肖亞慶回應必和必拓競購力拓。CFP圖片 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　本報記者 李若馨

　　“7年之內只要趕上一個上升周期，不但兩次投資力拓的銀行貸款利息可以回收，還可以爭得較好的現金流來歸還本金。”中鋁公司總經理肖亞慶16日首次面對國內媒體解讀與力拓金額高達195億美元的合作案。

　　對于力拓股東出面力挺必和必拓參與競購，肖亞慶則回應道：“我們不會再去競價了，我們此前的出價最為合理。”

　　貴賤之爭

　　“買東西嘛，是貴了還是便宜了，是我們探討與力拓合作之初至今一直都在問的問題。”在中鋁公司副總經理羅建川看來，基于中鋁自身“國際化多金屬礦業公司”戰略定位以及這筆買賣較好的投資回報率，這項數目驚人的合并案值得做。

　　中鋁公司將向力拓集團投入195億美元，其中約72億美元用于認購力拓集團發行的可轉債；另外，中鋁公司將出資約123億美元獲得力拓集團有關鐵礦、銅礦和鋁資產的部分股權。

　　可轉債方面的合作分為兩個部分。A部分將以每股45美元的價格轉換為力拓英國公司和力拓澳大利亞公司的普通股，B部分將以每股60美元的價格，轉換為力拓英國公司和力拓澳大利亞公司的普通股。在總發行額中，A部分為31億美元，B部分為41億美元。相對于力拓英國公司2009年1月30日的收盤價，A部分溢價為107％，B部分溢價為176％；相對于力拓澳大利亞公司2009年1月30日的收盤價，A部分溢價為68％，B部分溢價為124％。

　　有外界評論以此為依據判斷，中鋁自2008年初140億美元投資力拓造成巨額浮虧后，這筆買賣做的似乎并不那么高明。

　　對此，肖亞慶表示，與力拓的合作分為兩個部分，除可轉債部分外，此次123億美元購買的力拓資產都是力拓手中頂級的資產，而這部分的資產溢價僅為20%，這樣的溢價水平在全世界的并購案中都是相當罕見的。另外，中鋁在未來7年內，隨時可將債券轉化為股權，而這部分債券在轉股之前，中鋁將獲得9%的稅后固定回報，而這部分回報將覆蓋中鋁對力拓的兩期投資的銀行貸款利息，7年內只要趕上一個商品價格上升周期，投資力拓帶來的現金流就可以支撐中鋁償還本金。

　　中鋁公司有關人士進一步說明道，此次對力拓的投資是基于凈現值0.84倍的估值，而一般情況下大宗商品的資產售價為凈現值的2-3倍，包括最近力拓出售給淡水河谷的資產也是按照凈現值的2-3倍出售。

　　三大挑戰

　　雖然協議已經簽訂，但距離真正與力拓達成合作，還需要經由交易涉及各國監管機構的批準，此外還要過力拓股東這一關。肖亞慶稱中鋁將面臨三大挑戰：

　　政府層面的挑戰。12日，澳大利亞財長韋恩·斯萬發布一份聲明稱，澳大利亞政府將通過有關法律，在審議海外投資時把可轉換債券視同為股份，而在此前，澳政府僅對海外投資方的股權投資進行監管。“中鋁與力拓合作涉及澳大利亞的資產，澳政府的謹慎態度可想而知。”肖亞慶表示，鑒于與中鋁合作，有利于力拓解決其債務問題，且無需停止其正在進行的多項投資項目，對于解決就業有著很大的好處，故從目前來看與澳政府的溝通仍然比較順利。

　　股東層面的挑戰。中鋁方面透露，目前中鋁和力拓董事會方面都已開始了對股東們的游說工作，收購協議簽訂次日，股價的下跌就反映出股東們對此次交易的態度。但中鋁方面依然堅信，此次合作滿足的是雙方股東的利益，同樣也能為力拓的股東們創造出最大的價值。

　　管理層面的挑戰。即便最終達成合作，怎樣開展與力拓的合作也是中鋁目前需要籌備的課程。據了解，目前中鋁方面尚未最終選定派駐力拓的兩名董事人選，中鋁傾向從公司內部選擇一名，再從公司外部派駐一名獨立董事。

　　不懼競爭

　　正當中鋁為與力拓的合作忙的不可開交之時，有外電報道，有力拓股東愿力挺不久前才宣布放棄收購力拓的必和必拓BHP參與競購力拓資產，以阻撓中鋁與力拓的合作。

　　一家力拓公司的大股東向媒體表示：“我們已經清楚地表明了立場，只要是來自必和必拓的收購要約，無論是整體收購還是部分收購，都將要優于來自中國鋁業的注資。而考慮到力拓的巨額債務將成為其資產出售的最大阻礙，我們將通過新發股權額方式來為潛在買家提供資金幫助。”

　　對此，中鋁表示，由于力拓、必和必拓兩家公司有70%的股東是重疊的，力拓股東有這樣的想法并不足為奇；但由于必和必拓剛剛放棄了要約收購，6個月內無法提出一個全面收購的方案，故只可能選擇向力拓購買部分資產，而此舉對于解決力拓的巨額債務顯然是杯水車薪。

　　“我們不會再去競價了，我們認為此前的出價是最為合理的。”肖亞慶強調，如出現第三方競購者，中鋁也不會對此前訂立的合作方案進行調整。

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