周遠征

　　吉利集團董事長李書福，正在竭盡所能地推動龐大的吉利前行。

　　日前，吉利集團宣布啟動一項10億元企業債券的融資計劃，吉利集團表示，集資所得將用于固定資產投資項目、償還銀行貸款以及補充集團營運所需資金。

　　相關資料顯示，吉利集團目前的負債總額已達到了710億元，本次發行10億元債券，意味著資金鏈已經緊繃的吉利集團將面臨更嚴峻的還債壓力。而隨著沃爾沃汽車在中國三地工廠項目的相關審批工作正在陸續推進，接踵而來的上百億元投資將會進一步“炙烤”李書福。

　　巨額負債

　　據《中國經營報》記者從吉利集團內部了解到，此次發行債券募集到的10億元資金中，有7億元是用于年產30萬臺自動變速器項目和年產25萬套汽車電子系統及變速器等關鍵零部件研發中心的投資項目，1億元用于償還銀行貸款，兩億元用于補充公司營運資金。

　　對于這次發行債券的額度，吉利集團副總裁尹大慶表示，這10億元資金對吉利來說是“及時雨”，能迅速補充吉利發展過程中所需的資金，不過，他也坦承：“只發行10億元債券是為了嚴格控制企業的負債率，資金雖然多了，但背負的債務也多了，并不利于企業正常發展。”

　　很顯然，尹大慶已經意識到了目前吉利集團巨大的負債額度的危險性。

　　根據吉利集團不久前披露的近3年合并負債資產表顯示，吉利集團的負債總額從2008年的47.8億元陡升到2010年的710.7億元，總資產負債率為73.4%。負債總額出現如此巨大攀升的重要原因，主要是由于吉利集團在2010年完成對沃爾沃的收購之后，也繼承了沃爾沃汽車的累累債務——在收購沃爾沃之前，吉利集團2009年的債務總和為160.5億元，一年之后增加的債務主要是由收購沃爾沃項目所產生。

　　據吉利集團2010年的財務數據顯示，其710.7億元負債中，流動負債為479.7億元，非流動負債為230.9億元，流動負債占比過高(一般來說，在一個經營周期或一年內需要償還的負債為流動負債，償還期超過一年或一個經營周期的為非流動負債。流動負債屬于風險較大的融資方式)。吉利集團希望借助10億元中長期債券的發行，改善公司負債結構，提升公司資本運營效率。然而，僅依靠10億元中長期債券來改善公司負債結構顯然有些杯水車薪，長期來看，吉利集團背負的龐大債務也將再一次加深。

　　中信銀行一位人士分析表示，企業資產負債額度過高，勢必影響到企業的償還能力，這也為相關企業進一步從銀行借貸帶來了困難。

　　資金缺口

　　本身已背負巨額債務的吉利集團，如今卻再次“舉債”，這讓業內對沃爾沃項目后續推進進程的順利性產生了懷疑。

　　近日，沃爾沃大慶工廠項目的環評已經通過，待國家發改委予以最終審批通過之后，投資45.76億元的大慶工廠項目需要吉利集團立即拿出真金白銀來進行推進。此前，記者在黑龍江省調查沃爾沃大慶項目期間，有接近國家發改委和黑龍江發改委的人士透露，在沃爾沃大慶項目上，相關部門的態度是不能讓大慶地方政府再出錢了，資金需要吉利集團自籌。

　　此外，已確定在上海嘉定區落戶的沃爾沃發動機工廠，建設項目計劃投資32.1億元；同樣落戶上海的沃爾沃研發中心項目計劃投資16.99億元；而落戶成都的另一個沃爾沃整車廠項目，則計劃投資32億元。綜合各類投資信息顯示，僅僅在成都、上海、大慶三地的沃爾沃項目上，總投資額就已經接近130億元。

　　而除了大慶方面表示不再往沃爾沃項目上注資之外，到目前為止，上海和成都兩地的政府部門都未向吉利集團承諾注資。因此，除了沃爾沃方面將會承擔一部分投資之外，其他大部分項目建設資金需要吉利集團來解決。據了解，上述三地的沃爾沃項目建成投產的時間節點都被定在2013年，這也意味著，吉利集團必須從現在開始就要找到資金來源的突破口。

　　然而，負債額已經高達710.7億元的吉利集團從何處來籌錢呢？

　　由于負債額過高，吉利集團很難再撬開銀行的大門；而實際上，資產負債率過高的問題也將提高吉利集團在股票市場上的融資難度。相比在中國A股上市的一汽轎車(000800.SZ)、長安汽車(000625.SZ)、東風汽車(600006.SH)、上海汽車(600104.SH)、江鈴汽車(000550.SZ)的資產負債率(最高為60%左右)，吉利集團73.4%的負債率已經偏高，這對旗下上市公司吉利汽車(00175.HK)的融資前景是不利的。“如果吉利集團繼續在擴能和新建項目上舉債，同時又無法有效控制負債率的攀升，勢必會讓投資者感到擔心。”西南證券分析師劉鋒表示。

　　神話難續

　　一時間，身背700多億元巨額債務的吉利集團，在發展沃爾沃項目所需的巨額資金面前陷入了困境。而更讓吉利郁悶的是，其原有汽車業務的表現也并不給力。

　　早在今年3月吉利汽車公布了2010年的業績之后，市場層面就對吉利集團的盈利前景產生了懷疑。當時，吉利汽車2010年年報顯示，公司2010年實現銷量41.58萬輛，同比增長27%。然而，去年中國的乘用車市場平均增長幅度為34%，吉利汽車并未能跑贏大市，因此在年報出爐當天，吉利汽車股價便暴跌5.66%。

　　日前，吉利汽車又公布了2011年上半年的銷售情況，公告顯示，6月份，吉利汽車銷量較5月份下滑了4.6%，上半年累計總銷量為21.3萬輛，只完成其全年銷量目標的44.5%。公告發布的第二天，吉利汽車股價跌幅超過3%。現在，業內對下半年中國車市的整體情況普遍不看好，銷售受阻，吉利集團的利潤水平也將大打折扣。

　　但沃爾沃項目的推進速度卻不能再有絲毫的遲緩。相關數據顯示，2011年上半年，沃爾沃汽車在中國銷量為2.1萬多輛，同比增長36%，但這樣的銷量和增幅與寶馬、奔馳等競爭對手相比卻并不出眾——今年上半年，寶馬在華實現銷售12.16萬輛，同比增長60.8%，奔馳在華實現銷售9.5萬輛，同比增長59.0%。如果因資金問題而放慢沃爾沃項目在中國的推進速度，在損失時機的同時，沃爾沃品牌也將被寶馬和奔馳越落越遠。

　　2010年，“鯨吞”沃爾沃的吉利集團讓全世界都在感嘆中國汽車企業上演了以小博大的并購神話；一年之后，當面對發展沃爾沃品牌所產生的巨大資金缺口，李書福如何再次上演資金神話？

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