經濟觀察報 記者 謝靜煜 萬曉曉 “中鋁跟我們的交易，他只是作為一個投資者的身份進來，在資產上只是一個小股東，他沒有發言權，大家只是進行合作�！�

　　2月18日，在力拓礦業集團(Rio Tinto；簡稱“力拓”)2008年業績介紹會上，力拓集團亞洲及中國區總裁路久成首度開誠布公談及中國鋁業公司(簡稱“中鋁”)投資力拓。六天前，2月12日，力拓對外宣告中鋁195億美元注資力拓，與中鋁公司建立合作伙伴關系。

　　關于與中鋁合作的最新進展，路久成透露說：“我們董事局和CEO這個層面，他們現在正分別跟股東們交流，解釋(交易)方案里邊的好處、壞處、細節。”

　　中鋁的投資

　　這一次，力拓似乎顯得更為積極主動。在力拓看來，中鋁此番作為一個投資者，將與力拓建立一個長期的戰略性的合作關系。

　　路久成坦言，在經營策略上，力拓的目的是實現股東價值最大化，為他們帶來最大的回報，“這次跟中鋁的交易，是讓大家都在交易中實現增值，讓我們在中鋁注資之后是可以利用靈活性來保證我們有一些新的項目是符合這個標準的，都可以保持靈活性，繼續下去也好，等市場復蘇的時候可以馬上啟動，這是我們合作整個的核心目的�！甭肪贸烧f。

　　不過，因為中鋁只是投資在“力拓股票上”，這筆中國企業最大一單海外投資的進展并不是“閃電行動”，據路回憶，從2008年2月，中鋁在英國買了力拓9%的股權之后，就開始有規劃�！熬褪菑倪@個時候開始，中鋁力拓雙方一直在談怎么樣一個合作的方式�！边^程漫長而繁瑣。

　　路久成介紹，這個交易能否最終完成需要好幾個政府的批準，牽涉到每一個國家，力拓資產，準備入股的這些資產都需要國家的批準。同時還需要力拓股東的批準，股東的批準是按50%來看的，但問題是中鋁的9%是不可以投票的，因為他們是交易人之中的一位。而在剩下來的90.7%中，必須要50%的股東贊成，這個交易才能算完成。

　　目前力拓股東因為擔心收益率受影響，對此抱有一定戒心。“力拓跟中鋁簽署的協議中有一項‘合作伙伴關系的管理’，他(中鋁)在董事會上扮演什么角色，有多少董事名額，企業管理和鐵礦石方面有多少，這個小團隊是負責什么的，信息的保密怎么做，技術的保密怎么做，里邊都有說法的。”路久成說，“因為(中鋁)畢竟是小股東的身份，如果小股東也可以影響公司運作的話，肯定這個交易就不被(其他股東)看好�！�

　　路久成還強調了力拓和中鋁的合作原則，“沒有合資公司，舉一個例子，中鋁買了氧化鋁，合資的只是董事局，公司原來的運作，銷售、生產還是力拓原來的團隊在做，但是戰略、公司整個經營方向肯定是由戰略聯盟委員會來做決定的。不是說好象中鋁投資了15%，然后他就拿15%的鐵礦石去賣。其實還是力拓團隊在賣，但整個利潤財務上他(中鋁)占15%。”

　　當下，力拓董事會方面正在向股東一致推薦交易方案。這個投資對于力拓來說，“消除了短期財務上的困難和風險，這些資金還可以用在現在低迷時期，繼續一些開發項目的運作，讓力拓在市場復蘇的時候可以走到前面�！甭肪贸筛嬖V本報記者。

　　未來力拓還打算跟中鋁在中國一起進行勘探；在一些國際項目上進行多元化合作。

　　力拓剝離資產

　　盡管2008年力拓的稅折舊攤銷前的利潤(EBITDA)是223億美元，比07年增長60%。當期核心凈利潤是103億，增長38%；但實際凈利僅為37億美元，較上年銳減50%。按路久成的說法，這與收購了加鋁有關。

　　2007年11月，力拓完成行使強制收購原加鋁集團100%股份。2008年下半年，鋁價暴跌，無形中造成了力拓加鋁的貶值�！八�以我們到年底第四季度的時候把一些成本比較高的冶煉廠已經關閉了，剩下來的就是我們自己的冶煉廠Comalco，加上加鋁在水電方面有優勢的工廠在繼續運作�！奔由嫌龅绞袌霾痪皻�，“有了84億美金的債務�！甭肪贸烧f。對此，路坦承：“如果當初我們早一點剝離，越快剝離的話現在的壓力就沒有這么大，如果回到那個時候重新再評估自己的話，那可能當時我們快一點把不是核心的，不要的資產早一點的剝離掉，不會 (背負債務)這樣子。”

　　同時，由于鐵礦石需求在去年的第四季度以來，出現了全球經濟周期下降，經濟疲軟，目前力拓集團正在采取措施降低運營成本，一邊大幅度剝離資產，如：08年出售了30億的資產，09年的1月份再次出售了17億美金，大概16億9千萬的資產(其中包括賣給巴西淡水河谷的一個鐵礦)，并且資產剝離方案正在談判過程中的還有：一個從加鋁收購過來的一個包裝部門；一個力拓在美國煤炭的資產；一個硼砂和滑石粉的資產。

　　另外，力拓還在公司內部進行成本控制調整，由原來09年資本支出預計90億美金，已經減到40億美金；原來預計2010年應該是110億美金左右，現在決定根據市場需求，做出相應減少。同時，力拓已在去年底的時候公布了全球裁員14000員工。08年股息也只與07年保持一致。而且把正在生產的一些鐵礦石都進行減產，暫停一些擴展的項目，“等待市場恢復之后，我們再開始。”路久成說。

　　事實上，中國的市場對力拓來說越來越重要，2008年，力拓在中國總的資產銷售額達到整個集團的18.6%，總的銷售額達到108億美金，其中大概75%以上，3/4以上是鐵礦石。

　　此番中鋁力拓攜手，若力拓最終說服股東投票通過，而中鋁又通過澳大利亞政府的批準后，此交易才可謂是攻克了最難關。而力拓因并購加鋁帶來的財務債務危機，轉而對中鋁投資的迫切需求，或許將給國際企業之間的并購帶來一些啟示。

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