中國企業(yè)最大規(guī)模海外收購的紀錄能否在未來1個月內(nèi)被改寫？不過，砝碼并不在中鋁手中

　　文  《環(huán)球企業(yè)家》 襲祥德

　　中國最大的一筆海外投資交易—中鋁195億美金入主力拓，在過去3個月中正變得撲朔迷離，直至令人擔憂。

　　在距澳大利亞財政部下屬的外國投資審查委員會(FIRB)宣布該交易的審批結果僅有一個月之時，中鋁還不得不重申其立場：不希望對注資計劃進行修改，以迎合力拓某些要求得到與中鋁同等機會購買可轉(zhuǎn)債的股東。海外的反對聲浪，也不絕于耳。5月8日，澳大利亞參議院兩位重要議員還針對該交易聯(lián)手拍攝了一部電視商業(yè)廣告，呼吁澳政府否決將鐵礦石資產(chǎn)出售給他們所謂的“外國政府”。而在4月底，英國《金融時報》甚至分析稱，未來兩個月的事態(tài)變化，可能會令“力拓鼓起勇氣，退出與中鋁的交易”。

　　這無疑讓52歲的中國鋁業(yè)公司總經(jīng)理熊維平面臨其職業(yè)生涯中的一次嚴峻考驗。除了急需提振的國內(nèi)氧化鋁、電解鋁業(yè)務外，更為重要的是如何推進其前任肖亞慶于今年2月初與力拓集團所達成的這筆大交易。根據(jù)協(xié)議，中鋁將出資72億美元認購力拓集團發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，用123億美元購買力拓集團有關鐵礦、銅礦和鋁礦資產(chǎn)的部分股權，并分別成立合資公司(參見本刊3月5日《超級中國買家歸來》)。該交易得到了中國政府的支持，肖亞慶在簽訂協(xié)議后調(diào)任國務院副秘書長。但2個月后，《華爾街日報》突然撰文稱，肖“進入政界卻可能令這樁中國有史以來數(shù)額最大的海外投資遭遇流產(chǎn)”，其依據(jù)在于：中鋁進軍全球到底是在追逐利潤，還是在為中國政府謀求國家利益？

　　2月17日履新中國鋁業(yè)總經(jīng)理的熊維平，此前擔任港中旅國際投資有限公司副主席兼總經(jīng)理，且具備豐富的國際化經(jīng)驗。熊亦是“老中鋁人”，2000年即加入中鋁，并曾在2004-2006年擔任總裁，對中鋁情況十分熟悉。在調(diào)任港中旅前，熊一直對中鋁走向海外保持著熱情。盡管具備眾多推進中鋁力拓交易的個人優(yōu)勢，但熊要真正促使這一交易通過澳大利亞外國投資審查委員會的批準，以及力拓股東大會的最終通過，仍困難重重。過去3個月的情況表明，好消息與壞消息相互交織、接踵而至，使得交易正向著不利于中鋁的方向發(fā)展。

　　中鋁對這一交易的態(tài)度亦在發(fā)生著微妙變化。熊維平就任之初對交易十分樂觀，最短時間內(nèi)前往澳大利亞拜會了政府官員和媒體，并與力拓迅速展開“全球宣傳攻勢”。但如今，由于全球宏觀經(jīng)濟形勢的改善，無論力拓股東的反對態(tài)度，還是澳大利亞政府的審查難度，都沒有根本性改觀。“股東和投資者對大宗產(chǎn)品價格的預期比之前更樂觀了。”中信建投證券分析師王告訴《環(huán)球企業(yè)家》，這將強化部分投資者對中鋁力拓交易的反對態(tài)度。

　　如是情形，很容易讓人聯(lián)想起今年2月16日的一次小型的媒體見面會上，中國鋁業(yè)公司總裁羅建川在回憶了艱難而激動人心的交易達成歷程后，小心地提醒大家，這次交易還有很大風險，交割的最后時間是在7月，如果在未來幾個月內(nèi)銅、鐵、鋁礦石價格迅速回升，“我們這一交易被通過的可能性會很小。”

　　以熊維平為首的中鋁團隊，如今終于體會到全球經(jīng)濟變化對這一交易的復雜影響，且變得更加謹言慎行，不斷調(diào)整策略。不過，對熊維平以及力拓集團新任董事長杜立石(Jan du Plessis)來說，留給他們的時間已經(jīng)不多了。根據(jù)澳大利亞政府方面的時間表，中鋁力拓交易將在6月中旬宣布結果，隨后力拓將舉行臨時股東大會投票表決。無論支持者還是反對者，目前都處于最關鍵的窗口期，雙方或許將不斷通過各種方式短兵相接，并逐漸達到白熱化。

　　壞消息

　　中國鋁業(yè)公司副總經(jīng)理呂友清個性開朗，思維敏捷，他樂意跟媒體分享好消息。不過，進入5月后，這位中鋁的新聞發(fā)言人，正在失去將更多消息透露給外界的動力，“交易目前沒有什么進展，我們也沒有什么可以公布的。”5月7日，呂友清對《環(huán)球企業(yè)家》表示。

　　這種看似消極的態(tài)度，暗示著交易所遇到的巨大困難。實際上，中鋁力拓簽訂協(xié)議之初，這一交易的前景曾一度十分樂觀。3月25日，澳大利亞競爭與消費者委員會(ACCC)宣布批準中鋁力拓195億美元交易；3月30日，中國銀行、國家開發(fā)銀行和中國農(nóng)業(yè)銀行宣布向中鋁提供210億美元融資額度，中鋁在協(xié)議時間內(nèi)完成融資準備充分表明了誠意，將交易向前推進了一大步。

　　但壞消息亦不容忽視。3月16日，澳大利亞財政部宣布中鋁力拓交易的審批延期90天，這為力拓根據(jù)宏觀經(jīng)濟形勢重新做出選擇和調(diào)整贏得了時間；隨后，中國商務部否決可口可樂公司收購匯源，澳大利亞政府隨后否決中國五礦集團收購澳洲礦業(yè)公司OZ Minerals(五礦修改收購方案后又獲批)，都讓中鋁力拓交易能否最終獲批蒙上了陰影。

　　而在4月，中鋁面對的形勢則真正復雜起來。澳大利亞反對黨不時公開演講，抨擊中鋁對力拓的收購；力拓公司的擔憂情緒不斷增加，管理層無奈之下對外披露了中鋁方案之外的“B計劃”，即一旦與中鋁的交易失敗，力拓將通過證券市場融資80億至100億美元償還債務，相反，中鋁方面卻沒有繼續(xù)取得實質(zhì)進展。這種情況下，對中鋁力拓交易的悲觀情緒不斷蔓延，甚至力拓董事長杜立石4月20日在股東大會上支持交易的簡單表態(tài)，也讓外界風聲鶴唳，乃至誤讀。

　　在距澳大利亞財政部審批和力拓臨時股東大會投票表決僅有一個月之時，天平似乎在向交易反對者的一方傾斜。熊維平不得不面對的是，過去3個月，投資者與交易雙方的矛盾焦點一直沒有化解，始終集中在力拓可轉(zhuǎn)債發(fā)行范圍及中鋁方案的可行性上。這一過程中，澳大利亞政府對戰(zhàn)略資源的警惕及對中鋁是否代表國家利益的考察，無疑削弱了中鋁和力拓對交易結果的掌控，而競爭對手必和必拓(BHPBilliton)的秘密接觸也使交易平添變數(shù)。

　　最終起到?jīng)Q定性作用的是，中鋁力拓簽訂協(xié)議以來，宏觀形勢的好轉(zhuǎn)明顯快于外界預期，這導致無論力拓股東、力拓管理層還是澳大利亞政府都存在更多選擇的可能。2009年以來，金屬價格保持了連續(xù)上漲，金屬鋅累計上漲25.4%，金屬鉛累計上漲了28.4%，金屬銅更是累計上漲了49.8%。通過債券市場進行融資的難度也在降低，過去一個多月，包括必和必拓、英美資源集團(AngloAmerican)在內(nèi)的礦山企業(yè)在債券市場的融資就達數(shù)十億美元，且利率十分之低。

　　這增加了股東和澳大利亞政府部分人士“擯棄”或者調(diào)整中鋁方案，通過自身努力渡過難關的決心。5月初，外媒披露，力拓希望修改中鋁力拓的合作方式，在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券方面將普通投資者納入其中，針對中鋁發(fā)行的可轉(zhuǎn)債規(guī)模將調(diào)整為相當于其股本的5%，而不再是當前計劃中確定的約8%，這也顯示出力拓在股東面前的巨大壓力。

　　對中鋁來說，放寬可轉(zhuǎn)債的發(fā)行范圍將是一個重大讓步，意味著將把交易重點集中于購買力拓的礦業(yè)資產(chǎn)，以換得股東對整體方案的支持。但這種讓步很可能在股東的壓力下導致更大妥協(xié)，而將整個交易的努力付諸東流。

　　正因此，中鋁展現(xiàn)給外界的態(tài)度逐漸模棱兩可，時而強硬，時而妥協(xié)。5月初，中鋁海外控股有限公司總裁王文福公開否認了力拓尋求調(diào)整方案的提議，并表示中鋁的一整套解決方案對解決力拓的債務問題和未來融資需求仍然有很大的吸引力。不過，此前中鋁亦通過消息人士向外界透露，如果力拓需要，中鋁可允許力拓將部分可轉(zhuǎn)債賣給英、澳投資人。

　　對中鋁來說，最好的結果也許是，大宗商品價格及時回落，主動權重回自己手中。不過，這很可能是一廂情愿，中鋁方案吸引力的確已在市場影響下打了不少折扣。一位接近中鋁的人士向《環(huán)球企業(yè)家》表示，中鋁最終可能需要通過調(diào)整方案以獲得股東和政府的放行，但是“目前仍然看不清楚”，且形勢并不完全取決于中鋁的態(tài)度。

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