長江證券 劉元瑞

　　雖然今年4月后兩周國內鋼價有所小幅回調，不過4月鋼價依然環比(比上一季度)小幅上漲，板材表現好于長材。社會庫存總量持續下降，但長材同比(比上一年)增速近期反而攀升，新開工對長材的拉動可能尚未完全顯現。而國內礦價4月后兩周大幅回調，不過進口礦價依然堅挺使得本月礦價環比上漲4.5%。不過，成本推動鋼價上漲的模式如果得不到終端需求的持續有效支撐，后期漲幅放緩也在情理之中。

　　而總體來看5月鋼價上漲動力依然存在。這是因為全球鋼產量恢復導致礦石供需出現偏緊格局，并使得礦石上漲概率依然較大，而當前鋼鐵行業在礦石成本端堅挺的情況下，維持盈利只能依賴鋼價上漲。

　　所以，無論當前國際鋼價的上漲中成本推動和需求帶動的成分各有多少，至少表現出來國際鋼價上漲趨勢還是比較明朗的。目前，國內產量依舊維持高位，國際產量也在不斷提升，而只要國際鋼價持續上漲帶動國內外價差拉大，那么凈出口的恢復就會比較順利。雖然3月出口已經恢復明顯，但我們預計四五月這一數據可能依然會加速。凈出口正在顯現超預期的可能。

　　此外，我們認為，品種差異可能會淡化。受益汽車家電的高速增長，冷軋的價格和盈利在前期無疑都是表現最好的品種。而螺紋和線材在近期表現比預期要弱。不過冷軋下游可能面臨高增速無法持續的問題，同時伴隨著產量的提升。類似的情況可能也會發生在以機械汽車為主要下游的特殊鋼產品上，好在特鋼的供給相對來說較為剛性。

　　另外，我們認為，建筑鋼材也可關注：一方面是基于品種輪動的邏輯；另一方面是對國內投資增速的信心。雖然地產行業在一定時期內可能依然表現不佳，但整體的建筑新開工應該有望維持。

　　【投資建議】

　　目前全行業相對估值水平并沒有處于非常安全的水平上，而各鋼企PE(市盈率)水平也沒有太大的優勢。在5月鋼價礦價繼續上漲概率較大的情況下，我們相對看好具有成本優勢的鋼鐵公司，比如酒鋼、凌鋼、鞍鋼；同時，看好三鋼、柳鋼、韶鋼、八一等主要建筑鋼材鋼企。