一場愛恨交加的股權轉(zhuǎn)讓

　　張瑤瑤

　　誰能想象憨態(tài)可掬的肯德基大叔將和活潑可愛的小肥羊成為“親戚”？

　　日前，小肥羊的兩個投資者3i和普凱同時退出，由美國百勝連鎖餐飲集團(以下簡稱百勝)接手，同時，小肥羊的創(chuàng)始人股東也將大約6%的股權轉(zhuǎn)讓給了百勝。

　　這樣一來，百勝將持有小肥羊19.99%的權益，涉及資金4.93億港元，并在上述交易完成后，成為小肥羊的第二大股東。

　　“此次交易完成后，小肥羊幾個主要創(chuàng)始股東的占股比例將由51%降低至45%左右，可以說已經(jīng)喪失了對小肥羊的絕對控股權，但是根據(jù)這次股權交易的情況來看，將股權轉(zhuǎn)讓給百勝應該是其綜合權衡的結果。”某公司金融領域研究人士蘇龍飛這樣對《中國會計報》說。

　　情非得已：3i和普凱無奈退出

　　作為第一個引入風投、第一個在香港上市的餐飲企業(yè)，小肥羊創(chuàng)造了國內(nèi)餐飲業(yè)的諸多“第一”。在小肥羊的成長道路上，3i和普凱在2006年曾給予其2500萬美元的注資，為后來小肥羊的飛速發(fā)展起到了關鍵作用。

　　在目前金融危機的背景下，即使餐飲業(yè)的盈利幅度有限，餐飲業(yè)仍不失為投資者的“避風港”。

　　在3i和普凱宣布退出小肥羊的第一時間，就有人披露，3i之所以賣掉小肥羊的股份，在于其資產(chǎn)負債率越來越高，存在被調(diào)低評級的危險。與此同時，此時賣掉小肥羊，也確實能夠滿足3i套現(xiàn)的初衷。

　　蘇龍飛表示，如果3i在二級市場大規(guī)模地拋售退出的話，只怕會引發(fā)股價暴跌。而百勝接手3i持有的股權，就可以避免拋售造成的股價暴跌。

　　然而，百勝要求至少持有20%的股權，3i和普凱方面是不夠的，就必須由創(chuàng)始人轉(zhuǎn)讓股票來補足這個差額。

　　這一點也得到了證實。根據(jù)此次每股2.4港元的交易價格，3i、普凱獲得的回報是成本的2.68倍左右，套現(xiàn)3.9億港元。而在2008年上市時，兩公司已減持7408.8萬股，以發(fā)行價3.16港元計算，套現(xiàn)2.23億港元。

　　3i集團合伙人、中國區(qū)聯(lián)席主管張明明表示：“3i會繼續(xù)物色具有吸引力的投資機會，已做好準備在國內(nèi)飲食業(yè)、能源、工業(yè)和醫(yī)療保健等領域進一步加大投資。”

　　百勝緣何入股小肥羊

　　但是，對于百勝來說，入股小肥羊絕不僅僅是套現(xiàn)，或者說這并不僅僅是一次投資行為。

　　目前在中國，百勝已有肯德基、必勝客、必勝宅急送、必勝比薩站和東方既白5個品牌，其中投資東方既白是百勝對中餐領域的探索。

　　“百勝和小肥羊同屬于餐飲業(yè)，而東方既白目前仍沒有很好地打開局面，此次入股小肥羊，有可能是百勝的一著棋，目的是要快速提升其在餐飲業(yè)的市場占有率。”這是招銀國際投資銀行執(zhí)行董事劉云浦在接受《中國會計報》采訪時作出的判斷。

　　百勝入股小肥羊的消息公布后，百勝中國事業(yè)部公共事務和政府關系副總裁王群曾強調(diào)，百勝的角色是提供建議和咨詢，作為小肥羊的股東分享收益，并不會參與日常經(jīng)營管理，目前也沒有進一步增持的計劃。

　　觀察小肥羊在持續(xù)擴張并不斷引入資本的過程中，小肥羊兩位創(chuàng)始人張鋼、陳洪凱通過資本控制謀略巧妙地解決了其股權不斷被稀釋的問題。

　　由此不難看出，百勝“不會”參與小肥羊的日常經(jīng)營管理，實際上是“不得”參與。

　　“從財務上分析，此次股權轉(zhuǎn)讓，對小肥羊本身來說無任何得益，主要是原有股東個人套現(xiàn)行為。”劉云浦說。

　　“所以說，小肥羊創(chuàng)始股東對于百勝接手20%股權的感情是復雜的、愛恨交加的，‘愛’是因為百勝對小肥羊來說有利用價值，‘恨’是因為害怕百勝控制小肥羊。”蘇龍飛說。

　　資本市場資深專家鄭磊分析說，“不可否認的是，此次百勝集團入股小肥羊，將有可能對小肥羊的管理水平和品牌形象有所提升，并使小肥羊能夠借助百勝的市場渠道和品牌優(yōu)勢獲得更好的發(fā)展。”

　　戰(zhàn)略值得贊許

　　百勝入股小肥羊的消息一出，小肥羊的股價一度暴漲22.9%，這無疑對小肥羊今年擴張成為千家連鎖的計劃有利。

　　鄭磊指出，在市場弱勢時實施擴張，企業(yè)承擔著比市場強勢時更大的壓力和不確定性。但是，也只有如此，企業(yè)才可能更快地發(fā)展壯大，而且高風險也意味著獲得高收益的可能性更大。

　　在國內(nèi)，洋快餐雖然已經(jīng)遍布大街小巷，但處于不斷擴張中的中式快餐，無疑將成為未來我國快餐業(yè)發(fā)展的一個重要砝碼。

　　百勝顯然已經(jīng)看到了這一點。

　　入股小肥羊，不過是其在我國相關產(chǎn)業(yè)投資的第一次嘗試。

　　“從目前的情況看來，小肥羊的創(chuàng)始股東為了確保其絕對控制權，是不會再出讓自己的股權給百勝的。”蘇龍飛說。

　　但毫無疑問的是，小肥羊這座“小廟”里的百勝“大佛”，將在今后變得越來越強大的同時，給小肥羊帶來更大的壓力。

　　“百勝在餐飲業(yè)的高度制度化、系統(tǒng)化管理乃至食品之集體采購及質(zhì)量管理方面都達到很高水平，對中國本地餐飲集團是壓力，也是借鑒。”劉云浦說。

　　伴隨此次小肥羊股權轉(zhuǎn)讓消息而來的，還有小肥羊在今年計劃大幅擴張的消息。“小肥羊之所以引進百勝，更多的是希望能利用百勝的資源平臺，比如管理方式、食品制作的標準化經(jīng)驗。”蘇龍飛分析說。

　　從目前看來，百勝入股小肥羊，對于雙方的發(fā)展戰(zhàn)略而言都是值得贊許的。

　　“但若從小肥羊單方來講，小肥羊的擴張計劃是否合適，更重要的是要看操作層面是否能夠做好。”鄭磊說。

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