□中信證券 許彪 薄官輝

　　三鹿事件對乳制品行業(yè)的影響主要表現(xiàn)在三個方面：一是安全奶源控制日益成為決定企業(yè)長期發(fā)展的重要因素；二是我國乳制品監(jiān)管體系進一步規(guī)范化；三是行業(yè)的盈利模式正積極從總量增長向結構優(yōu)化過渡，其中龍頭公司是行業(yè)盈利模式變化中的領跑者。

　　安全奶源成重中之重

　　隨著人民生活水平的提高和乳制品消費逐漸被人們所接受，我國乳業(yè)發(fā)展快速。截至2007年底，我國存欄奶牛達到1470萬頭，原奶產量達到3525萬噸，分別比2000年增長201%和295%。城鎮(zhèn)居民的人均乳制品消費量達到26.7公斤，比2000年增長178%。

　　行業(yè)的快速發(fā)展吸引了一大批地方小企業(yè)的進入，這些低效益小企業(yè)無法被有效淘汰，導致行業(yè)長期處于低效益狀態(tài)，過度惡性競爭導致了一系列問題。價格戰(zhàn)、廣告戰(zhàn)導致經營利潤下降的最后結果就是原奶品質難以保證，控制存在較大風險。三鹿事件就是奶源控制風險的集中體現(xiàn)。

　　分析我國2000-2006年奶農盈利情況，可以看到利潤率呈逐年下降趨勢。雖然奶農所供原奶比例從全國范圍內來看仍然較高，但是散養(yǎng)程度高使得奶農無法形成定價權。在產業(yè)鏈上下游關系中，掌握核心定價權和具備優(yōu)勢地位的是大型乳制品企業(yè)，三聚氰胺事件并沒有改變產業(yè)鏈上下游優(yōu)勢地位。

　　此次三鹿奶粉事件受到嚴重損失的主要是全國性大型乳品生產商，區(qū)域性乳企和外資品牌相對受損較小，因此，行業(yè)集中度有所降低。不過，龍頭企業(yè)領先格局并未改變。對于第一和第二梯隊的龍頭企業(yè)來說，奶源安全建設決定了企業(yè)是否能夠得到長期發(fā)展。三鹿事件之后，我國乳業(yè)的第一、第二梯隊的乳企已紛紛開始加大在原奶質量安全控制上的投入。

　　據(jù)了解，伊利在原奶收購方面，將所有的檢測設備前置到收奶環(huán)節(jié)，并增加專業(yè)質量檢測人員的數(shù)量，各地工廠無論產能大小，均配備一臺以上的檢測儀器對收購原奶和出廠產品進行嚴格檢測。2009年伊利計劃和內蒙古政府合作，投資2億建立20個奶聯(lián)社(每個奶聯(lián)社規(guī)模為1500頭奶牛)，共計30000頭奶牛，以加大奶源控制力度，從而保證產品質量安全。

　　光明從2003年開始逐步調整奶源結構，首先從上海地區(qū)發(fā)起拒收散奶活動并逐步向全國范圍推廣。原定于2008年底完成全國范圍內的拒收散奶計劃，三鹿事件發(fā)生之后，公司加快“奶源革命”，提前完成了拒收散奶的奶源管理計劃。同時，加速推行集中飼養(yǎng)、規(guī)模飼養(yǎng)、科學飼養(yǎng)，將奶牛“身份證”管理范圍逐步擴大，階梯性推進重點已經從“自營牧場”-“合作牧場”進行到了“承包租賃的養(yǎng)殖小區(qū)牧場”。

　　監(jiān)管體系進一步完善

　　三鹿事件是我國奶制品行業(yè)中存在問題的集中爆發(fā)，對于奶農、企業(yè)、消費者都造成了很大的影響。2008年9月17日至11月7日，政府密集出臺了一系列扶植政策，對上游奶農進行補貼，對企業(yè)進行補貼，并對產品質量發(fā)出正面信息。農業(yè)部在事件之后專門成立了奶業(yè)管理辦公室，并對一直處于乳業(yè)“灰色地帶”的奶站進行重點監(jiān)管。

　　《奶業(yè)整頓和振興規(guī)劃綱要》對奶業(yè)整頓和振興工作提出了三個階段的工作目標：一是到2008年年底前，對乳品生產、收購、加工、銷售等各環(huán)節(jié)進行全面整改，加大扶持力度，使各環(huán)節(jié)基本恢復到正常狀態(tài)。二是到2009年10月底前，健全相關法律法規(guī)，完善乳品質量標準，推廣生鮮乳生產技術規(guī)程，加強奶站規(guī)范化建設和管理，推進乳制品生產企業(yè)建立良好生產規(guī)范，使奶業(yè)發(fā)展在制度化、規(guī)范化建設上邁出重要步伐。三是到2011年10月底前，在推進養(yǎng)殖規(guī)�；�、產銷一體化，加工布局優(yōu)化、全行業(yè)標準化，以及規(guī)范市場競爭、完善質量標準體系等方面取得實質進展。

　　2009年6月1日正式實施的《食品安全法》，結合“三鹿奶粉”事件問題在三審中作了較大的修改，強化了食品安全問題的監(jiān)管與生產者責任，并增加了對保健食品、食品廣告以及食品安全問題中民事賠償責任優(yōu)先等問題的規(guī)定。

　　應對三鹿事件政府所出臺的一系列政策，短期來看，避免了行業(yè)上游出現(xiàn)大幅波動，有力地促進了消費者信心的恢復，市場已經度過恐慌階段，步入信心恢復期；長期來看，行業(yè)政策和監(jiān)管機制在這次事件后得到進一步完善，對以原奶生產作為源頭的產業(yè)鏈結構的重視程度日益提高，這對于行業(yè)今后能夠較為健康穩(wěn)定的發(fā)展是非常重要的因素。

　　食品飲料龍頭上市公司作為食品的生產者，在食品安全控制上處于國內的領先水平，在國家食品安全標準建立的過程中將發(fā)揮更大的作用，因此，新法的頒布實施有利于鞏固上市公司在行業(yè)內地位。

　　總量增長轉向結構優(yōu)化

　　三聚氰胺事件的發(fā)生，促使乳制品行業(yè)正式進入了依靠結構優(yōu)化實現(xiàn)盈利增長的新階段。

　　結構優(yōu)化，可使在整體奶制品消費總量未變的情況下行業(yè)收入獲得增長。其主要特征有二：一是二三線城市的總量增長。我國二三線城市以及農村市場還有很大市場開發(fā)空間，大量人群還沒有食用乳制品的習慣，消費習慣的改變和收入的持續(xù)提高，將使得液體乳和干乳制品的總量增長可以持續(xù)。二是一級城市乳制品結構的調整，在 “奶粉-液態(tài)奶-酸奶-奶酪”的奶制品消費升級鏈條中，一級城市已經處于由液態(tài)奶向酸奶轉型的階段。

　　較為長期來看，青少年對奶酪等高級奶制品接受度較高，我們預期，接下來奶酪、黃油等高級奶制品將獲得持續(xù)增長動能。

　　我們認為，優(yōu)質龍頭企業(yè)將憑借在技術研發(fā)和渠道建設上的優(yōu)勢，率先完成由液奶向酸奶的結構轉型，帶動行業(yè)進入結構優(yōu)化引發(fā)盈利增長的時期。

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