近來國資委在央企產融結合上的明確表態，令幾大央企加快了構建金融“版圖”的步伐。這其中，中石油、國家電網和寶鋼首當其沖

　　文｜本刊記者     王芳

　　金融海嘯一個最重要的教訓，就是讓世界重新審視人類的金融和虛擬經濟。金融創新超越了實體經濟發展的客觀需要。本來一個服務于實體經濟的領域卻遠遠地跑到實體經濟的前頭，自拉自唱，最后把世界帶入一場罕見的大危機中去。

　　而很顯然，很多做實體的央企也被拖入到了危機中。產業發展到一定階段必然和金融資本相結合，這是必然選擇。而如何確保主體和服務之間的平衡，如何讓其為實體服務而非被其所累，以前叫銀企關系，現在叫產融結合，成為擺在企業面前的一個課題。

　　必由之路必學之課

　　產融結合多年前就開始提，然而國資委對此一直持謹慎態度，許多在做金融的央企也同樣是“猶抱琵琶半遮面”。

　　因為有德隆等許許多多的例子，國資委的謹慎不無道理。而更為關鍵的在于中國國有資本的特殊性、資本市場的不健全以及做金融衍生品還尚顯稚嫩的央企到底有沒有能力做好產融結合。

　　盡管存在爭議，近來國資委對產融結合的態度卻日益明朗。今年4月，國資委展開了央企產融結合的調研，召集了包括中石油在內的幾大央企進行座談。在調研和座談會上，國資委副主任李偉多次指出，培育具有國際競爭力的大型企業集團，必須充分認識產融結合問題的重要性和必要性。

　　在風險和發展中權衡，中央企業的產融結合到了這樣一個時機：發展的需求大于風險的概率。產融結合可以在部分較成熟的中央企業中實踐了。而國資委多次對央企產融結合的調研也說明，國資委正在摸底央企在產融結合方面的情況，希望尋找適合中國國有企業的經驗和模式。

　　這當然和央企近幾年的發展息息相關。這幾年央企在內控和董事會建設方面做了很大的努力。

　　在紐約上市的12家中央企業，3年間按照薩班斯法案的要求做了以財務控制為主的內部控制。這12家都是中央企業中盈利最大、最重要的企業。3年之后，這12家企業的基礎管理工作比過去有了一個提高。在這個基礎上，去年5月財政部又發了內部控制基本規范，使得央企內控更加規范。

　　在董事會建設方面，央企近年來也頗有建樹。董事會作為企業控制風險、過濾風險、決策風險的最后一個關口，在金融危機來臨的時候，20多家董事會試點企業在控制風險上起到了表率作用。

　　三大巨頭的金融實踐

　　近來國資委在央企產融結合上的明確表態，令幾大央企加快了構建金融“版圖”的步伐。這其中，中石油、國家電網(微博)和寶鋼首當其沖。今年4月，中石油收購新疆克拉瑪依市商業銀行并將其改名為昆侖銀行，由此中石油正式涉足銀行業。而在此之前，中石油已經設立了中油財務有限責任公司。7月1日，注冊資本達30億元的昆侖信托在浙江寧波市揭牌。昆侖信托自此成為由中國石油絕對控股的國有大型金融機構，資本金列全國信托業第二位。

　　除此之外，中石油還在謀求進入金融租賃業。目前，中石油正在就與重慶銀行聯合發起設立一家注冊資本為60億元的大型金融租賃公司進行協商，預計中石油將持有這家公司60%的股權，而該公司擬于年內掛牌成立。

　　另一個產融結合排頭兵則是國家電網。“構建堅強金融平臺，積極推進產融結合”，是國家電網公司黨組2005年作出的重大戰略決策。經過4年的努力，國家電網公司已經完成統一金融平臺的構建。目前，國家電網公司直接控股財務、壽險、財險、證券、信托、經紀、期貨7家金融機構，參股17家金融機構，資產規模達到2460億元，控股金融機構實現營業收入34.99億元。

　　同為業內巨頭的寶鋼集團，也在傾心打造自己的金融平臺。目前，寶鋼已經投資近百億元，參股浦東發展銀行、交通銀行、華泰財產保險公司、新華人壽保險公司、福建興業銀行等，并經多輪合作，現已成為太平洋保險(微博)集團的第一大股東。對于自己涉足金融業，寶鋼集團在其網站上的解釋是：“金融業是寶鋼的儲備性戰略產業”。 據了解，寶鋼2008年在金融資本市場獲利占到其利潤來源的三分之一左右。

　　可以看出，現階段涉足金融領域的多為能源類央企，北京石油管理干部學院教授韓學功告訴記者：“能源類企業進軍金融業是很自然的，世界型能源公司兼并收購，做強做大，是近年來的趨勢。中國能源公司發展很快，中石油、中石化等企業已經具備做強做大的實力。”

　　“金融體制改革在客觀上為產融結合的發展創造了機會。”廈門大學中國能源經濟研究中心主任林伯強(微博)教授表示，能源企業在發展過程中對資金的需求越來越大，如果僅僅依靠銀行的資金融通往往受到銀行的控制和滲透，因此能源企業需要更好地挖掘內部潛力，利用更多的外部分散資金，投資或控股金融機構無疑是一種相對合理的選擇。

　　“另外，為了更好地提高能源企業的綜合競爭力，能源企業不僅經營的產品種類繁多，而且經營的范圍十分廣泛，涉及能源勘探、開采、加工，貿易，服務，金融等，即使能源企業產品市場不景氣，金融等服務業的經營仍然可能很好。”林伯強強調。

　　記者了解到，從2008到2030年，全球能源界需累計投資20萬億美元(以2008年不變價格計算)；石油投資的75%將用于勘探和開發，總計將超過4萬億美元；中國在能源方面的投資需求近3.7萬億美元。

　　中石油及其昆侖系探索

　　早在10多年前，中石油就已組建中油財務公司，開展吸收成員單位存款、發放貸款、成員單位間的內部轉帳結算等業務，是全國最大的財務公司之一。這也被認為是中石油進軍金融領域的征兆。

　　但此后數年，中石油在金融領域的拓展鮮有動作。直到2007年11月，中石油與珠海商業銀行達成重組協議，其進軍金融領域的標志性事件才得以浮現。該協議的核心內容是，珠海市政府先出資20多億元，剝離珠商行的不良資產，然后珠商行將進行增資擴股，中石油向珠商行出資20多億元作為資本金，另出資約10億元用于處置不良資產。重組之后，中石油將擁有珠商行86%的股份

　　然而，重組珠海商業銀行并不順利。中石油與珠海商業銀行協議達成后重組一直沒有動靜。因為按照2006年7月開始實施的《中央企業投資監督管理辦法》，央企在境內的產權收購及長期股權投資均應上報國資委，而當時國資委對央企投資金融管理頗為嚴格。政府其他部門也認為，不應鼓勵國有資本再進入金融產業投資，因為中國國有大銀行已經很多了，應鼓勵更多的社會資本進入。據中石油人士當時接受媒體采訪時披露：“已向國資委報告了重組意向，但國資委表達了不同意見。”“如果國資委不同意，我們只有放棄。”

　　如今，時過境遷，國資委的態度發生了根本性轉變。除了3、4月份先后在中國電力和五礦進行產融結合調研外，5月12日和13日，李偉還到中石油、中石化進行了調研，并召開了部分中央企業參加的產融結合座談會。李偉稱，產融結合是中央企業培育國際競爭力、實現可持續發展的重要途徑。

　　就在國資委密集調研期間，中石油成功收購了克拉瑪依商業銀行。據了解，中石油集團通過現金方式認購克拉瑪依市商業銀行新發行股份，成為后者第一大股東，持股比例高達92%。入股后，克拉瑪依市商業銀行更名為昆侖銀行，計劃依托中石油集團的優勢，發展成全國性商業銀行和國際化銀行。

　　在完成其銀行平臺后，6月初，中石油在重慶發起設立金融租賃子公司，注冊資本金60億元。中石油稱，該租賃公司計劃年底前能夠獲批，如該計劃不落空，中石油將開創國有企業發起設立金融租賃公司的先河。

　　而就在同時，中石油收購金港信托事宜也浮出水面。至7月1日，中石油宣布，其全資直屬子公司中油資產管理有限公司以現金方式對金港信托進行增資，股權增至82.18%，成為其控股股東，金港信托也更名為昆侖信托。由于中石油的加入，該公司注冊資本從4.07億增至30億，一躍升為全國第二大信托企業。

　　中石油的金融版圖已經覆蓋銀行、信托、金融租賃三個板塊。產融結合為中石油海外并購帶來了更多資金保證。

　　在此輪海外并購大潮中，中石油無論是并購次數、涉及金額都充分吸引了業內外的眼球。據統計，中石油上半年達成的交易近百億美元。此外由于政府間協議，中國向俄羅斯、巴西、委內瑞拉、哈薩克斯坦等國提供470億美元貸款，中石油獲得了四國的石油供應長單。

　　事實上，中石油的并購步伐還在加快。從目前獲知的信息來看，包括蘇格蘭煉廠、170億美元的阿根廷石油資產、委內瑞拉奧里諾科重油帶的石油資產、伊拉克數個油氣田工程服務合同等大批項目，都在中石油的并購和擴張計劃之中。如果項目全部拿下，意味著中石油將再支出數百億美元。

　　“擁有金融資質，中石油就可以通過發債、項目融資等多種方式獲取資金，其靈活性和效率要高于商業銀行。多重資金手段能夠令其在海外并購中贏取更多的主動性。”中國能源網CEO韓曉平說。

　　另一方面，通過自己的金融公司融資能夠節省大筆成本。一位證券分析師向記者介紹，一般銀行項目貸款的上限是項目總額的80%，大公司能夠得到10%的利率優惠，也就是說每100億元的項目能夠貸款80億元，需支付4億元/年的成本。僅阿根廷一個項目，中石油如全部向銀行貸款，其成本就達47.6億元人民幣。而如果通過自己的金融公司融資，“僅需支付一些融資費用”，成本將大大縮減。

　　“中石油除了石油石化等產品外，其巨量的現金周轉也同樣可以打造為多種金融產品。”韓曉平說，產融結合讓中國大型石油企業的路越走越寬。

　　結算中心、財務公司還是金融控股公司

　　中國銀行業監督管理委員會非銀部副主任張電中告訴記者，截至今年6月，全國企業財務公司有名的是51家，報表經營的是85家。而央企設了財務公司的是47家，53家重點國企里現在有30多家已經有了財務公司。“數字上可以看出財務公司在集中管理資金方面發揮的作用已經不小了。”

　　張電中稱，現有的85家財務公司運轉情況非常良好。“到一季度末大數1萬億總資產，這里邊還不包括委托資產4000多億。如果全算上的話，大數應該是1.5萬億。所有者總數是1200萬以上，不良資產率有0.5%左右。這可能在所有的金融機構中是最低的。”

　　而良好運轉的財務公司是產業資本進入金融資本的開端。“現階段產融結合平臺大概有三種類型。第一種是企業的結算中心，第二種是財務公司，第三種是金融控股公司。現階段三種形式都不可能完全說是一個產融結合的最佳形式或者金融平臺。”產融結合與風險控制課題組成員解洪波告訴記者。

　　據了解，現在中央企業一般都有了自己的結算中心系統，部分擁有財務公司，財務公司也形成自己的運營管理系統。央企財務公司受銀監會要求、管理，目前也在逐漸建立風險控制系統。

　　“產融結合的第一步是集團企業內部資金集中。因為產融結合說開了就是要有錢。集團企業首先集中自己的錢才能有平臺做這個事情。”解洪波認為，集團企業做產融結合的基礎即步資金管理的平臺要分三個步驟：

　　第一，建立集團的資金池，意味著集中所有的資金，控制流動性風險。由于上下級都是獨立法人，所以集中上來的資金，上級單位有使用權，資金所屬權仍然是下級單位的。這種形式下互相使用資金的前提是如何控制風險。

　　第二，建立集團票據池。如果集團統一調配使用票據的話，形勢會非常好。今年人民銀行在做票據系統，明年1~6月份財務公司可以加入這個系統，以后會有新的改觀。

　　第三，企業走向外面，面向外面必然有外幣管理，就要集中管理外匯風險。

　　建立了企業統一的資金、票據、外匯管理，實際上就是集團的收支計劃集團統一制訂，并按照既定的資金計劃控制流進、流出，在集團內部調劑使用，集團負責投資方向、規模、方式和項目。

　　然而國資委更傾向于組建金融控股公司。據國資委相關人士透漏，由李偉副主任帶隊的幾次調研活動都提到了央企在進入金融領域的時候，是否應該成立一個專門的金融控股公司。而銀監會的相關人士也認為：“組建金融控股公司，不但更專業，也更有利于風險責任承擔。”

　　重新定位銀企關系

　　并不是所有的企業都是中央企業，并不是所有的中央企業都是中石油。

　　雖然央企產融結合發展迅速，但多數是依托其下屬的財務公司進行業務運作，金融控股公司也還只是計劃，而企業和銀行的合作仍將是長期的、大范圍的。

　　“坦率地講，現在的銀企關系，我認為是忽悠的關系，一會兒銀行忽悠企業，一會兒企業忽悠銀行。你去看實際生活當中的現象就明白了，雙方之間斗智斗勇、斗心眼。企業是弄幾本帳，這個是給銀行的，這里再藏一個真實的帳；銀行也是自己心里小九九，給了企業貸款要一系列資產抵押、擔保，稍微不滿意，就上去封帳，收拾企業。銀企關系是一個不太和諧的狀態。”國務院國有資產監督管理委員會改革局副局長周放生說。

　　周放生提出一個觀點，叫重建銀企關系。他認為銀行對風險管理、風險控制比企業要早得多。銀行有風險控制部、風險管理部，金融專業本科、碩士、博士都有風險管理課程和教育，而企業管理則沒有風險管理課程，所以銀行高度重視風險管理，這一點是值得企業學習的。

　　周放生認為過去五大銀行剝離1萬多億不良資產，主體是企業造成的，大部分是企業欠債沒有還錢。因此我國銀行的風險管理、風險控制目前是一個防著企業、算計企業，或者說叫制約企業的狀態，“我覺得這不正常，我認為這不是最好的狀態。”

　　周放生認為，銀企最好的狀態應該是銀行跟國務院國資委一起，推動企業從長遠之計來建立風險防范體系。在這之中，他認為銀行能幫助企業建立風險管理體系。

　　比如說，現在企業跟銀行貸款時，銀行總是評估項目。像投資鋼鐵，鋼鐵企業給銀行一厚本可行性研究報告，銀行都是學金融的怎么看得懂？所以銀行不應該評估項目，而是應該自己設計一套風險評價指標體系，去評價向銀行申請貸款企業的自身風險管理狀態。如果銀行的評價是準確的，就說明這個企業風險管理在比較好的狀態。“所以銀行應該想辦法評價企業在不在狀態，在什么狀態。如果銀行評價這個企業的風險在相當高的水平，第二步才是評價它投資的項目，才去做銀行其他正規的工作。”周放生認為，這樣做既可以防范貸款風險，又可以推動企業建立風險管理體系。而體系的建立才是百年大計，是銀行之大幸，國資委之大幸，也是企業之大幸。對于建立起長期的良好的銀企關系，推動中國產業和金融健康發展有著非常重要的作用。