由于春節(jié)假期剛過，國內(nèi)煤炭需求目前較弱，各類煤炭價(jià)格基本保持平穩(wěn)。

　　我們的跟蹤研究顯示，由于春節(jié)假期剛過，國內(nèi)煤炭需求目前較弱，各類煤炭價(jià)格基本保持平穩(wěn)。我們認(rèn)為，隨著3、4月份鋼鐵需求的啟動，焦煤需求旺季即將到來，未來焦煤價(jià)格再次上漲(1月份已有過一次提價(jià))將是大概率事件。

　　最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2月21日，秦皇島山西優(yōu)混平倉價(jià)周環(huán)比下降5元，或0.6%至775元/噸。這是今年以來的第二次下跌。價(jià)格的走軟與需求不理想、天氣轉(zhuǎn)暖、高庫存有關(guān)。秦皇島庫存周環(huán)比增長1.8%，至753萬噸。這是繼去年9月以來的庫存新高，而往年3、4月份的庫存將比2月份繼續(xù)升高，因此隨著春季消費(fèi)淡季的到來，我們擔(dān)心煤價(jià)將進(jìn)一步下降。

　　然而，焦煤價(jià)格目前基本保持不變。上周，大部分地區(qū)的焦煤價(jià)格不變。但以優(yōu)質(zhì)焦煤為代表的柳林4號焦煤車板價(jià)價(jià)格上漲3%至1700元。隨著3、4月份鋼鐵需求的啟動，未來焦煤價(jià)格上漲將是大概率事件，但短期預(yù)計(jì)將以穩(wěn)定為主。

　　(編注：中金公司認(rèn)為，隨著減排力度放松、工程開工后鋼鐵需求增加以及鋼價(jià)持續(xù)上漲，鋼鐵行業(yè)增產(chǎn)動力顯著，對焦煤和焦炭的采購意愿增強(qiáng)，焦煤需求將迎來旺季。)

　　從下游看，2月21日，主要城市鋼鐵平均價(jià)格周環(huán)比下降2.1%。城市鋼鐵庫存周環(huán)比再次上漲6%，至1815 萬噸，為2010年3月以來的歷史新高。從年初至今，鋼鐵庫存已經(jīng)大漲37%，主要原因與需求并未實(shí)質(zhì)啟動有關(guān)。

　　【投資建議】

　　截至2月21日，我們重點(diǎn)關(guān)注的煤炭公司2011年市盈率平均為17.5 倍。我們長期看好煤炭板塊，但短期內(nèi)信貸緊縮趨勢明顯(煤炭板塊與信貸預(yù)期相關(guān)性較強(qiáng))，以動力煤為主的板塊缺乏基本面的支持，2011年17.5倍的估值不夠便宜，因此我們?nèi)匀徽J(rèn)為煤炭板塊缺少超越大盤的實(shí)質(zhì)動力。相對而言，我們看好焦煤股，首選潞安環(huán)能、盤江股份、昊華能源、西山煤電。中銀國際