新華人壽：背負三大包袱上市？

　　浙江在線·浙商網11月14日消息(實習記者 程高贏) 11月11日晚，新華人壽保險首次公開發行A股招股說明書預披露，同時證監會發審委公告，稱將在11月16日(本周三)召開發審會對該公司進行審核。

　　此時，距離新華保險董事接受《財經國家周刊》記者采訪，細數公司問題“穩定隊伍，加強內控，升級后臺……”才5個月時間，事實上，在沖刺上市的最后階段，這個飽經變革的公司，還在忍受著新老蛻變的痛苦，拖著一身疲憊的步伐踏入股市。

　　光鮮亮麗的上市背后，償付能力不足，產品結構單一，寡頭集團勢力龐大仍然是新華人壽的巨大包袱。

　　先天畸形：償付能力充足率過低，股利支付受限

　　償付能力充足率歷來是商業保險公司的重要經營指標，但這恰恰也是新華人壽歷來的軟肋。

　　從1996年公司成立開始，新華人壽償付能力充足率一直在100%以內徘徊，新華人壽招股說明書顯示，公司在2008年、2009年、2010年各年度內，未能符合中國保監會不低于100%的最低償付能力充足率的要求，根據《保險公司償付能力管理規定》，償付能力充足率低于100%的公司，中國保監會可以限制其向股東分紅。

　　雖然在2010年12月31日前，新華人壽通過股東增資補充資本金140億元并于今年3月30日獲得中國保監會的批準，公司償付能力充足率增至106.07%，但在今年下半年震蕩股市的摧殘下，又跌至86.58%(2011年9月30日未經審計的償付能力充足率)。 對此，新華人壽招股說明書的解釋是：“由于2011年第三季度以來國內資本市場的動蕩，特別是債券市場及股票市場的同時下跌，以及一定程度上受到本公司承保業務進一步發展的影響，本公司償付能力充足率有所下降�！�

　　對比其他三家上市保險公司(2011年中報數據)，中國太保償付能力充足率最高，達298%，中國平安和中國人壽分別為200%、164.2%，都高于保監會的最低要求100%，新華人壽要想跟上老大哥的步伐，很難一蹴而就。

　　后天不足：產品結構單一，銀保業務成定時炸彈

　　產品結構單一，過度依賴銀保業務是新華人壽的新發問題。新華人壽招股說明書顯示，2008年、2009年、2010年以及2011年1-6月通過國有五大商業銀行、郵政儲蓄銀行、全國性股份制商業銀行和地方商業銀行保險合作渠道取得的保費收入總額分別為313.88億元、439.62億元、616.90億元和307.31億元，占公司保險業務收入的67.6%、67.6%、67.3%和60.7%。

　　而銀監會剛好于2010年11月1日發布《關于進一步加強商業銀行代理保險業務合規銷售與風險管理的通知》(下稱《通知》)，要求商業銀行的各個營業網點原則上不能與超過三家保險公司合作，并且保險公司不得在商業銀行營業網點派駐銷售代表。

　　過度地依賴銀保合作，銀行蹲點又頻頻受限，新華人壽在2011年1-6月通過銀行保險渠道產生的保險業務收入較2010年同期減少19.5%。

　　對《通知》的悲觀解讀折射出新華人壽的艱難處境：“上述監管規定的有關詮釋及實施辦法，目前仍存在較大的不確定因素....。。部分目前與超過三家保險公司訂立銀行保險合作的商業銀行營業網點，可能會決定終止與本公司的銀行保險合作，或提高與本公司銀行保險合作續約的手續費率�！�

　　寡頭集團壟斷決策 隱藏資本風險

　　1996年8月至2006年12月，獨掌大權的關國亮在擔任新華人壽保險股份有限公司董事長期間，涉及違規活動，導致新華人壽的財務狀況受損，并且使公司涉及數宗債務糾紛及訴訟，留下一堆財務、名譽、訴訟和經營業績的“爛攤子”。時至今日，新華人壽仍然浮現著寡頭集團的身影。

　　截至招股說明書簽署為止，新華人壽股份中，中央匯金投資有限責任公司占比38.8450%，寶鋼集團占股18.7750%，蘇黎世保險公司占比15.0000%。

　　新華人壽前三大股東合計持有公司股本約72.6%，新華人壽在招股說明書中承認：“該等股東如果單獨或者集體采取行動，可能會有能力對公司施加重大影響，其中包括股息分配、公司的業務戰略及計劃等關鍵問題。”

　　關國亮的“爛攤子”尚未收拾妥當，公司同時需擔心第二個“關國亮”的出現，即“一些主要股東也可能單獨或者集體采取本公司管理人員可能不同意或者不符合本公司其他股東最佳利益的行動。”

　　針對上述問題，新華人壽一位不愿透露姓名的董事對外宣稱，目前這些問題在一定程度上有所緩解，但是要徹底解決，絕不是一朝一夕能成的。新華人壽表態，“此次A股發行募集資金在扣除發行費用后，將全部用于充實資本金”，旨在緩解三大包袱壓力。

　　但近日新華人壽積極推進上市，很可能把問題風險溢帶到資本市場上，引發新一輪危機。