威立雅入股深水5年 外資為賺錢(qián)推漲水價(jià)
蕭暮寒
很多深圳人并不知道，滋潤(rùn)他們的生命之水來(lái)自136公里外的東江。他們的飲用水要經(jīng)過(guò)6座泵站的加壓和提升，流經(jīng)74.3公里的隧洞和7座渡槽，穿過(guò)16.6公里箱涵和41.5公里的地下埋管，再經(jīng)過(guò)水廠的處理和傳送才能來(lái)到每一位市民的家中。
盡管現(xiàn)在賬面上的盈利能力還很弱，但威立雅認(rèn)為，深圳市水務(wù)(集團(tuán))有限公司(下稱(chēng)“深水集團(tuán)”)是他們?cè)谌A投資的最好項(xiàng)目之一。從2002年進(jìn)入中國(guó)至今，這家全球最大的水務(wù)集團(tuán)之一，已經(jīng)投資了至少15個(gè)項(xiàng)目。
深圳市水務(wù)局目前還沒(méi)有公告調(diào)整水價(jià)。據(jù)媒體最新報(bào)道，深圳市物價(jià)局已開(kāi)始對(duì)水價(jià)進(jìn)行一些基礎(chǔ)性調(diào)研，但水價(jià)是否上漲，何時(shí)舉行聽(tīng)證，尚無(wú)明確時(shí)間表。
“只要是供水企業(yè)，都希望水價(jià)能上漲�！鄙虾�(jì)邦咨詢(xún)公司深圳分公司總經(jīng)理劉小明告訴CBN記者，而推動(dòng)水價(jià)上漲肯定有外資的“功勞”，但是否上調(diào)水價(jià)，以及調(diào)整的幅度則是政府主管部門(mén)說(shuō)了算。
別樣的入股
2003年12月，首創(chuàng)威水投資有限公司(下稱(chēng)“首創(chuàng)威水”)、法國(guó)通用水務(wù)公司(威立雅水務(wù)的子公司，以下與威立雅統(tǒng)稱(chēng)為“威立雅”)與深圳市投資管理公司簽訂合同，三方將分別獲深水集團(tuán)40%、5%和55%的股權(quán)。深水集團(tuán)由此從國(guó)有獨(dú)資變身為中外合資。45%股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益為33.1億元。
值得注意的是，需出資約29億元的首創(chuàng)威水，注冊(cè)資本只有3000萬(wàn)美元，并且威立雅在其中參股49%，其后通過(guò)增資擴(kuò)股達(dá)到持股50%，首創(chuàng)威水的另一股東則是上市公司首創(chuàng)股份(600008.SH)。
2004年9月，首創(chuàng)股份公告稱(chēng)，首創(chuàng)威水與國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行就收購(gòu)深水集團(tuán)股權(quán)項(xiàng)目，簽署18年20億元人民幣的貸款協(xié)議。這就意味著，首創(chuàng)威水29億多元收購(gòu)款中有20億元需要長(zhǎng)期貸款，剩下需要支付的，即使全部是現(xiàn)金，也不足10億元。
由此算來(lái)，威立雅通過(guò)持股首創(chuàng)威水50%付現(xiàn)的資本不足5億元，加上直接買(mǎi)股5%的資本，即使全部付現(xiàn)，也才8億多元。但它實(shí)現(xiàn)了持股深水集團(tuán)這家總資產(chǎn)超過(guò)65億元人民幣公司的25%股權(quán)。
威立雅在中國(guó)“四兩撥千斤”的項(xiàng)目還有很多。一位知情人士告訴CBN記者，威立雅進(jìn)入中國(guó)之初，常常拉上其他公司籌措資金，除首創(chuàng)股份，還有私募基金，以及嘉里建設(shè)、中信泰富等，這大大減輕了威立雅的財(cái)務(wù)壓力。
除高溢價(jià)，威立雅參股的深水集團(tuán)還在向周邊擴(kuò)張，在全國(guó)七省成功投資運(yùn)作了17個(gè)水務(wù)項(xiàng)目。而深水集團(tuán)主管運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)的兩位副總，正是由威立雅派駐。據(jù)大岳咨詢(xún)公司總經(jīng)理金永祥介紹，威立雅在華的很多投資項(xiàng)目雖然沒(méi)有決策權(quán)，但卻擁有經(jīng)營(yíng)權(quán)，如威立雅向一些參股公司派駐總經(jīng)理等。
威立雅如何賺錢(qián)？
據(jù)深水集團(tuán)提供的數(shù)據(jù)，截至2008年底，威立雅實(shí)現(xiàn)總資產(chǎn)114億元，凈資產(chǎn)78億元，銷(xiāo)售收入33.8億元，總利潤(rùn)1.77億元，凈利潤(rùn)1.4億元，供水能力728萬(wàn)立方米，居全國(guó)同行業(yè)之首。從賬面上看，入股幾年來(lái)，威立雅賺得不多。有業(yè)界人士透露，其凈資產(chǎn)收益率不足3%。
上述知情人士表示，但對(duì)比蘭州水務(wù)股權(quán)轉(zhuǎn)讓200%的溢價(jià)，收購(gòu)深水集團(tuán)并沒(méi)有太多的溢價(jià)�！翱缮钏馁Y產(chǎn)可比蘭州水務(wù)優(yōu)質(zhì)多了�！�
威立雅簽署合同獲取長(zhǎng)達(dá)50年特許經(jīng)營(yíng)權(quán)時(shí)，我國(guó)相關(guān)的特許經(jīng)營(yíng)辦法還沒(méi)有出臺(tái)。從另一方面講，政府對(duì)引進(jìn)外資進(jìn)入水務(wù)行業(yè)還缺乏足夠的經(jīng)驗(yàn)和依據(jù)，表現(xiàn)出某種不夠成熟的地方。
以計(jì)提問(wèn)題為例，這件事在當(dāng)時(shí)深圳業(yè)界知情者眾。在一次聽(tīng)證會(huì)上，有代表提出，威立雅將深水集團(tuán)所有的管網(wǎng)設(shè)施，全部納入每年折舊計(jì)提是不合理的。
上述人士解釋?zhuān)绻芫W(wǎng)總價(jià)值40億元，分25年計(jì)提就意味著平均每年從利潤(rùn)中抽出1.6億元，但管網(wǎng)實(shí)際使用年限要比25年長(zhǎng)很多，上海至今還有一些百年以上的管網(wǎng)在用。這樣的計(jì)提雖然符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，但短期內(nèi)會(huì)極大地?cái)偙∷畡?wù)企業(yè)的實(shí)際利潤(rùn)，增加水價(jià)上調(diào)的壓力。而25年以后，這些計(jì)提的費(fèi)用將以利潤(rùn)形式體現(xiàn)，使公司業(yè)績(jī)大增。
不過(guò)，這種說(shuō)法最終沒(méi)有得到聽(tīng)證會(huì)重視。
2005年深圳市水務(wù)局一份《深圳市污水處理費(fèi)申請(qǐng)調(diào)整方案》顯示，2004年深水集團(tuán)利潤(rùn)總額為2.18億元，當(dāng)年應(yīng)計(jì)提折舊1.69億元。
“他們的盈利是整個(gè)周期的，看整個(gè)周期的現(xiàn)金流和最后的收益�！备禎f(shuō)，這也是外資跟國(guó)內(nèi)投資者不一樣的地方。后者往往要求每年都有一定額度的盈利，而威立雅的很多項(xiàng)目都是前期賺得不多甚至虧本，越到后期越賺錢(qián)。
長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年特許經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的另一個(gè)影響是，威立雅還能額外獲取人民幣升值的好處。據(jù)悉，威立雅一些投資項(xiàng)目在合約期滿后，約定政府要以屆時(shí)市價(jià)回購(gòu)股權(quán)的。不過(guò)深水集團(tuán)項(xiàng)目是到期無(wú)償歸還的。
威立雅的“精明”除投資回報(bào)外，還有更多專(zhuān)利技術(shù)轉(zhuǎn)讓、授權(quán)使用和運(yùn)營(yíng)管理的回報(bào)。有時(shí)候，后者的利潤(rùn)并不比股權(quán)分紅差。比如轉(zhuǎn)股前四年，威立雅每年為深水集團(tuán)提供培訓(xùn)服務(wù)，收費(fèi)500萬(wàn)元。
水務(wù)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中還有一筆可觀的管網(wǎng)接入費(fèi)，這筆費(fèi)用往往數(shù)以千計(jì)，基本上可以覆蓋接管的材料費(fèi)、人工費(fèi)以及施工利潤(rùn)，且在管網(wǎng)建成后所有權(quán)歸水務(wù)公司所有。由于國(guó)家對(duì)這項(xiàng)費(fèi)用沒(méi)有出臺(tái)明確的價(jià)格指導(dǎo)意見(jiàn)，水務(wù)公司在實(shí)際操作中有很大的操作空間。
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