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上海汽車受制雙龍 政策利好可能雪中送炭
本報記者 鄭世鳳 王傳曉
失之東隅，收之桑榆。因投資韓國雙龍汽車株式會社(下稱雙龍汽車)被弄得灰頭土臉的上海汽車(600104.SH)終于獲得喘息之機。
上海汽車1月10日公告控股子公司雙龍汽車申請進入企業回生程序以來，近兩個交易日累計上漲2.89%，而同期大盤下跌2.19%。逆勢走強的股價似乎表明，市場并沒有因投資雙龍遭遇挫折而對其失去信心。“主要是受即將出臺的十大產業振興規劃的刺激。”深圳一家中型券商的汽車行業分析師向本報記者表示。
車陷雙龍壯士斷腕
等待政策利好之時，上海汽車的“海外首航”，卻險象環生。
1月10日，上海汽車發布公告稱，“為重整企業，雙龍汽車董事會于1 月8 日做出決議，同意該公司按照韓國法律相關規定，向韓國當地法院申請進入企業回生程序，并且已于1月9日向法院提交相關申請。”
目前，上海汽車持有雙龍汽車51.33%的股權。
2004年，上汽集團以5億美元正式收購雙龍汽車48.92%股權。此后，上海汽車2006年整體上市時，向上汽集團以定向增發方式，購買雙龍汽車48.92%的股權。此后，通過二級市場增持方式，上海汽車最終持有雙龍汽車51.33%的股權。
但兩年以來，上海汽車對雙龍汽車的整合，卻遭遇雙龍汽車產品結構單一、區域性過強，以及雙龍汽車強勢工會等重重壓力，在上海汽車品牌序列中，雙龍形同雞肋。
截至去年11月30日，按中國會計準則，上海汽車擁有的雙龍汽車權益為18.51億元(未經審計)。
中投證券研究報告分析，即使通過企業回生程序，“公司對雙龍股權仍然可能部分喪失，如果難以回生進而破產，則股權投資存在全部喪失可能”。
據其測算，如果上海汽車采取謹慎的會計處理，一次性全部計提減值損失，“作為資產負債表日后重大事項，這項處理將導致2008年每股收益減少約0.28元。”而去年前三季度，上海汽車每股收益不過0.34元。
此前，上海汽車對雙龍汽車的拯救，并未放棄。
去年12月，上海汽車曾向雙龍汽車注資4500萬美元(約合600億韓元)，但與雙龍汽車的主要債權銀行要求的3200億韓元相去甚遠。
另一方面，與底特律三巨頭類似，雙龍汽車的強勢工會令上海汽車的裁員計劃難以實施。
但有分析人士認為，進入企業回生程序后，在政府、股東、相關債權人協調下，雙龍汽車破產可能性不大。
即便如此，雙龍汽車更像是一劑毒藥，腐蝕著上海汽車的機體。
2007年前三季度，雙龍汽車尚有1790萬美元凈利潤，而2008年前三季度，則虧損9690萬美元。
而雙龍汽車的產品以大排量SUV為主，且海外市場占其總產量的一半以上。隨著全球金融危機的蔓延，海外需求面臨大幅萎縮，去年11、12月，雙龍汽車銷量同比分別下滑62.6%和52.5%。
因此，上海汽車此番壯士斷腕有刮骨療傷之效。
聯合證券研究報告分析，購入英國羅孚資產及與南汽合并的戰略性舉動，加之長期與大眾及通用合作獲得的技術及人力資源儲備，使雙龍在上汽體系中的價值持續下降。
因此，聯合證券分析，雙龍汽車經營前景無法樂觀情況下，“通過破產甩脫包袱長期看可能是更理性的選擇，雖然這可能為上汽帶來約18億元股權價值的賬面損失”。
熱盼政策利好
去年11月以來，政府密集出臺一系列刺激經濟方案，身處寒流中心的汽車行業終于也可從中分得一杯羹，備受矚目的汽車行業振興規劃將在近期出臺。
“這對整個汽車行業是一個實實在在的利好。”第一創業證券研究所汽車行業分析師王清濤對本報記者表示。
王清濤告訴記者，該規劃將主要包含三方面內容，分別是加大購置稅的減免、加強汽車信貸的支持及加快廢舊汽車的淘汰速度。“其中，購置稅減免帶來的影響應該最大。加上春節這個傳統的消費旺季，相信汽車銷售情況會有很大改善。”
憑借這股政策春風，上海汽車終于可以抓住一次喘氣機會。“雙龍事件其實并不是管理或者企業發展自身的問題，只是因為流動性緊缺導致的臨時性危機。”一位接近上海汽車的行業研究員指出。
但是，還未兌現的政策利好究竟能給上海汽車帶來什么呢？
“從目前的研究看，可以具體量化的點集中在購置稅減免方面，據我們分析，1.6升以下的小排量車，將成為此次享受減稅優惠的主要車型，排量在1升以下的車型，甚至可能完全免除車輛購置稅。”王清濤向本報記者透露。
以小排量車作為主要產品線之一的上海汽車，此時終于可以長舒一口氣。
上海汽車旗下能給公司帶來主要利潤的兩大品牌分別是上海通用和上海大眾，而上海通用旗下排量在1.6升以下的車型占其總產量的36%，上海大眾也有30%多。
“所以說，國家及時的出臺汽車業振興規劃，對上海汽車無疑是雪中送炭。”王清濤分析，“如果減稅利好放寬到2.0升排量，那么對上海汽車更有利，因為上海通用旗下2.0升排量以下的產品占總產量的73%，上海大眾更占到90%多。”
在分析人士看來，上海汽車以及汽車制造板塊，近兩個交易日以來的逆市走強，無疑反映了市場對政策利好的高度期待。
“盡管存在雙龍汽車的負面打擊，但上海汽車近兩天依然逆勢走強并非是空穴來風。未來上海汽車乃至于整個汽車行業的走勢，還得看扶持政策具體內容以及經濟形勢的變化。”王清濤認為。
1月13日，上海汽車收報6元，漲1.52%。