如果無法恢復消費者的信心，僅靠外界援助，對于蒙牛來說嚴冬仍然無法避免。

　　文｜CBN記者 肖可

　　牛根生哭了。

　　11月3日，蒙牛集團的官方消息稱：老牛基金會曾將牛根生董事長所捐獻的其中一部分蒙牛股權（此部分股權占蒙牛香港上市公司4.5％）抵押在摩根士丹利。蒙牛股票下挫后，為避免股票價值波動可能引起被抵押的股票被動出售，老牛基金會通過從聯想控股等機構得到類似抵押貸款的方式解除了與摩根士丹利的抵押貸款。

　　戲劇性的是，這些“救命貸款”來自于牛根生寫萬言書向柳傳志、傅成玉等諸多國內企業家們求援之后。在那之前，牛根生還在一次飯局上向這些企業家落淚求援—后來在萬言書中，牛根生解釋了讓他焦慮的原因：“蒙牛正在遭受前所未有的危機，在遭受牛奶下架、股價暴跌的連續打擊之后，陷入現金流危機的蒙牛將可能被外資惡意收購。”

　　這次流淚本來是完全可以避免的。不過，借他山之石以攻玉確實一直是蒙牛高速發展的竅門。1999年，蒙牛起家只有區區1000萬資金。蒙牛的做法是“先建市場，后建工廠”，用別人的錢和資源建設自己的品牌。2002年，蒙牛又借摩根、英聯、鼎輝三家國際投資機構的資金獲得發展動力，此后連續3年，蒙牛乳業的業績復合年增長率高于50%。

　　以蒙牛上市以來的表現看，牛根生完全不用擔心抵押后遺癥。預料不到的是，9月初三聚氰胺事件引發了中國乳業全體地震。作為國內最大的乳制品企業之一，蒙牛產品沒能保住清白，成為千夫所指的對象。

　　來自內蒙古的消息稱，伊利、蒙牛下架產品總價值已達64億元，預計未來還將損失36億元人民幣。攤到蒙牛部分，產品下架及召回讓蒙牛損失將近50億元，相當于2007年銷售收入的1/4。

　　9月23日，蒙牛乳業在港交所復牌，當日即暴跌60.25％，目前仍在6元左右徘徊。截至發稿，蒙牛300多億元的市值已經迅速縮減到了120多億元，牛根生原先抵押的股權價格已經嚴重與價值不符，而老牛基金會目前也拿不出那么多錢來贖回抵押。

　　老牛基金會由牛根生在2004年12月注冊成立。此后，牛根生持有的上市公司8.2％的股份在近幾年陸續捐給該基金會，剩下的4.5％股權由于國內相關政策限制，目前尚不能進行捐贈，因而名義上仍屬于牛根生。

　　在上市公司股權結構中，牛根生的一致行動人的股權超過26.48％。不過，牛根生仍擔心這些抵押4.5%股權被摩根士丹利在市場上出售或者出讓給有敵意的收購對手。雖然股權不多，但在特殊時期卻有可能成為決定蒙牛控制權歸屬的一顆重要棋子。10月底，中國另一家乳品企業太子奶集團資金斷裂，據傳高盛等機構組成的資產清算團已進駐太子奶集團。

　　在牛根生的萬言書發出后，已經有多家企業表示投入資金。內蒙古政府人士也透露，政府方面計劃分別給予蒙牛和伊利5000萬元的救助，此外還準備免除兩家企業未來4個月的增值稅。

　　但糟糕的是，消費者的信心并沒有完全恢復。東方艾格分析師陳連芳分析，如果銷售額達不到之前的水平，大量庫存積壓，會讓蒙牛陷入資金周轉困難的循環。僅靠外界援助，對于蒙牛來說，嚴冬仍然無法避免。