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樓市新政或抽血銀行15%利潤
早報記者 忻尚倫
“這次大力度房產(chǎn)新政，尤其是擴大房貸利率下浮幅度，是將銀行的息差收益補貼給了購房者。”對昨晚出臺的樓市救市措施，銀行業(yè)分析師大部分得出了這一結(jié)論。中金公司在最新發(fā)布的報告中指出，此次利率調(diào)整，最多將令商業(yè)銀行2009年盈利縮水15%。
擴大貸款利率下限
或成行規(guī)
伴隨房地產(chǎn)股的應(yīng)聲而起，銀行股昨天再度受到打壓，板塊跌幅達到了2.96%。身處房價跌幅最大的深圳，深發(fā)展(000001)的跌幅更是達到了4.64%。
銀行業(yè)的整體利潤將被新政壓縮，直接影響了銀行股的走勢。中金公司給出的測算數(shù)據(jù)顯示，將按揭貸款利率下浮幅度最大擴至30%，短期將會減少銀行業(yè)2009年盈利的3%～15%。
中金分析師毛軍華認(rèn)為，由于按揭貸款屬于銀行的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，即使在房價跌幅最大的深圳地區(qū)，按揭貸款不良率目前也在1%以下。根據(jù)推算，在首付比例為20%～30%時，違約概率為0.4%～1.4%。
雖然將貸款利率下放至7折會影響銀行息差收益，但國金證券分析師李偉奇指出，關(guān)鍵不在于商業(yè)銀行是否有動力，而在于商業(yè)銀行處于“競爭”而不得已必為之。“對于銀行來講，個人貸款還是相對比較優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，銀行不會輕易失去零售客戶，只要有一家銀行為吸引個貸降低存量貸款的優(yōu)惠利率，就會引發(fā)全行業(yè)行為。”
毛軍華認(rèn)為，在總體貸款需求放緩的前提下，商業(yè)銀行面對市場競爭的壓力，依然有動力降低按揭貸款的利率水平。
目前，五年以上貸款基準(zhǔn)利率為7.47%，利率下限擴大15%，相當(dāng)于按揭貸款利率下降了112個基點。如果這一調(diào)整明年年初生效，這將使銀行的凈息差下降，從而對2009年盈利產(chǎn)生3%～15%的負(fù)面影響。
平安證券金融行業(yè)首席研究員邵子欽測算，本次調(diào)整對行業(yè)貸款收益率的負(fù)面影響約21個BP(基點)，將減少2009年凈利差11BP，減少2009年業(yè)績6.97%左右。其中，對凈利差負(fù)面影響最大的六家銀行依次是：興業(yè)銀行(-18BP)、深發(fā)展(-14BP)、招商銀行(-14BP)、中國銀行(-13BP)、浦發(fā)銀行(-13BP)、寧波銀行(-13BP)。
中金也認(rèn)為，深發(fā)展、興業(yè)銀行、寧波銀行受到此次房產(chǎn)新政的負(fù)面影響最大，北京銀行、南京銀行受到的負(fù)面影響最小。
銀行股只有
跌出來的機會
多數(shù)分析人士認(rèn)為，雖然新政短期對銀行股的負(fù)面影響較大，但是隨著政策拐點的出現(xiàn)，未來房地產(chǎn)市場的平穩(wěn)預(yù)期將保證商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量，“新增貸款規(guī)模增長也能抵消部分負(fù)面影響。”邵子欽指出。因此，從長期來看，政策的影響作用中性。
但分析人士的“美好預(yù)期”均把“房地產(chǎn)市場能被救起”作為考量前提。但房地產(chǎn)市場是否能夠借此“回暖”，成交量是否能被提振，目前依然是個問號。
在宏觀經(jīng)濟不確定時，我國資本中心體系——商業(yè)銀行正扮演著“利益輸送者”的角色。在房地產(chǎn)市場成為受惠者后，發(fā)改委和央行近日紛紛要求力挺中小企業(yè)融資。
李偉奇指出，目前銀行正處于最困難的時間窗口。“初期刺激經(jīng)濟的政策以銀行輸出利益為代價，而同時這些刺激政策的見效具有時滯性。換言之，在這個時間窗口，銀行的短期利益受到侵蝕，而貸款的需求以及資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險的降低需要時間。”
在中金看來，在目前經(jīng)濟下行周期中，銀行面臨凈息差下降、手續(xù)費收入放緩、資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險上升的挑戰(zhàn)，因此在宏觀經(jīng)濟預(yù)期見底之前很難期待反轉(zhuǎn)，“銀行股的機會只能是跌出來的機會”。
從市凈率來看，當(dāng)招行在2倍以下、工行、建行在1.6-1.7倍以下、交行、浦發(fā)、北京在1.4倍以下、華夏、興業(yè)、民生在1.2-1.3倍以下、中行、中信在1.1倍以下，長期投資價值開始逐漸顯現(xiàn)。而能吸引投資者買入的估值水平應(yīng)當(dāng)在長期投資價值基礎(chǔ)上再打20%的折扣。目前，H股銀行中，除工行正在接近買入的估值水平外，A股銀行距離買入點還有10%～20%的下跌空間。
但事實是，在9月18日三大救市措施出臺后，機構(gòu)已開始大舉買入銀行股。大智慧Topview統(tǒng)計顯示，9月18日至10月21日，18個交易日中，期間只有5個交易日資金從銀行板塊中凈流出，而18天合計資金凈流入高達71億元，機構(gòu)持倉比也從19.7%增至20.4%。而在10月21日，銀行板塊資金凈流入就達到14億元。其中，工商銀行、興業(yè)銀行、招商銀行18天的機構(gòu)增倉比分別達到2.3%、1.5%和1%。
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