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攀鋼系整合三大懸念待解
本報記者 陳建軍
鋼釩GFC1從今日開始行權， 將“攀鋼系”整合的最后三個懸念呈現在投資者面前。這三個懸念是：如何維持上市地位、鞍鋼集團是否有再拿71.13億元現金的實力、套利能否從理論變為現實。
在最后一刻擠進整合大門的鋼釩GFC1持有人，可以說打亂了“攀鋼系”整合的原有計劃。按照6.31億多份的流通量，鋼釩GFC1持有人在“攀鋼系”整合完成后將認購7.14億多股新攀鋼股票，使得新攀鋼的社會公眾持股約占總股本的14.9%，從而滿足上市的股權分布條件。但是，如果鋼釩GFC1持有人和除攀鋼集團及其關聯方之外的投資者全部行使現金選擇權的話，那么新攀鋼要想維持上市地位可能就要仰賴增持至少已占攀鋼鋼釩、攀渝鈦業、長城股份總股本10%的鞍鋼集團了，但鞍鋼集團如何處置手中股權進而使新攀鋼滿足上市條件也不是輕而易舉的事情。
除影響上市地位外，鋼釩GFC1持有人擠進整合大門的另外一個影響是整合成本。在除攀鋼集團及其關聯方之外的投資者全部選擇行使現金選擇權的情況下，鞍鋼集團需要支付的現金達195.85億元，隨著鋼釩GFC1獲得參與整合的權利，使得鞍鋼集團需要支付的現金增加了71.13億元。招商證券鋼鐵行業研究員羅業華認為，雖然鞍鋼集團的實力表明它目前并不存在支付風險，但其賦予投資者兩年后的“認沽權利”因具體行權日期沒有明確確定，不排除鞍鋼集團未來有可能存在一些影響兌現現金選擇權承諾的不確定性。
按照鋼釩GFC1和攀鋼鋼釩昨日各自6.685元和8.9元的收盤價計算，行權后扣除0.2%交易費用的獲利空間還有1.17%，但持有人更看重的應該是行權后盡可能在較高價位賣出新攀鋼，并在盡可能低的價位再度買回來相同的股份，從而在坐享“認沽權利”的同時賺取差價。由于鋼釩GFC1的行權使得新攀鋼的每股凈資產降至2.17元左右，對應0.9-1.1倍市凈率的股價在1.89至2.39元。不言而喻，期望進行這種套利的投資者越多，套利從理論變為現實的可能性就越小。
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