長江商學(xué)院：寬松貨幣政策不能提振中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟
中國工業(yè)部門仍舊面臨產(chǎn)能過剩的問題，最大的挑戰(zhàn)是需求不足。為解決這一問題，長期產(chǎn)業(yè)政策是根本，而寬松貨幣政策只能是短期措施 。
王立夫
上周五發(fā)布的一份第二季度中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟報告顯示，中國工業(yè)經(jīng)濟活動在今年一季度企穩(wěn)后，二季度并未進一步好轉(zhuǎn)。企業(yè)面臨的最大挑戰(zhàn)是需求不足，而不是融資瓶頸。
報告由長江商學(xué)院金融與經(jīng)濟發(fā)展研究中心發(fā)布，用電話訪談的形式調(diào)查了近2000家規(guī)模以上(銷售額超過500萬元人民幣)工業(yè)企業(yè)的經(jīng)營狀況，該調(diào)查始于2014年第二季度。
報告稱，產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)由一季度的50下降至47，呈輕度收縮狀態(tài)。這一產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)包含當(dāng)前經(jīng)營狀況、預(yù)期經(jīng)營狀況變化以及投資時機這三個子指標。
此外，產(chǎn)能過剩的問題依舊困擾中國的工業(yè)企業(yè)，高達 53%的企業(yè)回答其產(chǎn)品在國內(nèi)市場供大于求，為開始此項調(diào)查以來新高，1/3的企業(yè)開工率低于90%，企業(yè)利潤也較為低迷。
產(chǎn)能過剩意味著缺乏定價能力，加上成本上升，中國工業(yè)企業(yè)的利潤空間很低，高達3/4的企業(yè)毛利率低于15%，只有不到10%的企業(yè)毛利率高于20%。
如果用“股神”巴菲特的眼光來看，大部分中國工業(yè)企業(yè)可能面臨嚴峻的生存環(huán)境。長江商學(xué)院教授甘潔在報告會上提到，巴菲特投資的公司必須擁有高達40%的毛利率；如果毛利率低于20%，表明企業(yè)身處高度競爭的行業(yè)。甘潔說：“產(chǎn)能過剩顯然就是我們現(xiàn)在經(jīng)濟不好的最重要原因，沒有別的因素。”
中國政府正推動經(jīng)濟朝著消費和服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型。國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，2014年工業(yè)占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比例為35.8%；2008年前，這一比例高于40%。今年1-7月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額3.32萬億元，同比下降1%，降幅比1-6月份擴大0.3個百分點。
盡管如此，一些消費品相關(guān)制造業(yè)同樣存在產(chǎn)能嚴重過剩的問題。例如，與汽車相關(guān)的交通運輸設(shè)備制造業(yè)，以及生活必需品相關(guān)的農(nóng)副食品加工業(yè)，第二季度產(chǎn)能過剩的企業(yè)占比均超過20%。甘潔認為：“上游行業(yè)的景氣程度要比下游差……直接體現(xiàn)在上游行業(yè)容易受到下游的擠壓。”
報告還發(fā)現(xiàn)，融資并不是現(xiàn)階段中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸，經(jīng)濟面臨的最大挑戰(zhàn)是需求不足。調(diào)查結(jié)果顯示，過去幾個季度，只有一小部分企業(yè)發(fā)生新增貸款。被問及沒有新增貸款的原因時，高達92%的企業(yè)稱沒有資金需求。
這一現(xiàn)象與央行[微博]《金融機構(gòu)貸款投向統(tǒng)計報告》一致。2014年全年，工業(yè)企業(yè)新增貸款平均每季度以30%的速度下降，今年第一季度大幅回升，但第二季度又出現(xiàn)50%左右的下滑。
甘潔在報告中說，由于需求嚴重不足是主要矛盾，因此放松貨幣政策增加流動性救不了產(chǎn)業(yè)。但她強調(diào)，融資不是瓶頸不代表金融改革不重要，因為如果金融體系缺乏效率，資本配置不合理，融資將在經(jīng)濟回暖時成為瓶頸。
去年11月份以來，為提振經(jīng)濟和防止股市下跌，中國央行已有七次放松貨幣政策，其中兩次為同時下調(diào)基準利率和存款準備金率。九個月內(nèi)，中國基準存款利率已從3%降至1.75%，基準貸款利率從6%降至4.6%。大型金融機構(gòu)存款準備金率從20%降至17.5%，中小金融機構(gòu)存款準備金率從16.5%降至14%。
與寬松貨幣政策相比，通過財政政策提振內(nèi)需具有更高的重要性，但甘潔認為應(yīng)該通過增加社會保障等來釋放居民消費動力，而不建議簡單地給企業(yè)減稅。甘潔表示，寬松貨幣政策只應(yīng)該是短期政策，防止經(jīng)濟硬著陸，盡管她不認為經(jīng)濟會硬著陸。她說，如果寬松貨幣政策變成了長期政策，可能就是在人為維持過剩產(chǎn)能。
