金融風(fēng)暴來襲，私募基金當(dāng)前要做的工作是：練好內(nèi)功，具備良好的項目識別能力；未來加大找項目的力度，對一些發(fā)展前景看好的項目進(jìn)行跟蹤和考察。

　　羅晶晶

　　過去兩年，我國二級市場的大牛市驅(qū)動了私募的狂熱，金融海嘯卻又讓私募從高空墜落，接受周期的洗禮。今年以來，我國VC(風(fēng)險投資)和PE(私募股權(quán)投資基金)市場投資案例和金額均呈迅速下降趨勢。二級市場交易的慘淡，直接影響了VC和PE的業(yè)績。

　　投資放緩

　　在金融風(fēng)暴影響下，投資開始變得越來越敏感。當(dāng)資金的收益變得前途未卜時，投資機(jī)構(gòu)的心態(tài)也在發(fā)生變化。

　　“5·12地震時，如果你正走在一個隧道里面，本來隧道前后都有風(fēng)景，但是突然間地動山搖，前后都漆黑一片。你會是什么感覺？”易凱資本首席執(zhí)行官王冉這樣形容他目前對風(fēng)險投資的感覺。“風(fēng)險投資的最終目標(biāo)就是IPO(首次公開募股)。但是現(xiàn)在無論是國內(nèi)還是國外資本市場，IPO普遍遇冷，往后做基金融資也很困難。要讓機(jī)構(gòu)投資者出手，難上加難。沒有業(yè)務(wù)模式，暫緩；有業(yè)務(wù)模式，但是沒有可觀的利潤，暫緩。”

　　“3個月前，我跟一個同行聊項目，他會表現(xiàn)得非常積極；然而現(xiàn)在，面對同一個項目，他卻會在財務(wù)預(yù)測、商業(yè)模式等方面挑出很多毛病，投資機(jī)構(gòu)的心態(tài)已經(jīng)完全轉(zhuǎn)變了。”目前，10%左右的投資機(jī)構(gòu)非常堅決地表示，3個月之內(nèi)不會投任何公司；大概有25%—30%的投資機(jī)構(gòu)表示會放緩，但是到底多大程度放緩：暫時不投，還是腳步放慢，沒有明確表示。王冉感覺到，在他接觸到的所有人中，沒有人說現(xiàn)在是投資的好時機(jī)，要更積極地投資或者要在未來3個月投更多的項目。

　　“今年年初我對市場的看法已經(jīng)很悲觀了，但是沒想到情況比我想象中的還要悲觀。”深圳市同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)業(yè)投資有限公司董事長鄭偉鶴對當(dāng)前的金融海嘯感到驚魂未定。他說，現(xiàn)在惟一能做的就是觀察行情，等待時機(jī)，最安全的策略就是把手上能夠變現(xiàn)的資產(chǎn)變成現(xiàn)金。巴菲特有句名言：大潮退了才知道誰沒有穿褲衩。鄭偉鶴則認(rèn)為，金融海嘯來了，穿不穿褲衩不重要，重要的是你活下來了。只有先保住性命，未來才有可能穿上漂亮衣服走向T型臺。

　　私募轉(zhuǎn)型

　　“不識廬山真面目，只緣身在此山中”，大部分投資機(jī)構(gòu)開始轉(zhuǎn)向全面防守。身處局外的律師張瑩認(rèn)為，現(xiàn)在市場上資金緊缺，使得融資和投資的時機(jī)不大平衡。盡管對融資不利，但是一個很好的投資機(jī)會。目前，融資需求比較多。這時候如果作為投資人，在談判的時候會爭取到一個有利的談判地位，在制定條款時可以得到不少有利條件。

　　深圳市招商局科技投資有限公司董事總經(jīng)理盧振威表示：“我們做的是價值投資，投資的標(biāo)準(zhǔn)主要在于項目要估值合理。”在他看來，當(dāng)前要做的工作是：練好內(nèi)功，具備良好的項目識別能力；未來加大找項目的力度，對一些發(fā)展前景看好的項目進(jìn)行跟蹤和考察；提醒跟他們合作的基金和管理團(tuán)隊，做好個別投資人出現(xiàn)斷空的準(zhǔn)備。

　　目前形勢下，私募要不要投資，能不能融資？王冉認(rèn)為可以從4個角度來衡量：第一，你認(rèn)為這個冬天有多長，你認(rèn)為你能堅持多長時間。第二，考慮好你的商業(yè)模式。如果是線型的盈利模式，可以稍微調(diào)整一下增長速度。第三，能夠獲得資金的回報率是多少？自己得到的市盈率和整合別人所完成交易付出的市盈率之間是不是有差價的空間。本來6個月前能獲得12點(diǎn)，未來12個月市盈率只是8或者7倍，如果你能4倍或者3倍整合別人的話那就可以了。第四，要看融資金額。如果投資機(jī)構(gòu)只是想實現(xiàn)自身的戰(zhàn)略目標(biāo)，諸如建立一個比較好的公司治理結(jié)構(gòu)，引進(jìn)外部的資源和外部的董事，解決自己的一些歷史問題，建立好團(tuán)隊的激勵制度，那么現(xiàn)在需要考慮減少融資額度。

　　資本嗅覺

　　投資充滿風(fēng)險，資本到底應(yīng)該投向哪里？

　　中國發(fā)展研究基金會副秘書長湯敏表示，民間金融將會有較大發(fā)展。當(dāng)前，政府已經(jīng)允許民間資本到農(nóng)村去成立中小金融機(jī)構(gòu)，如小額貸款公司。同時，教育、衛(wèi)生、環(huán)保、新能源、健身、醫(yī)療以及農(nóng)村發(fā)展等領(lǐng)域也存在大量的投資機(jī)會。像IT業(yè)這樣的傳統(tǒng)領(lǐng)域受經(jīng)濟(jì)周期下滑影響較大，而這些領(lǐng)域則與國家政策變化關(guān)聯(lián)性更高。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松的比喻則生動貼切。“二級市場做投資好比是在魚塘里釣魚，釣的大釣的小看你自己的把握，畢竟經(jīng)過層層的篩選，風(fēng)險相對小。私募則是在大海里撈魚，你知道魚在哪兒？”不過，他更強(qiáng)調(diào)在市場低迷的情況下應(yīng)做出理性判斷，要對投資對象設(shè)置3道門檻：第一，這個企業(yè)是不是真的掙錢。有完整的財務(wù)報表嗎？主業(yè)是什么？團(tuán)隊穩(wěn)定嗎？因為不排除有相當(dāng)一部分企業(yè)剛起步的時候是靠稅費(fèi)減免和補(bǔ)貼，團(tuán)隊發(fā)生重大變動也將影響企業(yè)的發(fā)展。第二，購買這個企業(yè)的股權(quán)能不能掙錢？這其中最重要的是估值問題。第三，這些企業(yè)光靠自己盈利是不是能夠賺錢。企業(yè)的盈利好得不可思議的時候要謹(jǐn)慎，因為盈利出現(xiàn)爆炸性的企業(yè)在增長了一兩年的時候，可能是這個行業(yè)或者企業(yè)發(fā)展階段性的頂點(diǎn)。