在與時代華納合并后，AOL一直處在不停歇的折騰之中，押寶廣告，忽視消費者業務，使得其優良資產不斷貶值，“最終淪落到捧著金飯碗要飯吃”的地步。

　　文|胡一林     出處|《英才》雜志7月刊

　　一個是世界傳統媒體巨擘，一個是全球首屈一指的ISP(互聯網接入服務提供商)，時代華納與美國在線(A O L)的這樁曾被看作是新舊媒體“天作之合”的聯姻，在雙方一起生活了8個年頭后，最終以無奈“分手”。

　　2009年5月28日，時代華納宣布，董事會已授權管理層執行分拆AOL計劃。據國外媒體報道，分拆將于今年底完成。分拆后，AOL將成為一家獨立上市的互聯網公司，專注于發展廣告業務，但仍是美國最大的I S P之一；時代華納則專注于內容業務。

　　2001年，成立僅15年的AOL宣布與已有70多年歷史的世界第一大傳媒集團時代華納合并，雙方組建“美國在線—時代華納公司”，向全球提供多樣化的信息、娛樂和通訊服務。

　　雙方合并交易額高達1660億美元。合并后，新公司成為世界第七大公司，市值總額高達3500億美元，相當于當時墨西哥和巴基斯坦兩個國家的國內生產總值之和。如今，曾經華麗的結合走向離散，美國《信息周刊》發表文章稱“這是有史以來最失敗的公司合并”。

　　在這個承受了業界太多期望的結合過程中，有人喜悅興奮，有人無奈嘆息。到底誰是這出戲的最終推動者？透過這起合并案中的背后，我們又得到了怎樣的警醒，這值得人們去深思。

　　“大”不見得好

　　最不能讓人容忍的是，當時撮合這一交易的人持有的理念竟然是“大就是好”。

　　時代華納希望借助AOL的平臺力量和優勢進軍新媒體市場，而AOL則需要時代華納的有線電視業務作為新的增長點，這是當時兩者聯姻的出發點。

　　一個是股價飛漲、炙手可熱的新經濟寵兒，另一個是步履艱難的老牌媒體公司。實際上，聯姻之初，潛在的問題已經初露端倪。

　　當時AOL營業收入不多，大部分面臨嚴重虧損，只是經過公開發行股票，搖身一變成為擁有億萬資產的公司，但投資者對其成長前景十分看好。此外，一部分投資人擔心合并會使AOL的增長速度被時代華納拖慢。

　　在兩家公司合并后不久就傳出消息：時代華納方面表示，如果AOL不能扭轉虧損的經營局面，隨時都可能賣掉它。

　　而后來的進展表明，雙方的聯合并未達到預期的效果。

　　上世紀90年代末的網絡科技股泡沫破裂，加上寬帶互聯網對撥號上網業務的沖擊，自A O L牽手時代華納以來，AOL廣告營收一直不樂觀，而時代華納欲借助前者網絡優勢發展現有業務的打算也自然落空。

　　到2002年，AOL雖然還是撥號連接領域無可爭議的老大，但寬帶時代已經來臨。由于有線電視和本地電話公司是寬帶連接的主要提供商，而以撥號連接見長的AOL基本無法進行客戶的升級，反而是時代華納為AOL向寬帶連接的轉型提供了空前的資源，這讓時代華納耿耿于懷。

　　2003年，在美國在線—時代華納總公司中，AOL僅占有很小的一部分資產，而合并公司總資產也不斷縮水。就在這一年的9月17日，美國在線—時代華納宣布將公司名稱又改為時代華納，公司標志也從原先的美國在線的標志改為合并前的時代華納的標志。

　　一年前，分析師將AOL作為一個獨立部門給出的估價為200億美元，現在，A O L身價卻跌至50億美元左右。在合并后，AOL的市值一度銳減一半，其互聯網接入服務的用戶數量也減少三分之二，訂戶數量從2002年的2700萬驟降至上一季度的600萬。

　　值得關注的是，AOL旗下擁有AIM和ICQ等，但其卻沒能成為美國的騰訊。知名博主、業內評論人士洪波認為，在與時代華納合并后，AOL一直處在不停歇的折騰之中，押寶廣告，忽視消費者業務，使得其優良資產不斷貶值，“最終淪落到捧著金飯碗要飯吃”的地步。

　　有分析師表示，二者結合的慘敗有眾多原因，如企業文化不和諧，管理沖突在所難免，合并目標不明確，但最不能讓人容忍的是，當時撮合這一交易的人持有的理念竟然是“大就是好”。

　　2008年，經濟危機開始侵襲，去年第四季度，AOL運營虧損高達19億美元。截至今年4月30日的第一季度，AOL當季營收下滑23%，廣告營收縮水17%，搜索營收下滑12%，第三方營收下跌29%。

　　此外，AOL去年8.5億美元收購Bebo，欲進軍社交網站，這卻成為第二次互聯網泡沫中的敗筆。這些使得AOL的業務徹底跌入谷底。與此同時，出版業務的收入也持續下降，今年第一季度時代華納總公司的凈利潤同比也滑坡14%。

　　沉重負擔下，分拆AOL成為時代華納最明智的選擇。

　　分拆后的新考驗

　　分拆后，時代華納將失去AOL這只肥壯的“現金牛”。

　　企業重大變革，無一不與人事大調整相關聯。時代華納也不例外。

　　今年3月，時代華納更換了AOL的CEO和總裁，由谷歌北美地區廣告銷售業務總裁蒂姆·阿姆斯特朗執掌帥印，這被認為是為分拆AOL做前期的人力準備。

　　2006年，谷歌公司向A O L注資10億美元，由此獲得了后者5%股份。此后，長期負責Google北美地區的廣告業務的阿姆斯特朗一直充當Google與AOL之間的協調人角色。

　　顯然，阿姆斯特朗對AOL實際情況非常了解，而他的經驗以及與美國廣告主之間的關系，也有助于提升AOL的廣告業務，這是時代華納打的算盤。此外，阿姆斯特朗的上任，AOL與Google的合作關系必將得到深化，他很可能將在谷歌總部積累的廣告業務經驗移植到AOL，這些對AOL走出目前的困境都十分有利。

　　隨著分拆的敲定，未來如何前行，這是阿姆斯特朗首先要考慮的。阿姆斯特朗聲稱，“對于AOL和其合作伙伴而言，這是一個很好的機會。成為一家獨立上市公司后，AOL能夠強化核心業務，推出創新性的產品和服務，增加戰略選項。”

　　目前，阿姆斯特朗已經與AOL美國各辦事處大量員工進行了會談工作，并對AOL大型產品和服務的全面細致評估、調查，以確定最終的使命定位，力求再現AOL的往日輝煌。

　　對于時代華納而言，AOL被分后，它似乎終于解脫了。“分拆是時代華納重組計劃中的一項關鍵性舉措。這將使兩家公司在運營和戰略層面上獲得更大的靈活性，對于時代華納和AOL而言，都是最理想的結果。”時代華納董事長兼CEO杰夫·比克斯(Jeff Bewkes)如此表示。

　　但《財富》雜志網絡版則載文稱：分拆后，時代華納將失去AOL這只肥壯的“現金牛”。據業內估計，2008年，雖然出現巨虧，但AOL還是為時代華納貢獻了約三分之一的現金流(不包括有線電視業務)；而據時代華納公布的資料，目前AOL在時代華納現金流中的份額約為20%，高達10億美元。

　　分拆AOL后，時代華納的自由現金流將由約50億美元下滑至40億美元或更低，10億美元現金流也將隨之“雨打風吹去”，對時代華納而言，無異于失去了一只肥壯的“現金牛”。

　　今年第一季度，時代華納自有現金流已經下滑了12%。而金融危機下，現金流的多少及現金流的增長速度對時代華納起著至關重要的作用。未來，時代華納如何彌補失去的現金流？這是比克斯所要首先考慮的問題，也是他將面臨的新考驗。

　　業界有傳言稱，比克斯下一步將分拆時代公司。而早在今年4月，當被問到分拆時代公司的可能性時，比克斯說，未來出版業務可能是時代華納的一部分，“但目前還沒有做出任何決策。”

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