王傳曉 鄭世鳳

　　金融危機刀鋒下，實體經濟的陣陣寒意愈演愈烈。

　　12月23日，S上石化(600688.SH)公告稱，“預計第四季度的虧損額將大于第三季度，預計全年累計為大額虧損。”

　　三季報顯示，該公司1-9月虧損總額為26.79億元，其中，上半年虧損3.73億元。就此推得其三季度虧損約23.06億元，累計下來，其今年全年虧損約50億元。

　　“我們希望提醒投資者的是，金融危機對實體經濟的沖擊特別猛烈。”S上石化董秘張經明向記者表示。因為前段時間石化企業恐慌性拋盤，導致石化產品的價格體系崩潰，S上石化主要產品價格跌幅已超過60%。

　　而下游需求實質性減少，及全球石化產能過剩，亦對行業沖擊頗多。

　　“預計全行業都面臨巨額虧損，只是S上石化先公告了。”上海證券研究員周效飛表示。

　　業績大幅下挫，也令本來就波折不斷的S上石化股改進程再添變數。圍繞著股改對價，S上石化大股東與流通股股東多有博弈，迄今未有方案提出。

　　12月24日，S上石化跌停，收于5.33 元。

　　巨額虧損

　　國際原油價格大幅下跌情況下，石化類上市公司難逃虧損命運。

　　S上石化將此次大額虧損的主要原因歸結為：受境外貨源低價沖擊、下游需求萎縮、消化高價庫存原油、四季度煉油補貼取消、油價下調五大負面因素的影響。

　　從今年7月中旬每桶147.27美元的盤中歷史高點，一路跌到12月18日紐約商交所1月份交貨的輕質原油期貨價格每桶36.22美元，創下自2004年6月以來的最低油價。

　　但油價傳導，有一定滯后效應。

　　張經明向記者解釋，由于大多數原油采購自國外，“單子下去，從采購到運輸再到最終入庫，需要2個月。”而油價從最高點下跌到理性價位，亦需要3個月。“因此，現在原油價格下降的影響，傳導到業務，需要5個月左右。”

　　經歷前期恐慌性拋盤后，石化產品價格體系的恢復，尚需時日。

　　“石化產業已經好了5年，最近產能釋放較多，應該進入調整期了，金融危機則加速了這一調整期。” 張經明向記者表示。

　　“幸福的家庭都是一樣的，不幸的家庭各有各的不幸”，S上石化作為“不幸家庭”中的一員，顯然沒有透露大額虧損的全部原因，然而在上海石化圈的競爭對手們看來，臃腫的人員結構使S上石化的大額虧損理所當然。

　　“我們一年1100萬噸產能的公司只有7000名員工，但他們(S上石化)1500萬噸的產能，卻有近20000員工，盡管他們比我們多一些腈綸塑料之類的下游產業，但也不應多出這么多人。”中石化上海分公司一位工程師向本報記者透露。對此，S上石化董秘辦公室主任童擁軍并未否認，“我們最近一直在裁員。”

　　張經明也表示，減員每年都進行，“最近五六年，每年可減少2000-3000人。”

　　此外，S上石化表示，“獲悉第四季度將不會獲得中國政府給予的煉油補貼。今年12月19日起，中國政府調低成品油價格，增加了煉油虧損。”

　　張經明表示，上市公司應對的措施，主要是“對部分設施進行停車檢修，把產量壓下來”。

　　S上石化公告中亦表示，目前乙烯的生產負荷已降至70%左右，以最大限度減少虧損擴大。

　　令人意外的是，與油價高企一樣，油價大跌也成為煉油企業虧損的原因之一。“即使拋開高價庫存原油給煉油廠帶來的成本壓力，油價大跌也會讓石化行業面臨虧損，油價太高或太低我們都不賺錢，大概在40-90美元，我們是賺錢的。”上述工程師告訴本報記者，“因為太高或太低都意味著市場需求變小，繼而導致企業產量上不去，但煉油裝置的折舊和能耗仍是那么多，再加上國內成品油價格控制，煉油本來就不掙錢，虧得多也就情有可原。”

　　股改變數

　　有市場人士對S上石化的業績預告提出質疑，認為雖然受制于整體經濟形勢，業績下滑嚴重，但50億元虧損有些驚人，而對股改進程或許有所推動。

　　對比S上石化與中國石化(600028.SH)，S上石化今年前三季度每股收益-0.372元，而中國石化每股收益則為0.2元。

　　但這亦與兩家公司的業務結構有關。半年報顯示，中國石化勘探及開采業務的毛利率高達29.5%，煉油業務毛利率為-18.8%。而S上石化并沒有勘探開采業務，其原油也大多來自進口。

　　由于中國石化招股說明書承諾，要對S儀化(600871.SH)和S上石化進行整合，市場對中國石化效仿私有化齊魯石化等四公司的方式，對兩家公司進行整合的預期非常強烈。

　　此后，兩家公司同時啟動兩次股改程序，但方案完全相同的兩次股改，均未獲通過。而中國石化，也因兩者股價過高，而將整合無限期延后。

　　“但在中國石化內部，私有化兩家上市公司是一定要做的，但去年整合的成本太高。”據接近中國石化的人士向記者表示。

　　今年11月13日，S上石化與S儀化雙雙漲停，令市場對其股改和私有化想象頗多。而11月10日至今，S上石化的漲幅已高達46.43%。

　　“從股改角度，如此巨額虧損，會影響到流通股股東與大股東博弈的信心。如果業績很好，很多流通股股東更愿意繼續堅持。”上述人士表示。

　　從私有化S上石化的角度而言，股價低迷之時，正是成本較低的整合時機。

　　張經明對此未予置評，僅表示，“這是大股東和流通股股東的事情。”