復星要適當提升輕資產

　　復星一直秉持價值投資的理念。價值投資說說容易，做起來很難。它包含以下三個方面的內涵：

　　一、扎根中國，分享中國成長，抓住中國經濟發展中不斷呈現的產業機會；

　　二、反周期操作，抓住中國經濟乃至世界經濟周期中不斷涌現的產業機會；

　　三、核心是價值投資，就是能帶來持續增長的價值回報，而非偶得性利潤。

　　這里我強調一下反周期操作的問題。因為現在正好是在周期里面，我們的投資現在就直接面臨這個問題。我談四點原則：

　　一、我們不能踏錯周期。現在大家都在說“抄底”，但是事實上，真正的那個底在哪里，誰都無法預料。但是我們不能因為自己不知道底在哪里，就安于無所作為。我們不能知道最低點在哪里，但要知道相對低點在哪里；不能知道最高點在哪里，但要知道相對高點在哪里。我們必須具備這個理性思維能力。我們要買在相對低點，賣在相對高點。

　　二、要克服人性的弱點。我向來認為是這樣，在大家都覺得很困難、都表現得“懦弱”的時候，我們要勇敢一點，我們要發展得更好，我們不但要過好這個“冬天”，還要準備好“網”，還要捕魚。

　　三、堅持價值投資。具體說來，這個時期做投資，判斷投資對象是否有價值，有兩個最基本的指標：

　　1。上市公司看PB，非上市公司看它的產業重置成本。如果金融資本對于產業的定價低于產業本身的重置成本的時候，投資價值就體現出來了。簡單地說，就是如果上市公司股價跌破凈資產，也就是金融資本對產業的估值比項目本身的重置成本還低的時候，那它的投資價值就已經顯現。

　　2。看它的行業競爭力。如果今天這個時候，同行都趴下了，它還在賺錢，那就值得投資。證明是一顆好的“種子”。

　　四、勘透風險：一是價格和購買節奏的把握；二是看清PB里面的賬面凈資產可靠嗎？三是算清PE里面的利潤可持續嗎？四是弄清楚投資后它的現金流還能保障生存和發展所需嗎？

　　要想清楚最壞能輸到哪份上的勇敢才算真正的無畏，無知者的無畏是愚昧。

　　復星集團與下屬產業公司的動態關系上，我講兩點：

　　第一點，我們已投資的行業和領域，包括醫藥、房地產、鋼鐵、零售、礦業、金融服務在內的主營業務板塊，都是受益于中國經濟高速增長的行業，符合我們的投資戰略，只要中國動力仍在，全行業的退出近期不會發生。

　　第二點，一路上我們都會做一些階段性、局部性的調整。某些經營效益不好、競爭力不強的，我們要淘汰，要做一些對沖和調整，提升我們的整體抗風險能力。這個問題我很難在這里非常具體的展開。就投資來說，一個價值創造最好的方式，就是對沖。也就是說你能夠買進便宜的，賣到貴的。比如房地產，雖然房地產價格在下來，但如果以低的房地產價格賣掉，能買到更低價的土地的話，其實無所謂，你的整體價值還是在上升的。所謂對沖，對我們做投資的來說，是非常非常重要的。為什么很多公司有那么大的風險，因為它就是單邊賭，就是只賭一個方向，比如賭石油價格上升，它就認為它會一路上去，沒想到石油價格會跌那么多，這種單向的賭博在投資里是最忌諱的。最好的投資，應該是對沖風險、創造價值。

　　復星要抓住本輪危機調整帶來的各種機會，加大對資源類、金融類、消費類等行業的投資，適當提升輕資產在整個資產中的比重，實現資產的優化配置。

　　1。我們看好未來的中國內需市場，看好與內需相關行業的發展。要抓住本輪政府啟動內需的機會，加大對資源類、消費類以及與中低端消費相關行業的投資，包括有品牌的消費品、商業連鎖、金融服務等行業。

　　2。抓住資產價格暴跌的機會，趁低換牌，對沖投資，實現資產的優化配置，適當提升輕資產在整個資產中的比重。我們要投資一些弱周期、現金流好、抗跌性強的輕資產，比如新媒體產業、動漫娛樂業等等，增強我們的抗風險能力。

　　我們的歷史資源配置都是一點點積累過來的。通過這一輪的趁低換牌，要達到一個什么結果呢？要讓我們的資產既要有成長性好的，又要有穩定性；既要有資金密集型的，也要有輕資產的；既要有高利潤率的，也要有高現金流的。

　　3。要抓住本輪上市公司股價暴跌的機會，加大對已上市公司，尤其是海外上市公司的投資。

　　(本文由本刊摘編自郭廣昌在2009年復星集團年度工作大會上的講話)

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