東方證券 王 帥

　　上周，盡管天氣因素好轉使得煤炭發運恢復正常，但全國范圍內煤炭供應依然偏緊，煤價呈現全面上漲態勢。其中，動力煤方面，秦皇島港6000大卡動力煤上周為700元/噸，較前周上漲20元/噸，其他種類煤價普遍上漲10-20元/噸左右，呈現加速上漲態勢。山西當地動力煤則受中轉地持續上漲拉動，普遍上漲5-15元/噸。

　　焦煤方面，受鋼價連續五周上揚帶動，焦煤價格上周繼續上漲，其中，焦煤和肥煤普遍上漲20-40元/噸，山西孝義地區焦煤車板含稅價達到1210元/噸，已較月初增加70元/噸。預計未來一段時期，隨著冬季用煤高峰的到來以及下游行業的繼續好轉，煤價上漲態勢將會得到延續，由此為2010年合同價格談判創造有利環境。

　　煤炭庫存上周顯著下降，直供電廠耗煤量再創新高。隨著煤炭運輸的逐步恢復正常，秦皇島煤炭庫存呈現逐步回落態勢，11月23日，秦皇島煤炭庫存為721萬噸，較月初下降53萬噸，降幅為6.8%。直供電廠煤炭庫存也繼續回落，11月18日，直供電廠煤炭庫存為2492萬噸，較月初下降405萬噸，降幅為14%，庫存可用天數維持13天，其中華東電網可用天數為7天，安徽省內電煤庫存可用天數則降至4天。

　　在供應以及運輸恢復正常的情況下，我們認為是需求的強力回升導致煤炭供應偏緊。需求回升的原因，除了冬季用煤高峰提前到來之外，實體經濟繼續強勁復蘇影響更大。11月18日，直供電廠日耗煤量再次創下238.1萬噸的新高，較去年11月份日均耗煤量增加78.8萬噸，增幅高達49.5%，并較今年8月份日均耗煤量增加31萬噸，增幅為14.7%，而往年8月份的日耗煤量均為全年單月最高水平，這顯示出實體經濟復蘇程度超出市場預期。

　　隨著北半球用煤高峰的到來，國際動力煤繼續保持回升態勢，11月20日，澳大利亞動力煤現貨價為82.25美元/噸，較月初上漲8.8美元/噸，漲幅為12%，預計未來一段時期國際動力煤價格將維持上漲趨勢，有利于2010年國際動力煤合同談判。預計2010年國際動力煤合同價格在90美元/噸左右，將對國內煤價形成支撐。

　　我們認為供應偏緊的態勢未來一段時期將會延續，煤價具有繼續上漲動力，建議重點關注鋼價持續反彈帶來的焦煤價格全面上漲，這使得2010年焦煤公司合同價格上調非常值得期待。我們繼續維持煤炭行業“看好”投資評級，建議重點關注焦煤公司西山煤電、神火股份、上海能源、金牛能源及動力煤公司國投新集。

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