資本運作原動力

　　熟悉匯源財務狀況的人士對本報記者回憶，匯源在德隆時期的匯源經歷了一段高速擴張，2年內，新投資了20多家大型生產基地，在超過10個省份進行布局，先后引進11條PET生產線。

　　匯源內部人士后來證實，這兩年間，匯源投資規模約在20億人民幣(僅布局在重慶的果汁生產基地投資就高達6.6億元)。

　　而當時匯源自有資金有限。有資料顯示，2001年、2002年匯源的銷售額分別只有15.4億元、22.3億元，利潤也分別只有2.5億元、2.7億元。這與20億元的投資額相去甚遠。

　　不僅如此，朱新禮曾透露，匯源與德隆合作期間，德隆除了收購時支付的約3億元資金外，沒有其他直接投資，甚至從匯源分流不少借款。即，匯源擴張所需的龐大資金主要由匯源方面籌措。對此，朱新禮曾表示，當時，銀行和設備供應商對匯源都大開方便之門。

　　這種狀況直到達能進入，才開始緩解。

　　根據可查證的資料，匯源幾次大規模融資主要包括：2006年7月，達能聯合美國華平基金、荷蘭發展銀行和香港惠理基金獲得了匯源35%股權，匯源得到2.2億美元。2007年1月，匯源向銀團貸款7000萬美元。匯源果汁IPO時，達能借“反攤薄權力協議”行使優先認購權，將所持匯源果汁的股份由上市前的22.18%增持至24.32%，代價為1.223億美元。2007年2月，匯源全球配售所得款項凈額為34.852億元，股份首次公開發售中，認購款項的利息收入為2.068億元。

　　“畢竟上市才一年，我認為公司的財務不存在什么問題。”上述接近匯源的人士表示，但是上市公司的業務僅為匯源集團下屬的飲料產業，集團還包含了很多上游產業，如：濃縮果汁、果醬業務，以及大批果園產業均不在上市公司內。

　　匯源近年的主要支出正是在上游領域的擴張和下游產能擴張。朱新禮今年1月接受記者采訪時曾透露，匯源近期新建了8家工廠，這些工廠都有望近期投產。而這些工廠的投產，匯源投資額接近30億元人民幣。

　　根據匯源官方網站的資料，從2007年開始，匯源集團分別在湖南懷化、山西右玉、吉林舒蘭、安徽碭山、安徽桐城、山東樂陵、江西南豐、遼寧錦州等地簽約新建了多個大型水果基地項目。

　　往上游產業的延伸，是否給朱新禮帶來了資金壓力？果園建設在3-5年內還需不斷投入，要使果園有高品質的穩定產出，通常須費時5-7年。“朱新禮一直打算把上游的產業逐一打包進上市公司，本來果汁、果醬業務的整合已經準備開始了，最后上游的果園也是朱新禮最后整合的目標。”上述接近匯源的人士表示。

　　“但是，誰也沒有想到是被收購的結局。”