寧高寧甩手經營，兩成股份難撼牛根生話語權

　　摘要：在牛根生牽線說服寧高寧將中糧可口可樂飲料瓶裝廠落戶內蒙古，從此比鄰而居后，同為中國企業家俱樂部理事的兩人又主導了食品巨頭的聯姻。

　　在牛根生牽線說服寧高寧將中糧可口可樂飲料瓶裝廠落戶內蒙古，從此比鄰而居后，同為中國企業家俱樂部理事的兩人又主導了食品巨頭的聯姻。

　　據外電消息，國有企業中國糧油食品進出口有限公司和私募股權公司厚樸基金將聯手投資大約7.8億美元(約合人民幣60億元)入股蒙牛20%股權。由此中糧和厚樸基金將聯合成為蒙牛乳業最大股東。但另據透露，中糧集團承諾入股后將不會參與公司日常經營管理。

　　昨日上午，蒙牛乳業(2319，HK)在香港聯交所停牌，蒙牛乳業稱，公司停牌的原因是公司就有關可能發行新股及現有股東股份買賣刊發股價等敏感資料的公告，并于當日晚些發布具體情況。

　　接近蒙牛的知情人士表示，此次乳業領域今年最大一筆資本交易，不論是對蒙牛集團或是中糧集團，都是一個偉大的合作。注資蒙牛正是中糧發展“全產業鏈食品企業”思路的反映。而蒙牛則借助中糧集團的產業鏈和世界性的網絡系統，走向國際化。

　　“蒙牛用錢地方太多”

　　據知情人士透露，中糧集團和厚樸投資此次將共同組建一家合資公司，通過收購部分蒙牛乳業老股東股份和認購增發的新股，獲得蒙牛乳業攤薄后大約20%股份。中糧集團與厚樸投資將分別持有合資公司70%和30%股份。

　　“蒙牛此次引入的并非戰略資金，它們需要用錢的地方太多了。”乳業專家王丁棉昨日對記者說。

　　蒙牛集團經過數年的發展，已經成為目前中國最大的液體牛奶生產商。最近一段時間以來，隨著中國股市的不斷走強，蒙牛股價也一路飆升，2009年迄今，蒙牛在香港市場的股價已經累計上漲了89%。

　　不過，蒙牛2008年年報顯示，蒙牛資金壓力增大，流動資金少負債率提高。2008年公司收入增長11.9%，達到238.65億元。不過受三聚氰胺事件影響，凈虧損9.486億元，與去年凈賺9.36億元相去甚遠。

　　至08年12月31日，蒙牛經營業務所得凈現金流入為5.869億元，較2007年同期的20.581億元大幅減少15億元左右；同期公司的凈現金為13.133億元，比2007年的19.477億元減少了6.344億元。不過蒙牛財報仍評論這一變化為“財務狀況仍處于一個合理水平”。此外，蒙牛尚未償還的銀行貸款為17.287億元，相對于去年同期的2.632億元大幅增加了15億左右。其中，12.087億元須于一年內償還，另外5.2億元的償還日期為一年以上。

　　東方艾格分析師陳連芳表示，1999年以來，蒙牛的風格就是整合對自己有利的資源迅速做大。去年三聚氰胺事件對蒙牛的打擊很大，蒙牛的資金周轉產生困難。但是蒙牛仍然要加強乳源建設，“一個萬頭牛規模的牧場投資就要幾個億，按照蒙牛的計劃要投入幾十個億，蒙牛依靠自己的力量壓力很大。”

　　據悉，蒙牛已經合作、參股建設9座萬頭以上規模的超大型牧場，每年投入上億資金培訓奶農良種改造和養殖技術改良。

　　業內人士分析，作為常溫奶產品的龍頭企業，蒙牛隨著產品的更新和增多，冷鏈建設也成為其日益迫切解決的渠道建設之一。同時，蒙牛在歷年的上游牧場建設、支付奶農牛奶款、廣告營銷等諸方面，都成為花費巨大的產業工程。

　　寧高寧入局有先兆？

　　記者昨致電中糧集團有關人士，該人士對于入股蒙牛一事不予置評。中糧內部人士告訴記者，寧高寧近期是前往內蒙古，就中糧集團可口可樂生產項目在呼和浩特市和林格爾縣奠基一事與內蒙古自治區政府高層進行了溝通。有意思的是，這個項目的牽線人正是牛根生。據悉，中糧可口可樂飲料(內蒙古)有限公司位于蒙牛工業園區以東100米處，兩家公司僅一街之隔。而據內蒙古當地媒體介紹，奠基儀式上，在負責接送任務的車輛中，至少有蒙牛的4輛大客通勤車前來“支援”。而在奠基儀式上，中糧集團一位負責人亦多次提及和蒙牛“為鄰”的幾大益處。

　　牛根生和寧高寧同為中國企業家俱樂部理事，去年8月，俱樂部互訪活動就安排在蒙牛總部。

　　東方艾格分析師馬文峰表示，中糧近期的投資活動頻繁，無論是糧食、食用油還是果汁等領域，而乳業中糧之前鮮有涉足，乳業的利潤水平肯定比糧食加工行業要高。據其介紹，若能入股蒙牛，中糧將增加新的業務鏈條和平臺。而另一方面，中糧作為國有企業，其進入也增加了民族資本的話語權，“蒙牛股權比較復雜，而且外資持股比例較高，如果引進的還都是外資，蒙牛的民族資本力量就更弱了”。

　　就在去年底，牛根生還曾向中國企業家俱樂部理事及長江商學院同學發出了激情洋溢的萬言書，呼吁外界援助以防止可能被外資惡意收購。

　　根據蒙牛2008年度年報顯示，信牛、銀牛、金牛董事長牛根生及管理層合共持有蒙牛24.53%股份，但據聯交所資料，他們的持股量于3月16日增至25.94%。

　　蒙牛借力中糧走向國際化

　　作為另一個投資方，厚樸基金擁有淡馬錫等機構的強大背景，作為中國最具影響力的私募機構，厚樸目前的資本總額為25億美元左右。厚樸的這次出手，對于蒙牛和中國乳業，不啻是一記重炮。

　　產業龍頭和強大資本力量的組合，在乳業領域里，蒙牛和資本一拍即可，應該是最好的結合。

　　行業分析師劉金滬認為，“乳業作為屬于國家扶持型的基礎產業，不太可能讓境外資本獲得控制權。伊利和光明作為國有企業，外資進入存在難度。而蒙牛的開放態度和民營性質，讓這種強強聯合成為可能。”

　　據知情人士透露，中糧集團承諾入股后將不會參與公司日常經營管理。王丁棉認為，根據牛根生的性格以及他和中糧集團的關系，還不至于讓牛根生答應國有資金把持蒙牛的控制權。

　　盡管業內普遍懷疑蒙牛資金鏈出現問題，才悄悄地和中糧集團、厚樸基金談這筆大買賣，但是行業分析師仍然認為，“中糧集團或許在替代政府職能，20%的股份并不能改變牛根生團隊的話語權地位。相信不會對蒙牛的產業格局、管理層格局有大的改變。”

　　接近蒙牛的知情人士表示，此次乳業領域今年最大一筆資本交易，不論是對蒙牛集團或是中糧集團，都是一個偉大的合作。

　　中糧集團董事長寧高寧4月份在《人民日報》高調表示，抓住原料獲取、生產加工和市場營銷等關鍵環節，發展“全產業鏈食品企業”的新發展模式。

　　中糧集團在完善糧食、酒類、養殖等產業鏈之后，市場空間和利潤空間巨大的乳產業納入視野。分析者認為，蒙牛作為業內巨頭，產業鏈比較完善的現實，是中糧集團和蒙牛合作的最佳理由。

　　蒙牛在此次股權交易的過程中，謀取到了其他乳業尚未觸及的好處：借助中糧集團的產業鏈和世界性的網絡系統，為蒙牛走向國際化，共享中糧集團的超級資源，制造了一個平臺。“而強有力的私募基金的介入，也為蒙牛的下一步，提供了更多可選擇的路徑。”

　　中糧集團

　　國有糧食貿易公司，成立于1952年，是中國最大的糧油食品進出口公司。中糧建立起大量資源基地，以便在國內開展食品分銷業務。該公司還與可口可樂公司(Coca-Cola Co。)建立了合作伙伴關系，為其在國內分銷產品。去年中糧收購了總部設在弗吉尼亞州的Sm ithfield Foods Inc. 5%的股份。

　　厚樸基金

　　由高盛集團的中國合伙人方風雷創立的一家私募股權公司，管理著25億美元的資產，高盛和新加坡淡馬錫控股為該基金提供支持。

　　本報記者 王海艷 江華 實習生 武萌

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