合俊玩具廠的香港老板不辭而別，給業界留下了疑問：是金融危機的沖擊？是資金鏈斷裂？還是以投資虧損為名的資產轉移？

　　10月21日中午整12點，曾瑞輝的餃子店冷冷清清，空無一人。這讓曾瑞輝很不習慣。以往，只要對面合俊玩具廠一下班，他這里就會人滿為患，忙得不可開交。可現在清閑的他，只有看著街邊招工攤前，招工人員不停地拉住過往的工人介紹自己的工廠。

　　這一切的變化都來自于6天前：對面合俊的老板“神秘失蹤”，6000名工人從此沒了著落。

　　看著對面空曠的廠房，老曾一直覺得很不習慣，沒有了密密麻麻的下班人群，沒有嘰嘰喳喳的喧鬧。如今只剩下在街邊攀談的三三兩兩的工人，貼滿了政府通告以及各類招聘廣告的大門，堆滿了大量原料、半成品和成品的大院。沒有了往日的客戶，老曾也動了關門的念頭。

　　巨頭的葬禮

　　讓老曾如此擔心的合俊玩具廠，是香港聯交所上市的合俊集團在東莞開辦的兩家工廠之一。成立于1996年的合俊集團，主要生產高檔電子玩具、毛絨公仔玩具等，是世界玩具五大品牌中的美泰、孩之寶和迪士尼的制造商。2007年集團年銷售額超過7億港元，同年迪士尼玩具代理商還與合俊簽訂了一份過億元的年訂單。為此，合俊集團還曾計劃擴建樟木頭廠房，并新增鐵器玩具產品線。

　　很多人都在疑問：這樣一個巨人，怎么在一夜之間就“土崩瓦解”？

　　第一種說法是“金融危機影響說”。持這種觀點的人認為，由于合俊的產品70%以上銷往美國，在次貸危機導致美國經濟不景氣的情況下，美國玩具消費者購買力下降，因而最終導致了合俊出口量的下降，使之陷入倒閉的噩運。

　　這一觀點在隨后媒體的報道中被證明并沒有太多的說服力。據合俊集團2008年半年報顯示，公司上半年銷售額為3.87億港元，比去年同期微增2.9%，合俊的多位員工也向記者證實，今年公司的訂單并未減少，工廠一直是超負荷生產——“就在宣布倒閉前一天晚上，我們還加班到10點半。”

　　由此，各方又提出了第二種觀點，認為合俊倒閉的原因是其追求跨行業經營，盲目擴大規模，反而在主業玩具業上不能集中力量，做得更強，結果由于成本壓力日益劇增，資金鏈慢慢枯竭而被迫“死亡”。而最新的說法是，雖然合俊在香港上市、收購雅田國際、清遠擴產以及投資福建銀礦，直接導致了集團資金鏈緊繃，但這些被外界歸結為“經營投資不利”和管理不善，并非合俊“死亡”的真正原因，真相其實另有隱情。

　　2007年10月30日，合俊決定以3.09億港元收購福建大安銀礦勘探權。據福建省發改委2007年2月12日的一項批復顯示，“大安銀礦為天成礦業全資擁有”。截至2007年底，銀金屬資源約508億噸，估值逾7億元。天成礦業中最大的股東是外商唐學勁(美籍華人)，唐學勁出資727萬元人民幣，占注冊資本95%。

　　剛剛接手天成礦業不久，唐學勁就將48.96%的股權以3.09億的高價出售給合俊。其中4000萬元用作興建礦場及申請采礦許可證等，2.69億由于收購股權。交易結束后，唐氏兄弟依舊持有天成礦業45.04%的股權，僅僅半年多的時間，唐學勁便迅速獲利3億多港元。但這筆交易還不僅僅這樣簡單，合俊2008年中期報告還顯示，唐學勁是合俊十大股東之一，其持有合俊25.62%的股權。

　　而合俊成為大成礦業的最大股東后，大安銀礦的采礦權許可證遲遲未能獲得政府部門的批準。福建寧德市壽寧縣國土資源局方面對媒體表示，不批許可證的原因是大安銀礦尚處于探礦階段，其品位及儲量情況還沒有出最終結果，所以要取得采礦權許可證仍需較長時間。

　　這意味著雖然大成銀礦有500噸的銀資源以及部分金、鋅、鉛及銅礦，但卻不能進行開采；同時也意味著盡管合俊在2月已砸下了的2.69億港元現金，直到倒閉也沒能獲得一分錢收益。

　　根據此前雙方約定，如果不能取得采礦許可證，雙方交易將會終止，天成礦業需退還合俊已支付的現金。今年5月5日合俊還發布公告稱，由于天成礦業需要更多時間才能取得采礦許可證，訂約各方協議將履行時間延至8月31日。但據合俊員工透露，合俊并未收到任何天成礦業退還的現金。

　　生疑的交易

　　在資金鏈短缺，經濟大環境不景氣的情況下，合俊寧愿這2.69億港元白白打水漂，也不將這筆錢收回，這背后隱藏著什么秘密？

　　據之前媒體的報道，合俊共拖欠了數百家供貨商總金額2億元的貨款，其中大部分拖欠達9個月之久。另外，合俊還拖欠東莞合俊及俊領兩廠近7000余名工人共約2400萬元的工資，以及清遠市佛岡縣1700名工人工資360萬。幾項相加大約為2.23億元。

　　困難之下，合俊也有過相關的融資行為。8月初，合俊進行了上市以來第3次配股，以每股0.293元配售9209.6萬股，集資約2680萬元，用作營運資金。此外，合俊主席胡錦斌還找來年銷售額上百億的德昌電機做擔保，從8月份開始，合俊的材料款由德昌墊付。據悉，德昌共為合俊墊付將近3000萬港元的材料款。當時約定，相關方面回款必須先經過德昌，扣除墊款后再轉給合浚。

　　經過這幾項籌資，再加上把年初投入到大成礦業的錢收回來的話，合俊要安全度過這個寒冬，可謂是綽綽有余。東莞的一些行業人士認為，有可能這是合俊覺得賺不到錢了，或者說不想干下去了，但又想逃避經營中產生的債務，于是就想出以經營不善為由宣布破產，并通過一系列舉措將大多數資產迅速轉移。

　　除了投資銀礦外，合俊的另外兩筆交易也讓外人看得莫名其妙。2006年11月底，合俊與一家名為雅田國際玩具公司，簽訂初步為期三年的長期合作協訂，成為雅田遙控車及路軌車產品的唯一生產商，根據雙方協議，雅田會將東莞的生產基地交由合俊管理，合俊須承擔該生產基地成本。

　　當時合俊的公告并未披露其需承擔多少成本，但協議簽訂不久，雅田玩具廠就已宣告倒閉，此后再無人得知這一工廠的消息。而交易的雙方，合俊集團主席胡錦斌是香港玩具廠商會副會長，雅田國際的總裁倪錦輝則是香港玩具廠商會會長，兩人在香港玩具界早已是十分熟悉的朋友。而據合俊內部管理員工透露，合俊在雅田國際上的投資，其損失至少為3億港元。

　　今年6月以后，合俊集團財務緊張的狀況越來越明顯，8月合俊對外公告，以2700萬元向Top Bright出售清遠市佛岡縣的一幅土地，這是早前合俊在清遠擴張生產時買下的廠房用地，總建筑面積10萬平方米。同時，Top Bright又向合俊收購兩個玩具專利及生產模具及其貸款，作價1000萬元。

　　但令人吃驚的是，廠房所在的湯塘鎮政府否認這一土地已經易主。并表示，合俊清遠工廠所在地的地皮使用權仍為合俊，國土部門并沒有雙方轉讓的相關情況。

　　既然未曾辦理轉讓手續，那么為何上市公司發公告稱出售地皮？有關人士認為，這其實是合俊玩的“瞞天過海”之計，使投資者認為合俊得到部分回款，緩解資金問題，實質上可能是高層把清遠資產的地皮轉到自己名下，但轉讓款始終未兌現。