劉偉勛 萬曉曉

　　總資產(chǎn)超過1600億元的中央企業(yè)——國家開發(fā)投資公司 （簡稱 “國投”）將改變思路，以全新的路徑加速整體上市進程。在新的方案中，國投將放棄煤炭、電力、交通、化肥等板塊各自上市，最后實現(xiàn)公司整體上市的計劃，轉(zhuǎn)而新設(shè)一個整體上市的平臺，將各板塊資產(chǎn)逐步注入。

　　新方案的優(yōu)勢在于，關(guān)聯(lián)性較強的業(yè)務(wù)組合到一起，能使國投的產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生更大價值。同時，借助資本手段將各板塊業(yè)務(wù)融合之后，國投能以更強的實力應(yīng)對國資委主推的央企重組，避免以前獨立發(fā)展的板塊被國資委劃轉(zhuǎn)至規(guī)模更大的專業(yè)央企中。

　　眼下，國投第一步是將旗下電力、煤炭板塊的兩家上市公司國投華靖電力控股股份有限公司 （600886.SH，簡稱“國投電力”）和國投新集能源股份有限公司（601918.SH，簡稱“國投新集”）合二為一，其合并后的新公司將成為國投整體上市的資本平臺。

　　煤電聯(lián)營起步

　　一周前，國投電力和國投新集同時停牌，稱控股股東國投正在籌劃重大無先例資產(chǎn)重組事宜。兩家上市公司在接受投資者咨詢時表示，國投仍在進行資產(chǎn)重組的政策咨詢及方案論證，尚未確定最終的重組方案。

　　市場人士分析，國投此次醞釀的資產(chǎn)重組，是將主營發(fā)電業(yè)務(wù)的國投電力和主營煤炭業(yè)務(wù)的國投新集合并，在公司內(nèi)部實現(xiàn)煤電一體化經(jīng)營。

　　國投電力由國投持股44.26%，目前總裝機容量670余萬千瓦，是國投電力板塊中唯一一家上市公司。除國投電力外，國投全資子公司國投電力公司已在全國10個省（區(qū)）投資建設(shè)20個發(fā)電項目，投產(chǎn)裝機容量1359萬千瓦。

　　國投新集是國投全資子公司國投煤炭公司持股43.38%的企業(yè)，是國投煤炭板塊中唯一一家上市公司。除國投新集外，國投煤炭公司還控制著12家從事煤炭生產(chǎn)和經(jīng)營的企業(yè)。

　　按照國投最初的思路，國投電力、國投新集將分別成為國投旗下未上市的電力、煤炭資產(chǎn)注入的平臺，不過按照調(diào)整后的方案，這兩家公司將首先合并，然后再將未上市的電力、煤炭資產(chǎn)逐步注入。

　　未經(jīng)證實的消息稱，國投電力和國投新集的整合，很可能通過國投電力吸收合并國投新集的方式完成，合并后的新公司或?qū)⒏�名�?“國投能源公司”。

　　通過這次合并，國投將實現(xiàn)煤電一體化經(jīng)營。由于我國70%以上的發(fā)電量來自火電，一半左右的煤炭用于發(fā)電，煤炭和電力關(guān)聯(lián)緊密，很多公司通過煤電聯(lián)營，降低煤炭采購成本、抵御市場風(fēng)險。

　　據(jù)國家電網(wǎng)公司一位人士介紹，去年以來由于煤價飆升，很多獨立發(fā)電企業(yè)陷入虧損。而實行了煤電一體化的能源企業(yè)，如中國神華（601088.SH）則日子較為好過，主要原因就在于內(nèi)部采購的煤炭成本較低。

　　在政策層面，最近兩年，煤電一體化經(jīng)營也成為行業(yè)主管部門明確鼓勵的方向。國家發(fā)改委在今年3月公布的《煤礦企業(yè)兼并重組調(diào)研報告》中，鼓勵大型煤炭企業(yè)兼并重組相關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，鼓勵電力等大型企業(yè)兼并重組煤礦，實現(xiàn)煤電一體化經(jīng)營。

　　此前，主營煤炭業(yè)務(wù)的國投新集已嘗試向下游延伸，參股發(fā)電企業(yè)。12月11日，該公司宣布與皖能電力（000543.SZ）聯(lián)合投資45億元設(shè)立國投新集電力利辛有限公司，一期工程將建設(shè)2臺60萬千瓦超臨界燃煤發(fā)電機組。

　　整體上市變局

　　國投電力和國投新集合并后的新公司，除了將接納國投旗下未上市的煤炭、電力資產(chǎn)外，未來還將注入國投涉足的交通、化肥等資產(chǎn)，成為國投實業(yè)資產(chǎn)整體上市的平臺。

　　這一說法得到了國投一位內(nèi)部人士的證實，不過該人士表示，煤電之外的其他資產(chǎn)如何注入，目前還沒有明確的方案。

　　成立于1995年的國投是國務(wù)院批準設(shè)立的國家及投資控股公司，依托原國家計委和現(xiàn)在的國家發(fā)改委，國投近年發(fā)展迅猛，已擁有全資和控股投資企業(yè)70多家，涵蓋實業(yè)、服務(wù)業(yè)、國有資產(chǎn)經(jīng)營三大領(lǐng)域。

　　今年3月，國投總裁王會生表示，國投整體上市將“三步走”：第一步是所投資的電力、煤炭、港口、化肥和高科技每個板塊進行整合資產(chǎn)，推進上市；第二步是關(guān)聯(lián)企業(yè)，例如煤電作為一個整體能源板塊，再次進入資本市場；最后一步是國投整體上市。

　　與此相對應(yīng)，國投執(zhí)行的戰(zhàn)略是各業(yè)務(wù)板塊獨立發(fā)展，各自上市，以行業(yè)為利潤中心。目前，國投電力、國投新集、主營果汁業(yè)務(wù)的國投中魯（600962.SH）、主營化工化纖業(yè)務(wù)的中紡?fù)顿Y（600061.SH）等已經(jīng)上市，未上市的還有交通、港口、化肥等行業(yè)的經(jīng)營資產(chǎn)。

　　近期，國投對這一思路進行了調(diào)整，公司未上市的板塊，如交通、化肥等，原則上將不再尋求獨立上市，而是逐步注入國投電力和國投新集合并而成的公司，最終實現(xiàn)國投的整體上市。

　　在中國能源網(wǎng)首席信息官韓曉平看來，國投改變整體上市的思路，一方面是為了讓旗下的業(yè)務(wù)有機結(jié)合，在煤、電、港口、化工產(chǎn)業(yè)鏈條上實現(xiàn)更大的價值；另一方面則是為了在未來的央企重組中贏得更有利的位置。

　　市場人士分析，從國投集團下屬子公司在各行業(yè)的地位來看，都不具有龍頭地位，與國資委直屬的各行業(yè)龍頭都有差距，也難以顯示出自身的經(jīng)營特色。一旦國資委以行政指令方式對各行業(yè)資產(chǎn)進行重組，公司面臨一定威脅。

　　而一旦公司以新的思路實現(xiàn)整體上市，以相對完整的產(chǎn)業(yè)鏈和多元化經(jīng)營公司的特色出現(xiàn)，既可避免旗下獨立發(fā)展的板塊被國資委行政拆分，也能在未來的央企重組中承接其他央企劃轉(zhuǎn)而來的相關(guān)資產(chǎn)。

　　來源：經(jīng)濟觀察網(wǎng)

    新浪聲明：該作品（文字、圖片、圖表及音視頻）特供新浪使用，未經(jīng)授權(quán)，任何媒體和個人不得全部或部分轉(zhuǎn)載。