截至昨晚21時30分，國際油價已經飆升至71.17美元的高位，距離國際油價最低點的30多美元已經翻番。按照東航此前的提示性公告，其燃油套保浮虧至少縮減44億元，可東航一位負責人近日接受本報記者采訪時透露，“聽期貨部門的人說，最多也就是回來了10多個億，浮虧不可能轉回。”這意味著國際油價上漲了65%，可東航的浮虧卻只減少了約20%。

　　本報訊 (記者 王飛)“如果僅做風險固定、收益無限的買入期權，可視為企業為原料進行套期保值的一個操作，可不管是深南電還是東航、國航，都做了收益固定、風險無限的賣出期權，”日前，廣發期貨能源化工分析師劉孝毅接受本報記者采訪時表示，“這些企業根本沒有充分估計到風險，而且判斷油價走勢出現極大偏差，在不適當的時候進行了調倉，所以導致浮虧難以大幅減少。”

　　東航浮虧

　　僅減少10多億元？

　　油價暴跌時，深南電因為與高盛旗下的杰潤公司進行對賭險遭破產，后被證監會強制平倉；中信泰富對賭的匯率期貨合約，直接導致榮智健的卸任；東航和國航玩燃油期貨，分別招致64.01億元、74.72億元的浮虧……

　　而今，國際原油距離最低時的30多美元，已經翻倍。“如果當初的合約延續到現在，深南電肯定已經有了盈利；東航和國航的浮虧是否轉盈尚難敲定，但肯定已經減少到‘微乎其微’。”一位期貨分析師這樣表示。

　　根據東航2009年2月28日《航油套期保值業務提示性公告》：若油價較2008年12月31日的收盤價分別下降20%、10%和上升10%、20%、30%，則2009年12月31日的公允價值損失將分別較2008年12月31日減少6億元、15億元和32億元、38億元、44億元。

　　相比2008年12月31日，國際原油價格已經上漲超過了65%，比東航公告提到了上漲30%預測上限高出許多，按此推算，東航2008年62億元的套保浮虧將基本可以沖回。

　　“聽期貨部門的人說，大概沖回了10多個億吧。”東航一位內部人士近日向本報記者透露，“浮虧全部沖回？現在是不可能的。”

　　東航一季報顯示其一季度燃油套保公允價值變動損失轉回(指賬面浮虧的減少額度)4.22億元。但一季度末的油價是49.66美元，比2008年年底的44.6美元上漲了8%；按照公告，東航損失轉回至少應達數十億元。

　　浮虧全部沖回尚需時日

　　“如果東航真的只沖回10多個億的套保浮虧，只能說明在此期間東航調倉了，期貨的流動性特別強，長的話也就是一個月調一次倉，短的話隨時都可以調整。”劉孝毅分析說，“在東航和國航爆出巨額虧損后，估計相關人員的壓力非常大，如同證監會要求深南電強制平倉一樣，東航和國航也可能調整了頭寸。”

　　記者昨天致電東航董秘羅祝平，他表示燃油套期保值的事情比較復雜，需要先找專家評估后才知道具體沖回了多少浮虧，關于是否調倉，他表示并不知情。

　　國際投行的套保陷阱？

　　劉孝毅介紹說，一些燃油期貨合同是國際投行精心設計的“陷阱”：投行在向原油需求方(航空公司)提供一份看漲合約降低原油漲價的成本風險時，會同時向原油供應方(歐佩克石油輸出商)提供看跌合約降低原油降價帶來的風險。所以，國航、東航、深南電的燃油期貨合約幾乎是在間接跟石油巨頭“對賭”。

　　在巨虧爆出后，國內企業管理層很難承受來自各方的壓力，或強制平倉(比如深南電)，或中途調倉，或斬倉，一旦油價觸底反彈時，必然也難以從中獲益。  

　　專家看法

　　燃油套保前

　　先要評估風險

　　劉孝毅表示，“很容易可以看出，這幾家倒在衍生品交易上的企業，都是因為事先沒有充分評估風險。”

　　比如中信泰富在做匯率套保時，在買進看漲期權的同時，進一步賭注澳元匯率不會下跌，這種在期權市場的做空行為使其實際上成為國際市場上大型金融機構才能承擔的角色——發售期權的莊家，導致風險無限大；中國國航通過買入看漲期權鎖定原料成本的同時賣出了看跌期權，也無形中成為期權的莊家，產生了一個新的價格下跌的敞口風險。

　　此外，中信泰富買入外匯金融衍生品交易是為了對沖澳大利亞初期投資16億澳元的外匯風險，但其在外匯衍生品的投資上實際持有超過90億澳元；中國國航套保量為其年航油需求量的50%，但一保3年的操作，相當于其年消耗的1.5倍。

　　“在做衍生品交易時，一定要先評估風險。”劉孝毅說，“盡量不要做風險無限的‘賣出期權’，并根據自身需求量適當調整持倉的比例。”

　　(王飛)

    新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。