經濟觀察網 記者 劉偉勛 陷入困境的上海航空股份有限公司(600591.SH，簡稱“上航”)終于等來了股東的資金救助。2月26日，上航發布公告，擬向公司第三大股東錦江國際(集團)有限公司非公開發行股票22.2億股，募集資金約10億元。注資完成后，上航的財務狀況將有所改善，但公司的經營壓力依然沉重。

　　2008年，受成本激增和需求銳減的夾擊，和國內絕大部分航空公司一樣，上航也陷入經營和財務的雙重困境。截至2008年9月30日，上航總資產144.85億元，總負債132.32億元，資產負債率高達91.35%。2008年前三季度，上航虧損4.99億元，全年則預計虧損同比增加100%以上。2007年，上航虧損4.35億元。

　　去年以來，各大航空公司紛紛尋求政府和股東的資金救助。兩大國有航空公司南航和東航分別獲得了國務院國資委的30億元和70億元注資，地方航空企業海南航空則得到了天津市政府的2億元資金，同時還在向海南省政府尋求扶持。作為一家上海國資控股的地方航空公司，上海也期待得到股東的“輸血”。

　　2月5日，上航發布公告稱，董事會正與部分股東單位協商籌劃降低公司資產負債率的有關計劃安排。當時，市場猜測上航會通過其大股東上海聯和投資有限公司(隸屬上海國資委)注資的方式獲得救助，但上海市國資委最終選定了第三大股東錦江國際(集團)有限公司出資。

　　注資前，上航的前四大股東是上海聯和投資有限公司、中銀集團投資有限公司、錦江國際(集團)有限公司及上海對外經濟貿易實業有限公司，持股比例分別為35.73%、13.30%、7.93%、4.33%。按照注資方案，錦江國際(集團)有限公司將以4.50元/股的價格，現金增持22.2億股上航A股，注資9.99億元。扣除發行費用后，此次募集的資金將全部用于補充上航的流動資金。

　　注資完成后，上航的總資產將增加至154.85億元，資產負債率下降至85.45%，公司財務狀況將得到一定程度的改善。同時，上航每年的利息費用可減少約5310萬元。不過上航表示，根據當前經營狀況判斷，預計至2009年第一季度，公司仍將面臨較大的經營壓力和財務困境。

　　錦江國際(集團)有限公司是上海國資委旗下的地方國企，以酒店、餐飲服務、旅游客運業為核心產業，是我國規模最大的綜合性旅游企業集團之一。此次注資后，該公司在上航的持股比例，將從7.93%增至23.62%，超過中銀集團投資有限公司，成為上航的第二大股東。

　　有業內人士指出，和南航、東航獲得政府注資類似，上航此次獲得股東注資，能緩解公司的燃煤之急，但并不能改變行業和公司的基本面。若市場環境繼續惡劣，航空公司的經營將會步履維艱，不排除政府或股東再次救助的可能。

　　此前，業內一直有傳聞稱，東航和上航相繼獲得政府注資，可能是為將來的重組作準備。隨著注資的落實，市場對兩家公司未來進行重組的預期進一步升溫。有消息稱，現金或者換股收購，以及股權轉讓都是考慮之中的重組方案。

　　中金公司分析師陶薇在一份研究報告中指出，從行業重組的角度來看，目前東航和上航面臨的經營困境都比較大，提升經營效率以應對航空業的寒冬是當務之急。即使重組完成，仍然要面對需求下降周期的挑戰，而重組后內部整合，協同效應的發揮也需要一定的時間。

　　股市迅速對上航獲注資的消息做出了反應，2月26日，上海航空(600591)開盤即封死在漲停板上，但隨即被巨量拋盤打壓下來，至13點18分，上海航空報5.48元每股，漲幅4.58%，成交43.7萬手，成交額2.48億，換手率4.05%。

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