雖然中國(guó)鋁業(yè)(601600.SH)2009年的虧損已經(jīng)是板上釘釘?shù)氖虑椋��?月29日公司公布的46.5億元虧損，依然遠(yuǎn)低于市場(chǎng)普遍預(yù)期，這也是中國(guó)鋁業(yè)上市以來(lái)最差的業(yè)績(jī)記錄。

　　不過(guò)，借助中國(guó)鋁業(yè)控股股東中鋁公司將與力拓聯(lián)合開發(fā)位于幾內(nèi)亞鐵礦西芒杜項(xiàng)目的消息，數(shù)家機(jī)構(gòu)已在年報(bào)公布前的3月19日順利出逃，而主要買入方則是游資聚集的東吳證券杭州文暉路和光大證券寧波解放南兩家營(yíng)業(yè)部。

　　東吳證券的分析師黃海方認(rèn)為，由于中鋁公司和力拓的此次合作也僅處于非約束性諒解備忘錄階段，即使合作成功，鐵礦石項(xiàng)目與上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)也關(guān)聯(lián)甚微。

　　3月29日，中國(guó)鋁業(yè)董事長(zhǎng)、CEO熊維平也表示“西芒杜項(xiàng)目還存在不確定性”，他表示，目前西芒杜項(xiàng)目還處于可行性報(bào)告調(diào)查階段，未來(lái)不確定性主要在于幾內(nèi)亞的局勢(shì)和鐵礦石的運(yùn)輸方案等。

　　從公司2009年年報(bào)來(lái)看，造成大幅低于市場(chǎng)預(yù)期的46.5億元虧損的原因，主要來(lái)自于超額的減值準(zhǔn)備和增加的費(fèi)用。

　　其中，中國(guó)鋁業(yè)在去年關(guān)閉了蘭州、河南和山東等地部分小電解槽合計(jì)約10萬(wàn)噸產(chǎn)能從而產(chǎn)生了約6.4億元的減值準(zhǔn)備；同時(shí)公司將部分鋁加工資產(chǎn)(河南鋁業(yè)鄭州冷軋項(xiàng)目)并與中孚實(shí)業(yè)(600595.SH)合資也產(chǎn)生了資產(chǎn)減值準(zhǔn)備1.6億元。而公司增加的超過(guò)3億元費(fèi)用則來(lái)自于部分員工提前5年退休而一次性集體的工資。

　　從這一角度來(lái)看，如果不考慮非經(jīng)常性項(xiàng)目下的損失影響，中國(guó)鋁業(yè)大概從去年8月份開始就已經(jīng)持續(xù)盈利。

　　但從中國(guó)鋁業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)看，2009年全年氧化鋁業(yè)務(wù)成為拖累公司盈利的主要因素。數(shù)據(jù)顯示，由于金融危機(jī)造成的氧化鋁銷售價(jià)格同比下跌28.5%，公司去年的氧化鋁業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)收益為虧損24.5億元。此外，鋁加工板塊虧損6.12億元，電解鋁銷售價(jià)格下降也是的原鋁板塊營(yíng)運(yùn)總盈利僅為0.86億元。

　　所幸的是，今年以來(lái)隨著氧化鋁和電解鋁價(jià)格觸底回升，公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，此前公司也公告稱一季度有望盈利。

　　中國(guó)鋁業(yè)CEO熊維平透露，公司也正為控制成本而努力，具體包括以下三個(gè)方面。一是通過(guò)嘗試收購(gòu)和開發(fā)國(guó)內(nèi)外鋁土礦資源爭(zhēng)取將供礦成本再降10%；二是公司正在甘肅、云南等地考察，希望打造煤電鋁和水電鋁一體化產(chǎn)業(yè)鏈，在國(guó)外也已經(jīng)攜手馬來(lái)西亞建設(shè)一間總投資10億美元和年產(chǎn)33萬(wàn)噸的電解鋁工廠；三是落實(shí)和協(xié)商中國(guó)鋁業(yè)下屬9家電解鋁廠的優(yōu)惠電價(jià)問(wèn)題。

　　盡管如此，申萬(wàn)分析師還是在公司公布了2009年年報(bào)之后考慮到用電成本和管理費(fèi)用提高等因素下調(diào)了中國(guó)鋁業(yè)A股的盈利預(yù)測(cè)，并維持了此前的中性評(píng)級(jí)。

　　與此同時(shí)，摩根士丹利也將中國(guó)鋁業(yè)H股的目標(biāo)價(jià)從此前的8.5港元下調(diào)為7.5港元。

　　而對(duì)于今年的整體業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，除卻華泰聯(lián)合給予了0.16元每股收益預(yù)測(cè)之外，其他包括中金、申萬(wàn)、安信和海通證券均給出了0.3-0.4元左右的每股收益。

　　截至3月29日，中國(guó)鋁業(yè)A股和H股分別報(bào)收于13.1元和7.92港元，以今年0.35元的每股收益估算，A股和H股對(duì)應(yīng)2010年動(dòng)態(tài)市盈率分別為37.43倍和22.63倍。