對(duì)于絕大多數(shù)投資者的投資組合來(lái)說(shuō)，目前交易所交易基金(ETF)仍處于“小打小鬧”的狀態(tài)。有數(shù)據(jù)顯示，目前ETF市場(chǎng)的規(guī)模僅為5000億美元，與整個(gè)基金行業(yè)10萬(wàn)億美元的資產(chǎn)相比可以說(shuō)是“小巫見(jiàn)大巫”。不過(guò)面對(duì)主動(dòng)式管理基金的高成本以及低回報(bào)率，越來(lái)越多的投資者開(kāi)始將目光轉(zhuǎn)向ETF產(chǎn)品，因?yàn)檫@類產(chǎn)品跟蹤市場(chǎng)指數(shù)，與傳統(tǒng)基金相比費(fèi)率更低、交易更靈活。

　　近期Charles Schwab公司和Pimco公司均表示有意在ETF市場(chǎng)分一杯羹。這兩家大型金融集團(tuán)的舉動(dòng)一方面將推動(dòng)其它基金公司進(jìn)入這個(gè)漸成氣候的市場(chǎng)，另一方面也有助于讓ETF出現(xiàn)在更多美國(guó)人的401(k)退休計(jì)劃中。

　　晨星公司Morningstar Inc。的分析師John Gabriel認(rèn)為，Pimco和Schwab將發(fā)行ETF產(chǎn)品的可能性很高。盡管兩家公司迄今都已各自注冊(cè)了一只ETF，但目前還不清楚它們是否有更大的后續(xù)動(dòng)作。Schwab公司以SEC的“靜默期”要求為由拒絕對(duì)申請(qǐng)事宜作出評(píng)論。Pimco公司沒(méi)有接受電話采訪。

　　憑借自身龐大的經(jīng)紀(jì)網(wǎng)絡(luò)，Schwab公司應(yīng)該非常適合開(kāi)發(fā)ETF業(yè)務(wù)。該公司目前擁有約740萬(wàn)個(gè)經(jīng)紀(jì)賬戶，管理的客戶資產(chǎn)超過(guò)1萬(wàn)億美元。Schwab也是一家針對(duì)理財(cái)顧問(wèn)的大型托管商。事實(shí)上，已有不少理財(cái)顧問(wèn)通過(guò)指數(shù)掛鉤型ETF產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的合理配置。Schwab的一份調(diào)查顯示，79%的理財(cái)顧問(wèn)表示ETF是他們的首要投資選擇。此外，截至去年六月底，Schwab公司機(jī)構(gòu)投資部門(mén)的托管資產(chǎn)規(guī)模接近6億美元。這些資產(chǎn)由大約5500家顧問(wèn)公司管理，占Schwab公司所有托管資產(chǎn)的三分之一。Schwab也代銷被動(dòng)式管理產(chǎn)品，包括一系列的指數(shù)互惠基金。當(dāng)客戶購(gòu)買(mǎi)ETF時(shí)，公司只征收相關(guān)的手續(xù)費(fèi)，所以發(fā)行自有產(chǎn)品將會(huì)擴(kuò)大公司的盈利空間。

　　作為全球最大的債券基金公司，Pimco能通過(guò)ETF業(yè)務(wù)向客戶提供新的低成本交易模式。這家總部位于加州的公司在基金行業(yè)備受尊敬，截至去年年底管理近7500億美元的資產(chǎn)。Pimco也是少數(shù)幾家在2008年大熊市中實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)擴(kuò)張的基金公司之一。

　　據(jù)悉，作為ETF產(chǎn)品發(fā)行程序的第一步，Schwab已向監(jiān)管部門(mén)申請(qǐng)一只跟蹤Dow Jones U.S. Total Stock Market Index的基金產(chǎn)品。Pimco注冊(cè)的ETF則跟蹤美國(guó)國(guó)債指數(shù)。若最終成功發(fā)行，兩家公司將給其它ETF提供商帶來(lái)巨大的挑戰(zhàn)。首當(dāng)其沖的便是英國(guó)巴克萊銀行旗下的Barclays Global Investors(BGI)。BGI占據(jù)整個(gè)ETF市場(chǎng)的半壁江山，并且它的iShares系列基金價(jià)值逾2000億美元。BGI在新興的交易所交易債券(exchange-traded notes，簡(jiǎn)稱ETN)市場(chǎng)也頗有實(shí)力。

　　BGI發(fā)言人Lance Berg在接受采訪時(shí)倒顯得很大方。他說(shuō)，“我們認(rèn)為有競(jìng)爭(zhēng)是好事情。諸如Schwab和Pimco等品牌的進(jìn)入證明了ETF給投資者帶來(lái)的好處。”他說(shuō)，與互惠基金相比，ETF市場(chǎng)規(guī)模偏小，所以金融巨頭的參與對(duì)行業(yè)來(lái)說(shuō)是個(gè)利好。他預(yù)期ETF產(chǎn)品將不斷創(chuàng)新，并且有機(jī)會(huì)繼續(xù)從互惠基金奪得市場(chǎng)份額。

　　道富集團(tuán)State Street Corp。(NYSE:STT,新聞，圖表)旗下的State Street Global Advisors在ETF業(yè)界排列第二，按資產(chǎn)計(jì)算的市場(chǎng)份額約為30%。它在1993年發(fā)行了美國(guó)最老(也是最大)的ETF——SPDR S&P 500 ETF (AMEX:SPY,新聞，圖表)，當(dāng)前市值達(dá)610億美元。排列第三的先鋒集團(tuán)Vanguard Group擁有10%的份額。先鋒集團(tuán)開(kāi)展ETF業(yè)務(wù)的時(shí)間并不長(zhǎng)，直到2001年才為其指數(shù)基金推出第一只ETF產(chǎn)品。

　　在其它ETF提供商中，ProFunds旗下的ProShares出售了200億美元以上的杠杠反向ETF組合；Rydex Investments和Direxion Funds也向客戶提供類似的組合產(chǎn)品。杠杠反向ETF允許投資者在市場(chǎng)下跌時(shí)實(shí)現(xiàn)保值或者套利，因此廣受歡迎。

　　目前還沒(méi)有經(jīng)紀(jì)公司獨(dú)立發(fā)行過(guò)ETF。但是TD Ameritrade Holding Corp. (NASDAQ:AMTD,新聞，圖表)已與XShares Advisors合作發(fā)行數(shù)只“目標(biāo)日期”退休交易所交易基金(“target-date” retirement ETF)，取名為T(mén)DX Independence Funds。

　　一些傳統(tǒng)的互惠基金管理公司也渴望在ETF市場(chǎng)淘金。比如，Invesco Ltd. (NYSE:IVZ,新聞，圖表)就收購(gòu)了PowerShares Capital Management，Invesco PowerShares目前管理的ETF數(shù)目超過(guò)100，資產(chǎn)總值達(dá)90億美元。Fidelity Investments是另一個(gè)例子。該公司成立了Fidelity Nasdaq Composite Index Tracking Stock (NASDAQ:ONEQ,新聞，圖表)，不過(guò)暫時(shí)還沒(méi)有推出后續(xù)產(chǎn)品。其發(fā)言人表示，公司會(huì)對(duì)所有產(chǎn)品線進(jìn)行定期評(píng)估，但尚無(wú)ETF業(yè)務(wù)拓展計(jì)劃。

　　在風(fēng)雨飄搖的2008年，積極式管理基金出現(xiàn)大批資金外流。ETF市場(chǎng)情況卻截然不同，去年吸納資金約1750億美元。ETF Store(一家注冊(cè)于堪薩斯城的投資咨詢公司)負(fù)責(zé)投資的高級(jí)副總裁Robert Dubois表示，相對(duì)于互惠基金(不包括貨幣市場(chǎng)基金)，ETF的市場(chǎng)份額將每隔三年翻一番。晨星公司的Gabriel也指出，“ETF和資金流動(dòng)充分體現(xiàn)了投資者對(duì)低成本，透明度、稅收效率以及流動(dòng)性等方面的高要求。”

　　摩根斯坦利提供的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)主要ETF產(chǎn)品的平均費(fèi)用率僅為0.38%，而積極式管理股票基金的平均管理費(fèi)率為1.45%。由于大部分指數(shù)產(chǎn)品已被開(kāi)發(fā)，ETF市場(chǎng)的新來(lái)者必須清楚如何與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手區(qū)別開(kāi)來(lái)。此外，ETF市場(chǎng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)很明顯，費(fèi)率或?qū)⒊蔀樾庐a(chǎn)品的主要競(jìng)爭(zhēng)武器。

　　基金公司可以只發(fā)行一只ETF來(lái)試探市場(chǎng)反映。早前有報(bào)道稱，Eaton Vance公司去年夏天曾考慮進(jìn)入ETF市場(chǎng)，但其發(fā)言人卻否認(rèn)公司有同時(shí)推出多只ETF的計(jì)劃。摩根斯坦利的分析師Dominic Maister就持這種意見(jiàn)。他說(shuō)，基金管理公司可通過(guò)發(fā)行一只ETF來(lái)熟悉這項(xiàng)新業(yè)務(wù)，包括產(chǎn)品如何上市以及管理。他警告說(shuō)，雖然Pimco和 Schwab公司有強(qiáng)大的品牌支持，但二者要注意產(chǎn)品差異化策略，否則同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)會(huì)很艱難。

　　ITW：工業(yè)產(chǎn)品遭受重創(chuàng)

　　Illinois Tool Works Inc. (NYSE:ITW,新聞，圖表) 是一家以生產(chǎn)工業(yè)化產(chǎn)品和設(shè)備為主的多元化跨國(guó)企業(yè)，在全球45個(gè)國(guó)家和地區(qū)分布有近875家子公司，服務(wù)于建筑業(yè)、工業(yè)、汽車制造業(yè)、食品飲料業(yè)、消費(fèi)耐用品和電子行業(yè)等，目前公司市值達(dá)到138.4億美元。

　　近五年，ITW一直保持營(yíng)收、盈利的穩(wěn)定增長(zhǎng)，但是在2008年第四財(cái)季隨著全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)云突變，公司遭受嚴(yán)重沖擊，尤其在11月和12月，業(yè)績(jī)明顯下滑，當(dāng)季營(yíng)收為37億美元，比上年同期減少2億美元，由于銷售下滑、匯率變動(dòng)以及當(dāng)季產(chǎn)生2600萬(wàn)美元的重組成本，凈盈利縮水50%僅達(dá)到2.34億美元。盡管2008財(cái)年全年銷售依然保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，較上一財(cái)年提高6.7%至159億美元，但持續(xù)經(jīng)營(yíng)所得盈利同比下降7.5%至16億美元，攤薄后每股盈利同比下降1%至3.04美元。

　　2009財(cái)年伊始，宏觀經(jīng)濟(jì)條件持續(xù)惡化，北美、歐洲和亞洲終端市場(chǎng)均受到不同程度的負(fù)面影響，2月份公司宣布，截止1月31日結(jié)束的前三個(gè)月?tīng)I(yíng)運(yùn)營(yíng)收下降15%，預(yù)計(jì)09財(cái)年第一財(cái)季持續(xù)經(jīng)營(yíng)所得每股盈利在26美分到42美分之間，營(yíng)收將會(huì)下滑11%到17%，全年持續(xù)經(jīng)營(yíng)所得每股盈利預(yù)期在1.84美元到2.48美元之間，營(yíng)收將會(huì)減少6%到12%。而僅僅過(guò)去了一個(gè)月，就在今日，ITW公布截止2月份結(jié)束的前三個(gè)月?tīng)I(yíng)收下降21%，同時(shí)再次下調(diào)第一財(cái)季和全年預(yù)期，目前預(yù)計(jì)第一財(cái)季持續(xù)經(jīng)營(yíng)所得每股盈利僅為8美分到16美分，營(yíng)收下降幅度將達(dá)到22%到26%。

　　在1、2月份，公司銷售下降程度超過(guò)了去年年底，由于建筑行業(yè)持續(xù)低迷、企業(yè)緊縮開(kāi)支，建筑產(chǎn)品銷售同比下降31.7%，另外工業(yè)包裝產(chǎn)品、運(yùn)輸產(chǎn)品、電力系統(tǒng)及食品設(shè)備等的銷售情況也不佳，均出現(xiàn)兩位數(shù)的下降幅度。

　　就在美股持續(xù)強(qiáng)勁反彈的進(jìn)程中，ITW的股價(jià)今日盤(pán)前下滑8%創(chuàng)下52周歷史新低，目前股價(jià)處于27美元左右，市盈率為9.8倍，低于行業(yè)平均水平，較ITW10年來(lái)的平均市盈率也大幅下降，不過(guò)盡管股價(jià)偏低，受基本面影響其后期走勢(shì)也并不樂(lè)觀。有分析師指出，由于汽車、建筑及包裝行業(yè)持續(xù)疲軟，對(duì)工業(yè)產(chǎn)品制造行業(yè)帶來(lái)沉重打擊，而這種壓力還將持續(xù)存在，ITW是一個(gè)典型例子。換句話說(shuō)，盡管美股目前節(jié)節(jié)攀高，但是判斷實(shí)體經(jīng)濟(jì)是否正真開(kāi)始恢復(fù)，或許ITW這樣的公司更具有代表性。

　　市場(chǎng)小幅回調(diào)

　　易日的最后兩小時(shí)出現(xiàn)回調(diào)，最終幾大股指以略微跌幅收盤(pán)，道指下跌0.1%至7217點(diǎn)，標(biāo)普500指數(shù)下跌0.35%至754點(diǎn)，納斯達(dá)克指數(shù)下跌1.94%。美聯(lián)儲(chǔ)主席Bernanke在上周接受CBS電視臺(tái)采訪時(shí)表示，如果金融系統(tǒng)的改善得以順利進(jìn)行，此次經(jīng)濟(jì)危機(jī)有可能在年底之前結(jié)束，這番言論無(wú)疑給市場(chǎng)帶來(lái)希望，促使美股今日開(kāi)盤(pán)后強(qiáng)勁走高，對(duì)于之后的回調(diào)，有分析師認(rèn)為表明此輪上漲行情比較理性，沒(méi)有一味的激進(jìn)上漲，適度的下跌對(duì)于市場(chǎng)是件好事。

　　焦點(diǎn)依然是金融板塊，上周幾大銀行的管理層不約而同的對(duì)外宣稱銀行內(nèi)部資金狀況和盈利能力良好，促使該板塊大幅回升，今日下跌1.95%，投資者依然期盼著政府改善金融機(jī)構(gòu)的具體措施。不過(guò)Obama政府今日終于對(duì)“貪婪”的AIG開(kāi)刀，上周末AIG高層管理人員高達(dá)1.65億美元的分紅被披露，政府對(duì)此表示憤怒，因?yàn)檫@對(duì)政府向國(guó)會(huì)要求更多的援助制造了阻礙，而AIG毫無(wú)責(zé)任感與貪婪的本性也引起公眾的極大反感。Obama承諾將利用各種法律渠道來(lái)阻止這家公司對(duì)高層人員派發(fā)紅利。

　　另一方面，Obama政府準(zhǔn)備了一套計(jì)劃以幫助小型企業(yè)度過(guò)經(jīng)濟(jì)難關(guān)，計(jì)劃的核心部分是將耗資150億美元購(gòu)買(mǎi)小型企業(yè)的銀行貸款，從而令這些銀行可以重新向小企業(yè)發(fā)放貸款，挽救這些小企業(yè)的生命，由于在過(guò)去的十年，小型企業(yè)為就業(yè)市場(chǎng)創(chuàng)造了70%的新工作機(jī)會(huì)，因此拯救這些企業(yè)有利于緩解目前的失業(yè)問(wèn)題，另外政府也似乎意識(shí)到對(duì)金融系統(tǒng)大量援助卻依然一籌莫展，但小企業(yè)依然在為此付出代價(jià)，因此或許將資金直接放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)上會(huì)更有效率。

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