2009年不會陷入全行業虧損

　　根據中鋼協公布的數據推算，重點鋼企平均噸鋼利潤2008年7月份還在591元/噸的高位，9月份則下滑到了128元/噸，短短兩個月內利潤縮水幾近80%，10月份更是在鋼價暴跌后出現了多年不見的全行業虧損，第四季度業績岌岌可危。那么，在國內外需求均受次貸危機影響而陷入深度低迷、且短期內難見回暖的背景下，鋼鐵行業2009年會不會出現全年虧損呢？

　　回顧歷史，我們發現行業盈利的前3個階段性低點分別為1998-1999(東南亞金融危機)、2001.H2-2002.H1(互聯網泡沫)、2005.H2-2006.H1(宏觀調控)，而且這3個低點是逐步攀升的，我們認為這與2000年后全球經濟整體向上的大趨勢是吻合的。從宏觀經濟環境來看，與2009年最具可比性的年份是1999年，為此我們著重考察了1999年行業盈利狀況：1季度行業整體虧損，但呈環比好轉趨勢，2季度后隨著危機最壞時刻的過去，加上1998下半年起執行的擴張性財政政策逐步顯效，行業開始走出虧損泥淖，全年平均噸鋼利潤34元/噸。我們認為2009年行業盈利狀況整體會好于1999年，出現全年虧損的可能性微乎其微，理由主要如下：1)2008年4季度成為業績谷底的可能性較大，預計隨著高價庫存的消耗(假設鋼企沒有為了平滑業績而人為推遲高價原料入賬時間)，2009年第一季度有望環比回升并實現盈虧平衡；2)2008年4季度起中央和各地方政府陸續披露巨額固定資產投資計劃，對鋼鐵需求的刺激可能會在半年后即2009年2季度起顯現。綜合來看，下游需求出現實質性好轉的時間和力度將直接決定2009年業績的高低，我們的初步預測是2009年噸鋼利潤將介于2005年(292元/噸)與2001年(121元/噸)之間。

　　從供需基本面判斷，鋼鐵行業在2009年特別是上半年的業績難言樂觀，而從各項估值指標的縱向比較來看，鋼鐵板塊目前仍未進入安全投資區域。在行業內部，建議投資者適當關注業績和估值防御性較高的公司。業績防御性好的企業主要有兩類：一是寶鋼、武鋼、鞍鋼等龍頭企業，成本控制力強，產品競爭力及附加值較高，客戶資源相對穩定；二是有望受益于巨額基建投資、需求相對旺盛的建筑鋼材生產企業，如八一鋼鐵、酒鋼宏興、三鋼閩光等。估值防御性高的公司主要包括安陽鋼鐵、萊鋼股份、南鋼股份等。