本報記者 張智 林曉 北京報道

　　對鐵路行業(yè)來說，迅猛發(fā)展的時代已經(jīng)過去，考驗的時代剛剛來臨。

　　鐵路事故的陰影還沒散去，13部委大檢查和內(nèi)部安全檢查又紛至沓來，不斷有官員落馬的消息傳出。而現(xiàn)在，銀行又宣布提高鐵路貸款利率。

　　建行董事長郭樹清、中行行長李禮輝先后表示，對已經(jīng)上調(diào)到基準利率。此前，各銀行對鐵道部的貸款利率為基準利率下浮10%。

　　鐵路財務(wù)安全引發(fā)了鐵路相關(guān)企業(yè)的不安。“鐵路局方面對我們的貨款拖欠期限越來越久，這嚴重影響了我們的資金周轉(zhuǎn)。”一家為鐵路提供軸承的長沙公司表示。

　　隨著企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)不靈，上下游企業(yè)之間互相拖欠貨款的情況也有所加劇。“由于鐵路的投資收縮，本應(yīng)支付給中小企業(yè)的貨款就成為欠賬，中小企業(yè)之間也欠賬，就很容易形成債務(wù)風險。”中國農(nóng)業(yè)銀行總行高級經(jīng)濟師何志成表示。

　　火上澆油的是，鐵道部又明確，此后不再牽頭融資，要求由各個鐵路局、客專公司和指揮部自行融資。

　　“對鐵路局以及各客運公司來說，是不是個好消息還不清楚，但鐵路建設(shè)等相關(guān)公司絕對不會喜歡這個消息。”廣發(fā)證券一位分析師表示，“如果客運公司融資不暢，延遲付款，將影響上下游所有企業(yè)。”

　　警惕三角債

　　據(jù)了解，一季度以來，中國中鐵大量鐵路在建項目普遍出現(xiàn)了融資難、投資無法到位、工程款大量拖欠等問題，項目推進困難。據(jù)鐵路系統(tǒng)內(nèi)部人士透露，截止到5月底，中國中鐵被拖欠的工程款達到280億元，其中鐵路拖欠的工程款約230億元。中國中鐵為此墊付了約240億元，其中鐵路墊付資金約160億元。不僅如此，中國中鐵負債率仍在增加，一季度負債率達到81.54%。

　　今年6月底召開的生產(chǎn)經(jīng)營工作會上，公司董事長李長進公開表示，中國中鐵資金異常緊張。

　　根據(jù)鐵道部統(tǒng)計中心提供的月度全國鐵路主要指標完成情況顯示，今年7月，全國鐵路固定資產(chǎn)投資和基本建設(shè)投資首次出現(xiàn)負增長。

　　“鐵道部投資緊縮，建設(shè)中的客專公司自行融資，風險很大。”國家發(fā)改委綜合運輸研究所研究員劉斌表示。

　　在中鐵墊付的160億鐵路資金中，有一部分是為津秦鐵路客運專線有限公司墊付的。中鐵旗下的中鐵六局承建了津秦客運專線部分路橋。但是，津秦鐵路客運專線有限公司在今年5月被環(huán)保部叫停整改。環(huán)保部稱，津秦客運專線建設(shè)地點部分發(fā)生改變，但未重新報批環(huán)境影響評價文件，要求該專線在重新報批的環(huán)境影響評價文件未經(jīng)環(huán)保部批準前，不得擅自恢復建設(shè)。

　　由于實行年度結(jié)賬，目前建設(shè)津秦客運專線的錢還未收回。鐵道部要求客專公司自己融資，難度很大。“以前鐵道部貸款，是以整個鐵路系統(tǒng)的資產(chǎn)作為擔保。而單一線路的資產(chǎn)價值就小得多，盈利與否還是重要指標。”廣發(fā)證券一位分析師表示，對于建設(shè)中大投入盈利為零的津秦客專來說，融資權(quán)下放或?qū)⒁�發(fā)資金緊張。

　　津秦客運專線支付能力下降，青島上市公司特銳德首當其沖。根據(jù)特銳德公司半年報顯示，“鑒于鐵道部融資機制即將改變，未來或?qū)⒓又厣嫌喂��?yīng)商的壞賬風險。”在凈利潤穩(wěn)定增長30.24%的情況下，特銳德經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-5280.68萬元。其中，津秦鐵路客運專線有限公司就屬于欠款大戶。

　　出于對鐵路各公司現(xiàn)金流的擔憂，特銳德上調(diào)了期末壞賬準備計提金額。根據(jù)估算，期末應(yīng)收賬款金額較大的單位分別為津秦鐵路客運專線有限公司、中鐵建電氣化局集團漢宜項目部和中鐵電氣化局集團客專系統(tǒng)集成部。這三家均為鐵路市場客戶，合計應(yīng)收賬款金額為7626.56萬元。這三家公司期末壞賬準備計提總額就達381.33萬元，占比為64.30%。

　　不過，據(jù)了解，特銳德上調(diào)了期末壞賬準備計提金額，主要原因并不出在津秦客專身上。特銳德另一欠款大戶中鐵建電氣化局集團漢宜項目部隸屬于中鐵旗下。中鐵糟糕的資金狀況是引發(fā)壞賬擔憂的主要原因之一。“如果中鐵不能順利收回墊付的資金，拖欠情況加劇，可能整個產(chǎn)業(yè)鏈都要受到影響。”上述分析師表示。

　　“投資的收縮，讓跟高鐵配套的企業(yè)吃盡了苦頭，其中還有地方政府用資金和土地參股；為鐵路提供鋼材、車皮、水泥及其他零配件的中小企業(yè)，他們都被套進去了。”何志成這樣告訴記者，他近期曾去四川一帶考察，對那里的中小企業(yè)資金狀況有一些了解。而這樣幾家公司彼此欠錢，一家公司資金緊張就會引發(fā)相關(guān)公司資金緊張的情況，將在鐵路行業(yè)越來越普遍。接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士也認為應(yīng)該警惕鐵路上下游企業(yè)之間出現(xiàn)三角債的風險。

　　難解的債務(wù)

　　鐵道部宣布不再負擔鐵路局和客專公司的融資，其背后是自身融資的龐大壓力。

　　近日，郭樹清透露，建行對鐵道部貸款余額為1100億元，利率已經(jīng)上調(diào)到基準利率。此前，建行對鐵道部的貸款利率為基準利率下浮10%。李禮輝也透露，中行對鐵道部信貸總額為807億元，其中貸款余額578億元，債券214億元，另外還有十幾億元的貿(mào)易融資。中國農(nóng)業(yè)銀行董事長項俊波在中期業(yè)績發(fā)布會上表示，目前鐵道部在農(nóng)行的貸款總額為700億，農(nóng)行購買的鐵道部債券達600億。業(yè)內(nèi)人士分析指出，按中行和建行已披露的數(shù)據(jù)估算，四大行對鐵道部貸款或在3000億元上下。

　　“在以前的鐵路建設(shè)中，有50%以上是通過銀行貸款，一般達到70%。鐵道部有龐大的資產(chǎn)作抵押，能夠還清利息，銀行就不擔心壞賬。”國家發(fā)改委綜合運輸研究所研究員董焰表示。不過，據(jù)媒體報道，在近日舉行的銀監(jiān)會年中工作會議上，銀監(jiān)會主席劉明康向銀行就鐵道部負債情況“拉響了警報”。

　　“銀行方面有收緊貸款的趨勢，現(xiàn)在對于鐵路項目審慎放貸，大量資金缺口不得已用債券填補。”北京交通大學經(jīng)濟管理學院副教授李紅昌表示。

　　8月18日，鐵道部2011年度第五期超短期融資券招標發(fā)行。發(fā)行額度150億元，期限為90天。公告顯示，本期超短期融資券募集的資金將用于鐵路建設(shè)、機車車輛購置及運營中的資金周轉(zhuǎn)。這距離剛剛發(fā)行200億元超短期融資券僅僅一周。加上此前流標的短融券，鐵道部一個月內(nèi)發(fā)債550億元。

　　據(jù)了解，去年鐵道部發(fā)行了5期短融券、4期鐵道建設(shè)債券和1期中期票據(jù)，累計1750億元。今年以來，鐵道部共發(fā)行8期融資、1期中期票據(jù)，累計規(guī)模為1400億元，已經(jīng)達到去年全年的80%。

　　不過，鐵路融資的新問題是，企業(yè)債管理辦法規(guī)定發(fā)債額度不能超過凈資產(chǎn)的40%，按照2010年9月末1.3萬億元凈資產(chǎn)計算，鐵道部可以發(fā)行企業(yè)債5200億元，而2009年底未到期企業(yè)債余額為3730億元，也就是說還有約1500億元的發(fā)債空間。

　　2008年以來，鐵路投資年年攀升。2008年，鐵路基礎(chǔ)建設(shè)投資3376億元，與2007年比幾近翻番，2009年增至6006億元，2010年增至7091億元，2011年預(yù)計為7000億元。

　　與此同步，鐵道部負債規(guī)模大幅增長，2009年負債1.33萬億元，負債率53%；2010年，總負債升至1.8萬億元，負債率57%；今年上半年，負債破2萬億，負債率58.53%。

　　“照已開通的高鐵規(guī)律來看，每年折舊率約3%-4%，隨著線路和動車組的使用，其養(yǎng)護、維修費用逐年加大。隨著燃油價格的上漲，發(fā)電的成本隨之增長。而電價上漲，直接增加了高鐵的運營成本。”李紅昌表示。

　　不計算投資，僅運營成本和償還利息，單京滬高鐵每年就至少需要96億的花費。運營后的一兩年內(nèi)還利息不還本金的銀行優(yōu)惠政策過后，這個花費將至少增加至151億。如果完全補償設(shè)備折舊費用，京滬高鐵每年花費達到217億。

　　據(jù)統(tǒng)計，2011年鐵道部至少要還本付息1800億元，比2009年增加2倍以上；而2009、2010年大量建設(shè)的高速鐵路，也將在2012年開始支付利息。

　　除了高鐵高昂的運營費用，動車事故處理及賠償、大量短期超短期債到期，也使得鐵道部捉襟見肘。另一方面，鐵道部的經(jīng)營現(xiàn)金流增長相當緩慢。

　　不過，鐵道部放開對客專公司和鐵路局的融資，或有助于緩解鐵路債務(wù)問題。

　　“鐵路局收入一向是鐵道部劃撥，不富裕但也不差錢，不會自己想辦法提高收入。現(xiàn)在自己解決融資問題，有了資金壓力，會有變革的動力。”中信建投分析師李磊表示。