【《財經》綜合報道】 央行5日晚間宣布再度加息，已是去年10月以來的第四次加息。隨著政策累積效應的逐步凸顯，一些高負債行業如房地產、公用事業和黑色金屬的財務成本將進一步增加，并有可能影響到部分上市公司的經營業績。

　　由于A股的2010年年報披露工作尚未結束，根據上海財匯信息統計，截至2010年三季度末，除了原本就是高負債經營的金融業，A股一級行業中資產負債率名列前茅的行業依次是建筑建材(74.17%)、公用事業(70.45%)、房地產(69.59%)、家用電器(66.44%)、商業貿易(66.13%)和黑色金屬(62.13%)。

　　在資產負債率較低的行業中，食品飲料(39.89%)、餐飲旅游(40.43%)和醫藥生物(42.24%)的表現比較突出。值得注意的是，這幾大行業均為傳統行業，經營現金流比較充裕。典型的如白酒龍頭貴州茅臺，截至2010年年末公司賬面上的貨幣資金高達128億元，而其資產負債率尚不到30%。

　　當然，高負債并非一無是處。舉債經營本是企業的常用策略，如果運用得當，不但有利于快速擴張，還可以獲得較高的凈資產收益率。不過，在當前緊的政策未改且未來還可能再次加息的背景下，投資者對于高負債企業還是要冷靜分析、區別對待。

　　比如，公用事業企業的資產負債率雖然比較高，但由于其產品價格往往受一定的管制，經常可以享受到稅收的減免，從而緩解公司的財務壓力。再比如航空業，雖然負債率多在70%以上，但其負債中很大一部分為外幣債務，受中國央行加息的影響不大。

　　鋼鐵行業的資產負債率數字也比較突出。“但相對于鋼鐵公司龐大的經營現金流，加息帶來的財務成本增加尚不足以成為影響經營業績的關鍵因素。”長江證券研究員劉元瑞指出。以寶鋼為例，公司2010年的財務費用為8.06億元，占公司營業總成本的比例還不到1%。如果考慮到大型鋼廠多為銀行的優質客戶，在貸款時可以享受一定優惠，加息帶來的實際影響就更小了。

　　真正值得關注的是高杠桿經營的企業和擴張過快的企業。前者的代表如房地產企業，長江證券研究員蘇雪晶指出，加息既會提高開發商的財務成本，又會增加購房者的按揭壓力從而抑制成交。蘇雪晶認為，考慮到未來還可能加息，地產業資金面最糟糕的階段仍未來臨。

　　后者則散亂分布于各行業中。以近幾年正在大舉擴張運力的長航油運為例，截至2010年末公司的負債率高達85.38%，從而對業績造成了較大影響。年報顯示，2010年長航油運實現營業收入42.93億元，而凈利只有區區883萬元。湘財證券認為，長航油運較高的財務費用在未來兩年都將難以解決，因此業績可能跑不贏其他航運股。

　　有意思的是，由于加息周期會導致財務費用增加，一些公司為改善資產負債結構，可能會選擇再融資的方式以降低負債率，而實施該計劃的前提就是對股東進行現金分紅。市場人士認為，一些多年不分紅的A股“鐵公雞”在2010年年報中提出分紅方案，或許就是出于這方面的考慮。【作者：《財經》綜合報道 】