大買家可口可樂的200天

　　楊 顥

　　3月18日，“匯源并購案”結(jié)果出臺前夕，可口可樂(NYSE:CCE)中國相關(guān)高層在北京焦急而忙碌地等待。

　　“我們在北京開會，當時想應(yīng)該這幾天會有結(jié)果，但具體什么時候也不知道。”用可口可樂中國區(qū)公共事務(wù)部及傳訊副總監(jiān)趙彥紅的話說，公司也是在查閱商務(wù)部網(wǎng)站后才知道這個結(jié)果。“當時，有關(guān)同事還在爭取提供相關(guān)材料的過程中。”

　　盡管交易各方對否決表現(xiàn)出來的多是驚訝之情，但一部分觀點則更愿意相信，這對于可口可樂而言，并不是件壞事。“這樣的結(jié)果對各方而言，都是輸家。可口可樂除外。”一位接近交易一方的人士意味深長地說。

　　“這(審批)是一個復雜的過程，我們會配合有關(guān)部門，也會很有耐心。”去年9月，可口可樂中國區(qū)副總裁李小筠說這話時，可能也沒有預(yù)計到這個過程的漫長。從去年9月3日至今年3月18日，交易各方在等待中度過的這近200天時間里，變化也比很多時候都來得多：迅速惡化的經(jīng)濟形勢、跌跌不休的股價、各類反對意見……均左右著這樁高達179億港元收購案的走勢。

　　在這200天中，對于可口可樂究竟是怎樣一個過程？它是一如既往地堅定，還是開始動搖并被指為“陰謀家”？

　　前期：準備審批材料

　　事前充分的準備，對于可口可樂這樣的跨國公司而言，只是一個正常的流程。當然，這也包括審批。

　　早在收購消息未公布前，可口可樂在經(jīng)過多方甄選后，找了國內(nèi)知名律所大成律師事務(wù)所，聘請了其主任彭雪峰及團隊為其提供收購匯源的反壟斷申報項目專項法律服務(wù)，并在2008年8月8日簽署了協(xié)議。

　　李小筠坦承，可口可樂在合并收購過程中做了大量的工作和調(diào)研，包括對公司情況以及資金運作的考察和研究。因此，消息正式公布之后半月，2008年9月19日，可口可樂向商務(wù)部提交了反壟斷的申報材料。當時，可口可樂對審批前景抱有樂觀的態(tài)度：“最快30天會有一個結(jié)果。”

　　30天的說法源于反壟斷法第25條的規(guī)定。商務(wù)部收到申報材料后，有一個30天的初步審查期，如果認為情況清楚對競爭沒有影響，可以不予進一步審查，反之，則應(yīng)進入下一階段。而第二階段審查為期90天。

　　“材料很多，我們該提供的都已經(jīng)提供了。”李小筠2008年9月底時說。

　　然而，30天之后，可口可樂開始感到審批并不如想象的這么簡單：商務(wù)部不僅沒有迅速做出批復，甚至連審批程序還未啟動，原因是在于根據(jù)《反壟斷法》的規(guī)定，反壟斷局審查后認為申報材料不合格。

　　“我們還處于向商務(wù)部補充申報材料的過程。”2008年10月23日，可口可樂方面對記者表示。

　　2008年12月5日，商務(wù)部反壟斷局局長尚明接受中國政府網(wǎng)專訪答網(wǎng)友提問時透露，可口可樂在9、10月份先后提交了補充材料，最后一次補充材料在11月19日。

　　“此后我們就沒有要求它進一步提交補充材料。從另外一個角度講，我們認為它最后一次補充材料后，整套申報材料已經(jīng)達到了《反壟斷法》規(guī)定的標準，對此我們也通知了申報人。”尚明當時表示。

　　2008年11月7日，可口可樂對記者做出回復稱，“我們已經(jīng)將申請遞交給商務(wù)部。這意味著整個申報程序已經(jīng)開始。我們也正在全力配合相關(guān)部門的申報審批工作。我們相信該程序正在正常運作。”

　　中期：各路對手現(xiàn)身

　　樹大招風。

　　在準備商務(wù)部審批的忙碌中，可口可樂的公關(guān)們發(fā)現(xiàn)，這半年來，他們的危機公關(guān)可能比任何時候都要多。

　　2008年12月12日，《大學生調(diào)查報告：可口可樂廠非法用工》的報道開始出現(xiàn)在網(wǎng)易財經(jīng)頻道的首頁上。14日晚，該報告的撰寫者“大學生關(guān)注可口可樂小組”召開發(fā)布會，稱可口可樂公司違法用工，涉及到可口可樂在華的5家裝瓶廠和4家供應(yīng)商。此后，各地主要的媒體相繼跟蹤報道、轉(zhuǎn)載此事，并被冠以“可口可樂‘派遣門’”的稱號。

　　可口可樂稱也是從媒體報道中得知這一消息。隨后，可口可樂對外發(fā)表聲明，內(nèi)部自查的初步調(diào)查結(jié)果顯示，該報告中的指責并不屬實。然而，可口可樂的聲明并沒有取得預(yù)期的效果，此后，大學生抵制可口可樂，呼吁姚明、劉翔停止代言的活動仍在繼續(xù)。

　　在這過程中，可口可樂中國希望政府有關(guān)部門或者第三方機構(gòu)介入調(diào)查，但一直到風波平息，并沒有得到積極的回應(yīng)。

　　一個多月后，“打假超人”王海也盯上了可口可樂公司，原因是其拳頭產(chǎn)品可樂未注明咖啡因含量，并將可口可樂在華灌裝廠之一的杭州中萃公司告上法庭，請求法院收繳其生產(chǎn)銷售可口可樂汽水的非法所得10億元人民幣。

　　而另一個一直存在的反對方，便是和君創(chuàng)業(yè)。這家以“保護民族產(chǎn)業(yè)”為口號的咨詢公司，曾在達娃事件中是中方企業(yè)家宗慶后堅定的支持者，抗擊達能。這次也不例外。

　　收購案宣布不久，和君創(chuàng)業(yè)即宣布，由其組織的國內(nèi)多家果汁企業(yè)宣布在30天內(nèi)聯(lián)名上書商務(wù)部，要求商務(wù)部就此項收購召開聽證會。此后，和君創(chuàng)業(yè)還曾托人向商務(wù)部遞交一份反對并購的意見書。

　　在否決結(jié)果出臺之后，其總裁李肅甚至認為，商務(wù)部的限制性條件應(yīng)該是采納了此前和君創(chuàng)業(yè)對匯源品牌與資產(chǎn)分離的收購提議。

　　《華爾街日報》一篇文章則認為這僅是可口可樂眾多失敗并購案中的一起。1999年，法國政府阻止了可口可樂從Pernod-Ricard手中收購Orangina，據(jù)悉，可口可樂的主要競爭對手百事在這件事上起到了關(guān)鍵作用，它向監(jiān)管部門抱怨說，這起收購將減少法國市場上的競爭。

　　值得注意的是，百事也是此前傳聞中匯源的競購者之一，只是最終在價格上敗給了可口可樂。

　　當年晚些時候，可口可樂收購吉百利在美國、法國和南非以外市場軟飲料業(yè)務(wù)的計劃，在歐洲再次遭到強烈抵制，原因是人們擔心這樣將使可口可樂主宰各國的本地軟飲料市場。后來，可口可樂和吉百利修改了協(xié)議，剔除了大部分歐盟成員國。

　　后期：“陰謀”論之辨

　　然而可口可樂最令人頭疼的壓力還是來自內(nèi)部。

　　進入2008年12月，惡化的經(jīng)濟形勢開始讓人產(chǎn)生出另一種擔心，這起天價收購是否能最終成行？

　　新華社記者在一次專訪李小筠的過程中首先提出了這一問題：現(xiàn)時股市低迷，可口可樂會否尋求對匯源果汁的收購要約重新定價？李小筠當時明確表示：匯源果汁收購要約的狀況目前并無任何改變。

　　2月，一個來自北京安邦咨詢公司、有關(guān)可口可樂并購匯源有九成變數(shù)的觀點通過外電流傳開。這其實出自該公司分析師徐斌的一篇評論文章。他提到，從交易價格看，可口可樂去年9月提出的匯源收購價為每股12.20港元，相當于50倍市盈率。其后世界金融危機深化，匯源股價連日來跌穿9港元，可口可樂在美國的市值也在減少，由此也出現(xiàn)回購股票的呼聲。

　　這篇文章中還談到其他各方面的不定因素，但是在這種時候，價格的探討被放大：在全球資產(chǎn)大幅貶值的背景下，收購匯源報價顯得越來越昂貴，交易成行便意味著可口可樂將立即拿出一大筆現(xiàn)金。

　　事實上，收購價格在最初時便被關(guān)注。可口可樂提出的每股現(xiàn)金作價為12.2港元，是匯源去年9月2日收盤價的近三倍。但當時李小筠對本報的回應(yīng)是，這是一個“合理的價錢”：“我們要看到資源整合節(jié)省的成本，國內(nèi)果汁市場的潛力和前景。”

　　2008年10月，德意志銀行將可口可樂評級由“買入”下調(diào)為“持有”，指因預(yù)期其銷量下降，股票收入減少且匯率形勢對其更為不利。今年2月，花旗將可口可樂目標股價下調(diào)至51美元，評級為買入。

　　2008年9月3日，宣布收購匯源當天，可口可樂的股價尚在16.96美元/股，但2008年10月后，其股價便開始持續(xù)下跌，3月17日，可口可樂收報于11.87美元/股。

　　2月12日，可口可樂發(fā)布全年財報及第四季度報。2008年全年，可口可樂凈利潤58.07億美元，每股收益2.49美元，同比下降3%；營業(yè)收入為319.44億美元，比上年增加11%；而去年第四季度凈利潤為9.95億美元，每股收益43美分，同比下降了18%。

　　可口可樂聲稱，為應(yīng)對北美市場的需求下降，公司將在各個領(lǐng)域削減成本。

　　2月28日，匯源集團董事會主席朱新禮出席2009跨國公司論壇時的一番話加深了這一擔心。他表示，在當前全球危機的環(huán)境下，可口可樂董事會內(nèi)部對并購匯源的反對聲音正在增多。

　　隨后可口可樂再次否認收購有變的說法，但對是否有反對之聲不置可否。

　　于是，裁決結(jié)果出臺之后，“陰謀論”開始浮出水面。有消息人士稱，可口可樂提交的一些意見書的回答讓商務(wù)部感到其不愿做出更多承諾。

　　根據(jù)商務(wù)部新聞發(fā)言人姚堅在3月24日披露，商務(wù)部在審查中向可口可樂指出了此項收購的各項競爭問題，并要求其在限定期限內(nèi)提出解決方案。但直到3月初，可口可樂才提出初步解決建議。但商務(wù)部認為該方案未能解決競爭問題，此后，可口可樂提出的最終方案也未能通過評估。

　　而在裁決結(jié)果出臺當晚，可口可樂迅速做出不會在繼續(xù)收購匯源的決定。

　　“通過審批很難，但通不過也很簡單，只要一些工作上不太配合就可以了。”一行業(yè)內(nèi)人士稱。

　　而對于3月初可口可樂全球總裁兼CEO穆泰康的訪華和帶來的20億美元投資計劃，此前一度被看作是向中國示好，為審批通過鋪路。而現(xiàn)在，一部分觀點將此理解為為放棄收購而進行彌補。

　　“(這些說法)太不靠譜了。”趙彥紅表示，穆泰康的行程計劃很早之前就已經(jīng)安排。來華后，他除了參加研發(fā)中心的開業(yè)，便是在上海會見了從北京前來的朱新禮，并沒有外界猜測的北京之行。

　　也有北京的媒體稱，裁決出臺前幾天，可口可樂的公關(guān)曾拜訪媒體，并咨詢一旦審批通過媒體感興趣的問題。

　　商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟合作研究院研究員王志樂表示，可口可樂雖然收購匯源沒有成功，但未來可以繼續(xù)收購其它果汁企業(yè)，繼續(xù)擴大在中國的發(fā)展。

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