借款2億美元。向銀行借款、資本市場再融資等都可能成為三一重工此番收購的解決方案之一。

　　利潤貢獻甚微 產品價格過高

　　但此番收購真的能給三一重工帶來跨越式的增長嗎？其實，普茨邁斯特為家族公司，并沒有上市，因此其銷售數字也并不透明。

　　普茨邁斯特在2007年的銷售收入大約是10.9億歐元，而受到金融危機影響2011年該公司的收入跌到了5.6億歐元左右。2011年時該公司的凈利潤只有600萬歐元。如果三一重工完成收購，在凈利潤上的貢獻也是有限的。按照2011年三一重工年度業績預告顯示，2011年三一重工凈利潤約在56.15億元人民幣，估算下來普茨邁斯特對三一重工的“利潤貢獻”不過為8%。而且三一重工總裁向文波(微博)在最新的新聞發布會上也表示，這次并購是戰略并購，非財務并購。

　　并且，普茨邁斯特雖然渠道廣闊，但其定價也要比意大利CIFA(2008年被中聯重科收購)等歐洲對手高很多。其中混凝土泵價格方面，普茨邁斯特比CIFA最多高出20%，而攪拌機械方面價差也達到13%。

　　或難得到真正技術 工人安置問題待解

　　雖然，像普茨邁斯特這樣的企業，其在液壓系統、涂裝及焊接等領域有著天然的國際領先技術，對三一重工的其他業務板塊如路面機械、挖掘機械的零部件和整裝工藝上可能帶來幫助。但普茨邁斯特不太可能將自己的研發隊伍單獨拆開給三一重工，否則這家德國公司的未來發展將面臨很大風險。

　　據最新消息，有數百名工人周一在普茨邁斯特總部門前舉行了示威活動，他們除擔心失業外，還抗議一直被蒙在鼓里，對這項交易毫不知情。繼資金不足、實際利潤貢獻甚微、研發技術恐難得到這三大問題之后，普茨邁斯特原工人的安置問題再次擺在三一重工面前，正所謂“吞象易，消化難”。