□中信證券 楊治山 吳非

　　中電聯(lián)公布的《1～3月份全國電力工業(yè)生產(chǎn)簡況》顯示，前3月用電量累計下降4.0%，3月單月下降2.0%，降幅較前2月累計5.2%的降幅繼續(xù)收窄。其中第一、三產(chǎn)業(yè)及居民用電繼續(xù)保持正增長，第二產(chǎn)業(yè)雖仍下降，但累計降幅減小，其中輕工業(yè)較重工業(yè)回升更為明顯。

　　輕工業(yè)復(fù)蘇快于重工業(yè)

　　在經(jīng)歷了年初的“補庫存”過后，隨著國內(nèi)外經(jīng)濟的逐步復(fù)蘇，用電量降幅繼續(xù)呈現(xiàn)逐月收窄態(tài)勢，前3月累計用電量降幅由前2月的5.2%縮小至4.0%(3月單月為2.0%)。

　　前3個月，具有剛性的第一、三產(chǎn)業(yè)及居民用電增速分別為5.1%、7.4%和9.9%，均保持正增長且增速較08年全年變動不大(農(nóng)業(yè)增速較高與年初大旱灌溉用電增加有關(guān))；第二產(chǎn)業(yè)中的輕、重工業(yè)則分別下降7.7%和8.5%，繼續(xù)拖累全社會用電下降，但根據(jù)累計數(shù)據(jù)推算出的3月單月降幅僅1.5%和5.5%，顯示工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量繼續(xù)處于回升通道中，且輕工業(yè)情況好于重工業(yè)。

　　從化工、非金屬(主要是水泥)、黑色金屬(主要是鋼鐵)、有色金屬及電力五大高耗能行業(yè)來看，除黑色金屬由于小鋼廠重新關(guān)閉而降幅擴大外，其余行業(yè)均呈降幅縮窄態(tài)勢，其中電力、化工及非金屬回升較快(電力前2月由于08年雪災(zāi)網(wǎng)損增加的高基數(shù)而降幅較大)，而有色金屬則變動不大。紡織業(yè)則由于訂單和產(chǎn)量的回升而由前2月的-10.9%提高至1.7%，復(fù)蘇明顯。

　　下半年用電需求將確定性回升

　　進(jìn)入2季度，取暖負(fù)荷的減少將使居民用電占比降低，而工業(yè)用電占比隨之提高，由于2008年4～6月高耗能產(chǎn)品產(chǎn)量基數(shù)較高，在目前小鋼廠停產(chǎn)和小煤礦限產(chǎn)的情況下，預(yù)計4月份的用電降幅有可能環(huán)比持平或小幅下降，而隨著近期電解鋁由于地方政府鼓勵措施出臺而相繼復(fù)產(chǎn)，預(yù)計5月份開始用電降幅有望再次縮窄，但上半年總體小幅負(fù)增長的可能性仍較大。下半年隨著4萬億經(jīng)濟刺激計劃的實施，并考慮到2008年同期基數(shù)較低的因素，用電需求屆時將出現(xiàn)確定性回升。綜合而言，我們堅持此前對2009年電力需求“前低后高”走勢的判斷，并暫維持對全年需求增長2.7%的判斷。

 

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